兩認(rèn)購期權(quán)暴跌99%觸發(fā)熔斷
來源：鑫鼎盛期貨龍巖營業(yè)部轉(zhuǎn)自中財網(wǎng) 時間：2015-02-12 瀏覽：4442次
2月11日，上市僅三天的上證50ETF期權(quán)便遭遇了驚心動魄的一幕。當(dāng)天下午開盤不久，兩只認(rèn)購合約出現(xiàn)瞬間的暴跌，跌幅高達(dá)99%，隨后觸發(fā)熔斷。上交所解釋稱，盤中觸發(fā)熔斷系中信證券報單大幅偏離理論價值所致。
不足正常報價的1%
昨日13時3分，4月2400和2450的認(rèn)購期權(quán)盤中瞬間暴跌，突現(xiàn)0.001元成交價格，不足正常報價的1%，其中合約50ETF購4月2400從0.1006元跌至0.001元，合約50ETF購4月2450從0.0808元跌至0.001元。
暴跌后，隨即觸發(fā)熔斷機(jī)制，進(jìn)入集合競價階段，做市商進(jìn)行了積極報價。50ETF購4月2400合約熔斷集合競價成交價格為0.0940元，50ETF購4月2450合約熔斷集合競價成交價格為0.1128元，價格恢復(fù)正常。
對于昨日盤中異動，上交所收盤后回應(yīng)稱，造成這兩次觸發(fā)熔斷的原因是中信證券午間調(diào)整報價參數(shù)導(dǎo)致大幅偏離理論價值的報單所致。根據(jù)監(jiān)測，昨日13時3分10秒至12秒，中信證券對50ETF購4月2400合約申報了12筆賣單，申報價格從0.001元到0.0014元(其中0.001元的賣單6筆)，其中大部分成交價格在0.0988元與0.1024元之間，10張成交價格為0.001元，觸發(fā)了熔斷機(jī)制。同樣時間，中信證券對50ETF購4月2400合約以0.001元價格申報11筆賣單，其中大部分成交價格在0.0798元與0.0828元之間，4張成交價格為0.001元，觸發(fā)了熔斷機(jī)制。
中信證券將排查風(fēng)險因素
中信證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，基于市場行情的變化，為了更好地滿足做市義務(wù)，公司午間根據(jù)市場變化調(diào)整報價策略，導(dǎo)致出現(xiàn)偏離理論價值的報單。在策略異常報價3秒后，由于系統(tǒng)識別到報單價格出現(xiàn)異常，立即修正了價格并進(jìn)行正常做市報價。
對于后期改進(jìn)措施，中信證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，將仔細(xì)分析報價發(fā)生錯誤的原因，認(rèn)真排查期權(quán)做市報價環(huán)節(jié)的各個風(fēng)險因素。公司將進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)對異常價格的監(jiān)控和管理，減少操作風(fēng)險。
釣魚單獲利有限
據(jù)悉，目前上交所所設(shè)置的ETF熔斷標(biāo)準(zhǔn)為最新成交價與前一次集合競價價格偏離50%，那么為何盤中仍然會跌幅高達(dá)99%呢？
對此，上交所解釋稱，由于目前期權(quán)市場訂單深度不足，導(dǎo)致這兩次觸發(fā)熔斷的實(shí)際漲跌幅均大于50%，下一步可以根據(jù)市場深度對相關(guān)熔斷標(biāo)準(zhǔn)作進(jìn)一步研究和完善。
中國量化投資學(xué)會理事長丁鵬告訴記者，所謂“訂單深度不足”指的是下面買單不是很充足，上面的大賣單一筆砸下來，下面沒有足夠的買單，導(dǎo)致熔斷機(jī)制來不及反應(yīng)，于是擊穿50%的漲跌幅限制。
由于股票期權(quán)的直接杠桿比例高達(dá)10倍，因此有業(yè)內(nèi)人士稱，理論上講，在低位買進(jìn)的“釣魚單”獲利將會高達(dá)百倍。所謂“釣魚單”，是指在期貨市場上，市場投機(jī)者會在各個合約的漲跌停板上全掛上單子，在漲停板邊上掛空單，在跌停板邊上掛多單，釣取市場參與者的對手單的行為。
長江證券金融工程分析師李建偉稱，按照上交所的公告，兩張合約在0.001位置成交的數(shù)量分別為4張和10張，總成交金額為140元，也就是說釣魚單的成本在140元，而后價格迅速恢復(fù)至正常水平，大概在0.1128元左右，因此釣魚單獲利1萬元左右，與中信證券的損失相當(dāng)。
