央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1月新增人民幣貸款1.32萬(wàn)億元，超過(guò)預(yù)期；社會(huì)融資2.58萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。從1月的信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張擔(dān)憂情緒基本可以消除，但是2月20日匯豐公布的中國(guó)2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）預(yù)覽值為48.3，創(chuàng)7個(gè)月最低水平，預(yù)期49.4，前值49.5。其中，新訂單預(yù)覽值 48.1，也為7個(gè)月低點(diǎn)。

　　根據(jù)往年煤炭行業(yè)利潤(rùn)測(cè)算以及對(duì)部分企業(yè)的咨詢綜合分析得出，目前1噸山西產(chǎn)5500卡的動(dòng)力煤在秦皇島煤的平倉(cāng)價(jià)成本在510元左右。雖然煤炭企業(yè)的成本差異較大，作為510元/噸的成本判斷還是得到很多企業(yè)的認(rèn)同，因此從成本的角度看基本上可以判斷目前TC1405合約在520-530元的價(jià)格基本處于底部區(qū)間。

　　鐵路總公司決定自2014年2月15日起，調(diào)整鐵路貨運(yùn)價(jià)格，鐵路貨運(yùn)價(jià)格由政府定價(jià)改為政府指導(dǎo)價(jià)，對(duì)全路實(shí)行統(tǒng)一運(yùn)價(jià)的營(yíng)業(yè)線貨物運(yùn)價(jià)進(jìn)行調(diào)整，貨物運(yùn)價(jià)水平每噸公里提高1.5分。秦皇島港的煤炭大部分是通過(guò)鐵路運(yùn)輸，鐵路運(yùn)費(fèi)上調(diào)，無(wú)疑增加山西到秦皇島動(dòng)力煤的剛性成本。

　　港口庫(kù)存下降明顯，需求有所改善。截至2月20日，秦皇島港煤炭庫(kù)存740.2萬(wàn)噸，較上周同比下降90.8萬(wàn)噸，降幅10.9%。隨著春節(jié)后企業(yè)的開始恢復(fù)生產(chǎn)以及全國(guó)氣溫較為寒冷影響，用電負(fù)荷將有所增加。

　　印證需求有所改善的狀況,還可以從沿海煤炭運(yùn)費(fèi)呈現(xiàn)一定幅度上漲變化看出。截至20日，秦皇島-廣州（5-6萬(wàn)DWT）沿海運(yùn)價(jià)為34.2元/噸，較上周同期上漲1.7元/噸，漲幅5.2%；秦皇島-寧波（1.5-2萬(wàn)DWT）沿海運(yùn)價(jià)為34.4元/噸，較上期上漲4.6元/噸，漲幅15.4%。加上神華與電力企業(yè)長(zhǎng)協(xié)合同價(jià)達(dá)成一致，電廠也將恢復(fù)對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的拉運(yùn)，將有效刺激沿海市場(chǎng)的運(yùn)力，預(yù)計(jì)沿海運(yùn)價(jià)會(huì)延續(xù)上漲。

　　期價(jià)相對(duì)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格貼水較大，價(jià)差有望縮小。神華和華能電廠長(zhǎng)協(xié)談判落下帷幕，5500大卡動(dòng)力煤港口平倉(cāng)價(jià)為568.8元/噸，目前電廠在568.8元/噸的基礎(chǔ)上可以獲得最高10元/噸的優(yōu)惠，即便如此電廠購(gòu)買成本仍然為558.8元/噸。昨日TC1405合約收盤價(jià)為529.6元/噸，差價(jià)近30元/噸。這樣煤炭需求企業(yè)將會(huì)考慮直接從期貨市場(chǎng)上進(jìn)行采購(gòu)，期價(jià)有望與長(zhǎng)協(xié)價(jià)縮小價(jià)差。

　　綜合來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)方面總體對(duì)動(dòng)力煤的影響偏中性，隨著動(dòng)力煤需求改善，在目前相對(duì)較低價(jià)格，動(dòng)力煤價(jià)格具有一定的上漲空間，動(dòng)力煤有望迎來(lái)一個(gè)小陽(yáng)春，反彈目標(biāo)位有望到555元一線。