2017年09月08日06:50 上海證券報(bào) 
　　大宗商品市場(chǎng)將進(jìn)入“慢牛”狀態(tài)。
　　大宗商品市場(chǎng)近來(lái)持續(xù)升溫，行情出現(xiàn)較大漲幅。從大宗商品趨勢(shì)看，基于長(zhǎng)、短期利好的共同支持，消費(fèi)需求繼續(xù)旺盛，過(guò)剩產(chǎn)能的逐步出清助力供求關(guān)系平衡，形成大宗商品新的上升周期。同時(shí)，隨著偏低價(jià)格水平向合理價(jià)位的“補(bǔ)漲”大體結(jié)束，并受諸多因素抑制，下一階段大宗商品市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入“慢牛”狀態(tài)。
　　自2016年以來(lái)，大宗商品價(jià)格連續(xù)大幅上漲。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2016年12月份，全國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（CCPI）為127.13點(diǎn)，比年初上漲56%。2017年7月份價(jià)格指數(shù)繼續(xù)高位運(yùn)行，同比上漲21.6%。重要大宗商品類別中，今年7月份有色類價(jià)格指數(shù)同比上漲46.9%，鋼鐵類上漲34.5%，能源類上漲26.2%，礦產(chǎn)類上漲23.4%。
　　推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲的諸多因素中，需求旺盛是最重要的因素。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年1至7月，全國(guó)5種重要大宗商品進(jìn)口總量為9.27億噸，同比增長(zhǎng)10%，其中鐵礦石進(jìn)口量為6.25億噸，增長(zhǎng)7.5%，原油進(jìn)口量為2.47億噸，增長(zhǎng)13.6%。中國(guó)是一個(gè)資源產(chǎn)品進(jìn)口依存度較高的國(guó)家，大宗商品進(jìn)口量的大幅增加，顯示了國(guó)內(nèi)需求確實(shí)旺盛。
　　大宗商品需求結(jié)構(gòu)中，鋼鐵等黑色系列商品的國(guó)內(nèi)需求尤其顯著。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，2016年全國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量為7.09億噸，比上年增長(zhǎng)2%，出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性回升。2017年1至7月累計(jì)，全國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)提速至14.3%，其中7月份同比增長(zhǎng)17.9%。按照這個(gè)趨勢(shì)推算，2017年中國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)將比上年增長(zhǎng)8%以上，凸顯其旺盛增長(zhǎng)局面。
　　近兩年大宗商品價(jià)格之所以有較大幅度的上漲，與供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革與“鐵腕”環(huán)保措施的執(zhí)行有一定關(guān)系，這兩個(gè)因素從另一方面促進(jìn)了供求關(guān)系的改善。但必須指出的是，這兩個(gè)因素能發(fā)揮效應(yīng)，其基礎(chǔ)是市場(chǎng)需求旺盛，否則僅僅縮減產(chǎn)能，供應(yīng)減量，而無(wú)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)，勢(shì)必陷入需求互為削減、價(jià)格持續(xù)下降的不良循環(huán)。
　　一般而言，大宗商品市場(chǎng)有三種形態(tài)：一種是穩(wěn)定增長(zhǎng)，價(jià)格溫和揚(yáng)升；一種是行情持續(xù)走低，陷于持續(xù)數(shù)年，甚至數(shù)十年的“陰跌熊市”；再一種是劇烈震蕩，不斷演繹短周期“過(guò)山車”行情。在以上三種市場(chǎng)形態(tài)中，第一種比較好，有利于資源產(chǎn)業(yè)鏈的健康可持續(xù)發(fā)展，穩(wěn)定就業(yè)，提高企業(yè)盈利，增加國(guó)家稅收，從根本上避免金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，增添國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。第二種形態(tài)不太理想，會(huì)使得資源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)慢性虧損、市場(chǎng)信心缺失而陷入低迷。其結(jié)果是各方面投資陸續(xù)離場(chǎng)，國(guó)家稅收下降，企業(yè)債務(wù)違約，金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步上升。而第三種形態(tài)最糟?！斑^(guò)山車”行情勢(shì)必引發(fā)市場(chǎng)參與者的重大損失，引發(fā)行業(yè)投資與發(fā)展紊亂，進(jìn)而損害國(guó)家稅收基礎(chǔ)，損害國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。所以，我們要維護(hù)第一種市場(chǎng)形態(tài)，盡可能避免第三種形態(tài)出現(xiàn)。
　　展望大宗商品后市，隨著偏低價(jià)格水平向合理價(jià)位的“補(bǔ)漲”結(jié)束，下一階段大宗商品市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)“慢?！备窬?。所謂“慢牛”格局，一是大宗商品市場(chǎng)繼續(xù)升溫，價(jià)格總水平繼續(xù)上漲，全年平均價(jià)格高出上年，而非下降，否則就非牛市；二是價(jià)格上漲呈溫和態(tài)勢(shì)，而不是暴漲，比如年度價(jià)格漲幅在3%左右?！奥！毙星槭侵袊?guó)大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入新的上升周期的新形態(tài)。
　　“慢牛格局”來(lái)自以下長(zhǎng)、短期利好因素的共同支持。
　　1．從短期看，各項(xiàng)先行指標(biāo)向好，預(yù)示下一階大宗商品市場(chǎng)環(huán)境依然不錯(cuò)。