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不足正常報價的1%
昨日13時3分，4月2400和2450的認(rèn)購期權(quán)盤中瞬間暴跌，突現(xiàn)0.001元成交價格，不足正常報價的1%，其中合約50ETF購4月2400從0.1006元跌至0.001元，合約50ETF購4月2450從0.0808元跌至0.001元。
暴跌后，隨即觸發(fā)熔斷機(jī)制，進(jìn)入集合競價階段，做市商進(jìn)行了積極報價。50ETF購4月2400合約熔斷集合競價成交價格為0.0940元，50ETF購4月2450合約熔斷集合競價成交價格為0.1128元，價格恢復(fù)正常。
對于昨日盤中異動，上交所收盤后回應(yīng)稱，造成這兩次觸發(fā)熔斷的原因是中信證券午間調(diào)整報價參數(shù)導(dǎo)致大幅偏離理論價值的報單所致。根據(jù)監(jiān)測，昨日13時3分10秒至12秒，中信證券對50ETF購4月2400合約申報了12筆賣單，申報價格從0.001元到0.0014元(其中0.001元的賣單6筆)，其中大部分成交價格在0.0988元與0.1024元之間，10張成交價格為0.001元，觸發(fā)了熔斷機(jī)制。同樣時間，中信證券對50ETF購4月2400合約以0.001元價格申報11筆賣單，其中大部分成交價格在0.0798元與0.0828元之間，4張成交價格為0.001元，觸發(fā)了熔斷機(jī)制。
中信證券將排查風(fēng)險因素
中信證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，基于市場行情的變化，為了更好地滿足做市義務(wù)，公司午間根據(jù)市場變化調(diào)整報價策略，導(dǎo)致出現(xiàn)偏離理論價值的報單。在策略異常報價3秒后，由于系統(tǒng)識別到報單價格出現(xiàn)異常，立即修正了價格并進(jìn)行正常做市報價。
對于后期改進(jìn)措施，中信證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，將仔細(xì)分析報價發(fā)生錯誤的原因，認(rèn)真排查期權(quán)做市報價環(huán)節(jié)的各個風(fēng)險因素。公司將進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)對異常價格的監(jiān)控和管理，減少操作風(fēng)險。
釣魚單獲利有限
據(jù)悉，目前上交所所設(shè)置的ETF熔斷標(biāo)準(zhǔn)為最新成交價與前一次集合競價價格偏離50%，那么為何盤中仍然會跌幅高達(dá)99%呢？
對此，上交所解釋稱，由于目前期權(quán)市場訂單深度不足，導(dǎo)致這兩次觸發(fā)熔斷的實(shí)際漲跌幅均大于50%，下一步可以根據(jù)市場深度對相關(guān)熔斷標(biāo)準(zhǔn)作進(jìn)一步研究和完善。
中國量化投資學(xué)會理事長丁鵬告訴記者，所謂“訂單深度不足”指的是下面買單不是很充足，上面的大賣單一筆砸下來，下面沒有足夠的買單，導(dǎo)致熔斷機(jī)制來不及反應(yīng)，于是擊穿50%的漲跌幅限制。
由于股票期權(quán)的直接杠桿比例高達(dá)10倍，因此有業(yè)內(nèi)人士稱，理論上講，在低位買進(jìn)的“釣魚單”獲利將會高達(dá)百倍。所謂“釣魚單”，是指在期貨市場上，市場投機(jī)者會在各個合約的漲跌停板上全掛上單子，在漲停板邊上掛空單，在跌停板邊上掛多單，釣取市場參與者的對手單的行為。
長江證券金融工程分析師李建偉稱，按照上交所的公告，兩張合約在0.001位置成交的數(shù)量分別為4張和10張，總成交金額為140元，也就是說釣魚單的成本在140元，而后價格迅速恢復(fù)至正常水平，大概在0.1128元左右，因此釣魚單獲利1萬元左右，與中信證券的損失相當(dāng)。
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