以原油和黃金為首的商品“奔潰潮”仍在蔓延，廣泛的大宗商品指數(shù)更是創(chuàng)下13年來(lái)低點(diǎn)。然而，投資哲學(xué)向來(lái)說(shuō)的就是從逆勢(shì)中挖掘機(jī)遇，那么“大宗熊市”究竟還有什么投資機(jī)遇？強(qiáng)美元帶來(lái)的真的只有危機(jī)嗎？

　　8月4日，布倫特原油跌破50美元/桶大關(guān)，創(chuàng)六月新低。此前，歐洲ICE期貨交易所的全球基準(zhǔn)布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)下跌2.69美元，至49.52美元/桶，跌幅5.2%，創(chuàng)該期貨自7月6日以來(lái)最大單日跌幅，也是自1月29日以來(lái)最低結(jié)算水平。盡管此前暴跌的黃金獲得微弱支撐，但easy-forex易信總部中國(guó)區(qū)副首席交易官朱文灝也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息仍抱有很高的期望，黃金走勢(shì)仍偏空。如果周五美國(guó)的非農(nóng)表現(xiàn)良好，這將加劇黃金壓力。技術(shù)面上，上方壓力1097.50-1105，下方支撐1080-1073?！?/span>

 
　　至于逆境中的機(jī)遇，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)全球投資辦公室(CIO)策略師Kiran Ganesh指出了“大宗商品暴跌的五個(gè)思路”。其中，他建議在股票配置中加碼能源板塊，而非直接投資大宗商品?！斑^(guò)去三年以來(lái)，后者的復(fù)合年回報(bào)率為–10%。相比之下，材料和能源股票板塊的回報(bào)率分別為4%及2%。”

　　對(duì)于黃金而言，世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)近期也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“市場(chǎng)可能夸大了美元的走強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等不利因素，高利率確實(shí)將增加投資者持有黃金的成本機(jī)會(huì)，但就歷史來(lái)看，只有當(dāng)利率被推高至4%以上才會(huì)對(duì)黃金產(chǎn)生消極影響。目前看來(lái)，美國(guó)的利率在一定時(shí)間內(nèi)將穩(wěn)定在4%以下。此外，2015年第一季度的中國(guó)金飾需求比5年來(lái)年平均值高出27%，該季度也是協(xié)會(huì)有記錄以來(lái)，消費(fèi)者對(duì)金飾與金條、金幣需求排名第四好的季度?！?/span>

　　能源暴跌下的五大投資思路

　　本周，廣泛的大宗商品指數(shù)自5月以來(lái)下跌12%，創(chuàng)下13年來(lái)低點(diǎn)；路透核心大宗商品CRB指數(shù)跌至199.81，刷新2003年12月2日以來(lái)新低，原油的跌幅更是“獨(dú)占鰲頭”，但瑞銀的五大積極觀(guān)點(diǎn)值得關(guān)注。

　　首先，Kiran Ganesh認(rèn)為，大宗商品遭遇拋售并不是增長(zhǎng)疲軟的信號(hào)。“確切地說(shuō)，下跌是源于美元走強(qiáng)和中國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)，供應(yīng)增加打擊了石油市場(chǎng)，加息預(yù)期則損及貴金屬。”

　　在這一觀(guān)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，他也認(rèn)為，在投資組合中投資者應(yīng)青睞股票而非大宗商品，后者表現(xiàn)出高波動(dòng)性和低回報(bào)，持有它們需要付出“轉(zhuǎn)倉(cāng)”成本?！跋啾榷?，與大宗商品掛鉤的股票能產(chǎn)生現(xiàn)金流。股票的波動(dòng)性稍高，但在這種情況下似乎能提供更好的回報(bào)。在股票配置中我們加碼能源板塊?！?/span>

　　從大宗商品暴跌對(duì)匯率的影響而言，Kiran Ganesh認(rèn)為要減碼澳元，相應(yīng)做多其他貨幣。“大宗商品價(jià)格暴跌引發(fā)擔(dān)憂(yōu)的一個(gè)國(guó)家是澳大利亞，由于鐵礦石價(jià)格暴跌，該國(guó)的貿(mào)易情況日漸惡化。這將促使澳央行采取更為寬松的政策。我們減碼澳元。”澳聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議維持利率不變，此前其也表示，澳元進(jìn)一步下跌是有可能也是有必要的。

　　不過(guò)，疲軟的大宗商品價(jià)格或許不會(huì)導(dǎo)致大多數(shù)央行改變其政策路徑。美國(guó)薪資水平日益增長(zhǎng)，勞動(dòng)力成本占通脹的60%，商品價(jià)格僅占10–15%。瑞銀預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開(kāi)始加息。

　　值得注意的是，“大宗熊市”下，盡管油價(jià)下跌，但瑞銀也認(rèn)為美國(guó)高收益信用債仍具吸引力。 在“美國(guó)高收益信用債市場(chǎng)中，能源行業(yè)占了14%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一年能源公司債違約率將達(dá)7–10%。然而， 違約率上升已反映在債券價(jià)格之中：CCC評(píng)級(jí)的能源公司債交易平均價(jià)格為60美元。在此背景下，我們認(rèn)為整體高收益指數(shù)7%的總到期收益率仍具有吸引力。我們維持加碼美國(guó)高收益信用債。”

