伴隨著美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告出臺(tái)，ICE期棉12月合約跌至67美分/磅，與2012年最低點(diǎn)64.61美分/磅相差不足3美分/磅。進(jìn)入7月，鄭棉資金面發(fā)生明顯變化，持倉(cāng)量快速擴(kuò)張至近40萬(wàn)張，期貨也演繹了一波快速下跌行情，鄭棉期價(jià)向2009年起漲平臺(tái)靠攏，但近期基本面不支持鄭棉再度深跌。
　　全球棉花仍處增庫(kù)存周期
　　USDA7月棉花供需報(bào)告顯示，2014/2015年度全球期末庫(kù)存上調(diào)64.5萬(wàn)噸至2303萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為94.92%。全球棉花期末庫(kù)存整體表現(xiàn)為增加趨勢(shì)，庫(kù)存消費(fèi)比為39%。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：美國(guó)棉花產(chǎn)量上調(diào)32.6萬(wàn)噸至359萬(wàn)噸，出口上調(diào)10.9萬(wàn)噸至222萬(wàn)噸，期末庫(kù)存上調(diào)19.6萬(wàn)噸至113萬(wàn)噸；印度棉花產(chǎn)量下調(diào)10.9萬(wàn)噸至609萬(wàn)噸，出口下調(diào)4.4萬(wàn)噸至119.7萬(wàn)噸；中國(guó)棉花產(chǎn)量642萬(wàn)噸不變，消費(fèi)減少10.9萬(wàn)噸至795萬(wàn)噸，期末庫(kù)存上調(diào)32萬(wàn)噸至1357萬(wàn)噸；印度由于厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致季風(fēng)雨推遲，棉花產(chǎn)量變化需要重點(diǎn)關(guān)注?？傮w來(lái)看，全球棉花仍處于增庫(kù)存周期，庫(kù)存對(duì)價(jià)格形成長(zhǎng)期壓制。
　　國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差縮小
　　據(jù)了解，近三年的收儲(chǔ)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)可流通棉花現(xiàn)貨資源有限，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格以拋儲(chǔ)價(jià)為主。而筆者在進(jìn)行內(nèi)外棉價(jià)差分析時(shí)，采用期貨盤(pán)面價(jià)格對(duì)比得出，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差不斷縮小。從2012年起，二者價(jià)差在9000—10000元/噸；從2013年起，二者價(jià)差在7000—9000元/噸；從今年起，二者價(jià)差快速跌破7000元/噸，最低至3000元/噸附近。從5月初至今，ICE期棉12月合約跌幅約20%，鄭棉1月合約跌幅約12%，因此二者價(jià)差短期出現(xiàn)小幅擴(kuò)大。7月11日，在滑準(zhǔn)稅下，鄭棉1月合約與ICE期棉12月的價(jià)差僅為800元/噸?？傊?，近期內(nèi)外棉價(jià)差的縮小對(duì)鄭棉形成支撐。
　　棉花工商業(yè)庫(kù)存低位
　　截至7月11日，棉花拋儲(chǔ)累計(jì)成交216萬(wàn)噸，日成交量延續(xù)萎縮，成交量維持在10%的低位水平。造成棉花成交量低迷的原因主要是“現(xiàn)實(shí)與未來(lái)”棉價(jià)的差距讓用棉單位看淡后市。
　　跟蹤中國(guó)棉花信息網(wǎng)的工商業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)可知，今年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)棉紡企工商業(yè)庫(kù)存逐月走低，且?guī)齑嫠絿?yán)重低于往年同期。例如5月，國(guó)內(nèi)棉紡企工商業(yè)庫(kù)存累計(jì)約119萬(wàn)噸，大幅低于近六年來(lái)的庫(kù)存水平。目前，國(guó)內(nèi)用棉消費(fèi)按50萬(wàn)—60萬(wàn)噸估算，在新棉大量上市前，不乏出現(xiàn)棉花供應(yīng)短缺現(xiàn)象。
　　綜合而言，今年由于中國(guó)收儲(chǔ)政策退出，全球棉花競(jìng)價(jià)銷售爭(zhēng)奪中國(guó)棉花消費(fèi)市場(chǎng)，棉花大跌不言底，但近期基本面的現(xiàn)狀或令棉價(jià)止跌。美國(guó)作為最大的棉花出口國(guó)，價(jià)格先行走低，利空也提前大量釋放，后期走勢(shì)要密切關(guān)注美棉銷售進(jìn)度。
　　鄭棉下跌至14000元/噸整數(shù)關(guān)口，考慮內(nèi)外棉價(jià)差縮小及未來(lái)一個(gè)月后將存在短期的棉花供應(yīng)緊張現(xiàn)象。因此，近期基本面不支持對(duì)鄭棉過(guò)度看空。同時(shí)，由于直補(bǔ)政策尚未明確，過(guò)度做空鄭棉面臨很大的政策風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)鄭棉下跌應(yīng)持理性態(tài)度。