做市商成交量占比超七成

　　據(jù)記者了解，目前上交所采用的是在競(jìng)價(jià)交易制度下引入競(jìng)爭(zhēng)性做市商的混合交易制度，每個(gè)期權(quán)合約各有2家券商為其做市。

　　在競(jìng)價(jià)交易基礎(chǔ)上，做市商就期權(quán)合約不斷向投資者報(bào)出買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，并在相應(yīng)價(jià)位上接受投資者的買(mǎi)賣(mài)要求。混合交易制度下，做市商在交易系統(tǒng)中并不享有特殊地位，做市商的雙邊報(bào)價(jià)與投資者的委托共同參與集中撮合，交易仍然嚴(yán)格按照 “價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則進(jìn)行。

　　上證50ETF期權(quán)上線(xiàn)首日，市場(chǎng)參與者主要包括個(gè)人投資者、券商自營(yíng)、做市商和其他機(jī)構(gòu)投資者，但成交量主要來(lái)自券商自營(yíng)、做市商和其他機(jī)構(gòu)投資者。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，首日全天共542個(gè)賬戶(hù)參與期權(quán)交易，其中個(gè)人投資者492個(gè)，機(jī)構(gòu)投資者50個(gè)。但在成交量方面，機(jī)構(gòu)投資者占比高達(dá)80.2%，其中來(lái)自做市商的成交量占比超70%。做市商在期權(quán)首秀中發(fā)揮了積極的穩(wěn)定作用。

　　滬上某參與做市的券商人士向記者表示：“做市商在保證做市義務(wù)的前提下，還要考慮自己的庫(kù)存，以及各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，以及庫(kù)存分布情況，比如認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽等，近月、遠(yuǎn)月合約，平倉(cāng)能不能平掉。另外報(bào)價(jià)也很考驗(yàn)做市水平，隱含波動(dòng)率是做市商報(bào)價(jià)的重要參考指標(biāo)。我們可以看到，期權(quán)上線(xiàn)首日隱含波動(dòng)率更加接近現(xiàn)實(shí)?！?/p>

　　上海另一家做市券商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者：“一開(kāi)始大家都會(huì)比較謹(jǐn)慎，操作上絕對(duì)不會(huì)單向操作，而是采取鎖定的方式。之前大家對(duì)期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)敞口都做了很多研究和準(zhǔn)備工作，首個(gè)交易日對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口也做了嚴(yán)格設(shè)定?！?/p>

　　值得注意的是，首個(gè)交易日，上證50ETF期權(quán)幾個(gè)合約尤其是近月合約走勢(shì)較為波動(dòng)，且與現(xiàn)貨走勢(shì)匹配度不高。對(duì)此，上述做市負(fù)責(zé)人表示“這主要是因?yàn)槟壳捌跈?quán)市場(chǎng)參與者還不成熟，交易經(jīng)驗(yàn)不足，做市商的定價(jià)能力也有參差?！?/p>

　　各方表現(xiàn)理想

　　從上交所披露的情況看，8家做市商在上證50ETF期權(quán)上線(xiàn)首日各方面表現(xiàn)均比較理想。一方面是大部分做市商合約覆蓋率和參與率均比較高，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差普遍在2%-3%之間，最大的合約價(jià)差也僅僅只有5%左右，做市商在每個(gè)合約、各價(jià)格檔位上的充分報(bào)價(jià)也為市場(chǎng)提供了足夠的深度。

　　另一方面，在開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)及收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段，各家做市商也都有充分參與，報(bào)價(jià)無(wú)論在最小報(bào)價(jià)數(shù)量還是價(jià)差方面均為市場(chǎng)提供了良好的價(jià)格基準(zhǔn)。同時(shí)，全天40個(gè)期權(quán)合約價(jià)格與理論值吻合度極高，偏離度僅僅為1.47%，所有合約在全天沒(méi)有出現(xiàn)價(jià)格倒掛現(xiàn)象，并且在剔除交易成本因素之后，平價(jià)套利空間幾乎不存在。

　　有機(jī)構(gòu)人士分析指出，合約的價(jià)差由整個(gè)市場(chǎng)所有參與者報(bào)價(jià)所形成，昨日活躍的合約價(jià)差大致在1%左右，低于成熟市場(chǎng)10%的偏離水平，說(shuō)明了市場(chǎng)寬度合理、流動(dòng)性佳。當(dāng)日，50ETF上漲1.75%，認(rèn)購(gòu)期權(quán)最活躍主力合約上漲1%，認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約加權(quán)平均上漲0%，認(rèn)沽期權(quán)合約加權(quán)平均下跌1.3%，反映投資者對(duì)標(biāo)的證券市場(chǎng)預(yù)期的認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比指標(biāo)為0.66(低于1表示對(duì)市場(chǎng)看好)，總體上看，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)良好。

　　從期權(quán)上市首日的表現(xiàn)看，上述機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，50ETF期權(quán)對(duì)提振現(xiàn)貨市場(chǎng)信心起到了積極作用。上周末市場(chǎng)出現(xiàn)了較多利空消息，特別是證券公司禁止代銷(xiāo)傘形信托、監(jiān)管部門(mén)重申兩融業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門(mén)檻等，市場(chǎng)普遍預(yù)期本周一大盤(pán)將出現(xiàn)較大幅度的下跌。但從實(shí)際情況看，全天上證綜指收漲0.62%，上證50指數(shù)上漲1.79%(漲幅遠(yuǎn)超過(guò)上證綜指)，表明市場(chǎng)對(duì)50ETF期權(quán)總體認(rèn)可，也表明我國(guó)股票期權(quán)的推出與成熟市場(chǎng)推出股票期權(quán)時(shí)情況相似，對(duì)提升證券市場(chǎng)流動(dòng)性和投資者信心具有積極意義。