　　至于最后一大投資機(jī)遇，CIO表示看好歐元區(qū)和日本股票，看空英國(guó)和新興市場(chǎng). “CIO持戰(zhàn)術(shù)加碼觀(guān)點(diǎn)的兩個(gè)股市是歐元區(qū)和日本，二者將從低油價(jià)中受益。歐元區(qū)石油有97%來(lái)自于進(jìn)口，而日本對(duì)進(jìn)口能源的依賴(lài)程度相似。同時(shí)，我們減碼英國(guó)和新興市場(chǎng)股票。能源和材料板塊合計(jì)占英國(guó)市場(chǎng)21%的比重，對(duì)該市場(chǎng)的整體盈利增長(zhǎng)構(gòu)成挑戰(zhàn)。許多新興市場(chǎng)是大宗商品的凈出口國(guó)，企業(yè)盈利預(yù)計(jì)將因此受到削弱?！?/span>

　　還有一大對(duì)中國(guó)的利好是瑞銀沒(méi)有提到的。正是因?yàn)閲?guó)際油價(jià)暴跌，中國(guó)國(guó)家發(fā)改委8月4日宣布，自8月5日0時(shí)起下調(diào)國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)，汽油每噸下調(diào)220元，柴油每噸下調(diào)215元。油價(jià)迎四連跌，93號(hào)油回歸5元時(shí)代，加滿(mǎn)1箱也足足可省9元。

　　強(qiáng)美元破壞性或被高估實(shí)金魅力不減

　　除能源以外，黃金也是大宗商品中的受災(zāi)成員，“美元走強(qiáng)、黃金便弱”的觀(guān)念也加劇了黃金跌勢(shì)。

　　然而，WGC認(rèn)為，強(qiáng)美元的殺傷力或被高估。盡管美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)加息幾乎板上釘釘，高利率確實(shí)將增加投資者持有黃金的成本機(jī)會(huì)，“但根據(jù)我們過(guò)去對(duì)黃金價(jià)格和利率環(huán)境的綜合分析，黃金在利率上揚(yáng)的環(huán)境當(dāng)中表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò)，只有當(dāng)利率被推高至4%以上才會(huì)對(duì)黃金產(chǎn)生消極影響。目前看來(lái)，美國(guó)的利率在一定時(shí)間內(nèi)將穩(wěn)定在4%以下。”

　　此外，在“西金東移”的大趨勢(shì)下，金價(jià)下跌被視為“囤金”的好時(shí)機(jī)，中國(guó)和印度兩國(guó)的黃金需求也將繼續(xù)保持黃金的吸引力。

　　“對(duì)于很多價(jià)格敏感型市場(chǎng)、例如中國(guó)、印度、土耳其等，消費(fèi)者將金價(jià)的下降視為購(gòu)金的好時(shí)機(jī)。盡管每個(gè)夏季都是黃金市場(chǎng)淡季，但是在這些價(jià)格敏感型市場(chǎng)的零售業(yè)，黃金消費(fèi)卻見(jiàn)上揚(yáng)?！盬GC指出。

　　從具體需求來(lái)看，中國(guó)與印度黃金需求占了全球總需求的42%，其中兩國(guó)消費(fèi)需求占全球消費(fèi)總需求的52%。WGC預(yù)計(jì)，2015年中印兩國(guó)的黃金消費(fèi)量分別都將達(dá)到約900-1000噸，即兩國(guó)黃金總消費(fèi)量或達(dá)約1800-2000噸?？梢?jiàn)，全球“西金東移”的趨勢(shì)仍在持續(xù)。

　　WGC中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理王新在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪(fǎng)時(shí)表示，印度的民間黃金需求更勝于中國(guó)，且更加穩(wěn)定?！坝《仍趥鹘y(tǒng)上偏愛(ài)黃金，視其為實(shí)際貨幣，加之印度盧比貶值，黃金消費(fèi)十分可觀(guān)。不過(guò)，季風(fēng)氣候?qū)τ《冉鹦栌绊戄^大，由于天氣將影響農(nóng)作物，一旦農(nóng)業(yè)豐收，百姓手頭富裕便會(huì)購(gòu)金。”

　　從黃金供應(yīng)方面，2015年對(duì)金礦產(chǎn)量的預(yù)期平平，而今后預(yù)期產(chǎn)量下降，這似乎長(zhǎng)期利好金價(jià)。

　　此外，中國(guó)當(dāng)局已推出了一系列的鼓勵(lì)黃金發(fā)展的政策，包括2002年金條、金幣需求合法化，以及2014年在上海自貿(mào)區(qū)建立上海黃金交易所國(guó)際黃金板以開(kāi)放中國(guó)黃金市場(chǎng)。中國(guó)在黃金定價(jià)權(quán)方面正在扮演愈發(fā)重大角色。

　　此前，中國(guó)銀行成為首家參與倫敦金銀協(xié)會(huì)(LBMA)黃金價(jià)格定價(jià)的中國(guó)商業(yè)銀行，而倫敦洲際交易所(ICE)表示，預(yù)計(jì)中國(guó)建設(shè)銀行將加入LBMA黃金價(jià)格的定價(jià)。

　　對(duì)此，王新告訴記者，“這一行動(dòng)充分體現(xiàn)了東方在黃金市場(chǎng)的聲音正在加大，‘東金西移’的結(jié)果已實(shí)際反映在了定價(jià)權(quán)上。由于東方本身的實(shí)金需求就已經(jīng)占了全球一半，因此將這一需求反映到定價(jià)機(jī)制里去是很重要的，相信未來(lái)越來(lái)越多有實(shí)力的中資銀行也會(huì)陸續(xù)參與其中?！?br />