　　制造業(yè)PMI超預(yù)期反彈。最新公布的今年8月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為51.7，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，超出先前預(yù)期，且連續(xù)13個(gè)月處于50榮枯線上方。中國(guó)制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，顯示未來(lái)大宗商品需求旺盛。
　　外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)環(huán)比上升。2017年以來(lái)，中國(guó)外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)一直處于上升通道，7月份的外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為41.9，較上月上升0.4。中國(guó)外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)所以上升，其基礎(chǔ)在于世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，好于預(yù)期。
　　全國(guó)建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)創(chuàng)下新高。最新市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)上升至62.5%，環(huán)比上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，為近年來(lái)的高點(diǎn)。7月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)創(chuàng)出新高，則意味著下半年基建投資有望保持較高水平。還需要指出的是，今年以來(lái)，中央和地方各級(jí)政府都積極推進(jìn)有效投資。進(jìn)入下半年后，國(guó)家發(fā)改委繼續(xù)密集批復(fù)基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，其中7月份共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目22個(gè)，總投資1655億元。
　　不僅如此，因?yàn)閮r(jià)格上漲，盈利前景看好，并由于各級(jí)政府出臺(tái)措施刺激與引導(dǎo)民間投資進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，使得今年民間投資回暖。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年前7個(gè)月，全國(guó)民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)6.9%，遠(yuǎn)超2016年全年民間投資3.2%增速。一些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好地區(qū)的民間投資明顯回暖，上半年有11個(gè)省份民間投資增速超過(guò)10%。受其推動(dòng)，預(yù)計(jì)今后固定資產(chǎn)投資水平會(huì)有回升。
　　房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)提高。7月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)為101.42，比6月份提高0.04點(diǎn)。全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)提高，緣由是今年以來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)去庫(kù)存，尤其是三四線城市去庫(kù)存進(jìn)展顯著。7月中國(guó)房地產(chǎn)庫(kù)存降至2015年以來(lái)的新低。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比增長(zhǎng)11.1%，增速比1至6月份擴(kuò)大2.3個(gè)百分點(diǎn)。這預(yù)示著今后房地產(chǎn)投資的增強(qiáng)趨勢(shì)。值得注意的是，現(xiàn)在并非住房需求消失，而是被各種限購(gòu)措施管制。一旦在適當(dāng)時(shí)間管制被解除，全國(guó)住房需求將會(huì)再次迸發(fā)，推升房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣新的高度。
　　挖掘機(jī)與重型卡車銷售指數(shù)飆升。中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年1至7月納入統(tǒng)計(jì)的全國(guó)25家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品82725臺(tái)，同比增長(zhǎng)101.3%，其中7月份挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)126%。此外，全國(guó)重型卡車銷售數(shù)量與平地機(jī)產(chǎn)量同比增幅也在五成以上。目前中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等投資中，六成左右的土方量是用挖掘機(jī)械完成的，大宗商品產(chǎn)銷與物流需求旺盛，也會(huì)刺激重型卡車銷售。上述亮麗的“挖掘機(jī)指數(shù)”與“重型卡車指數(shù)”，真實(shí)反映了未來(lái)基本建設(shè)投資與大宗商品需求趨向升溫。
　　全國(guó)貨運(yùn)量明顯增加。中國(guó)鐵路總公司公布數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月全國(guó)鐵路貨物發(fā)送量完成16.86億噸，同比增長(zhǎng)15.1%。其中，7月完成2.46億噸，同比增長(zhǎng)17%，同期全國(guó)公路貨物運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)110.4%。全國(guó)貨運(yùn)量的明顯增加，顯示了大宗商品需求的增加。
　　上述所有指標(biāo)表明，今年乃至2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景樂(lè)觀，這就使得中國(guó)的大宗商品需求繼續(xù)旺盛。這是決定與影響市場(chǎng)行情的主流。
　　2．從長(zhǎng)期看，諸多長(zhǎng)周期因素亦對(duì)大宗商品牛市形成有力支撐。
　　在短期利好因素構(gòu)筑大宗商品好基礎(chǔ)的同時(shí)，一些長(zhǎng)周期因素，也對(duì)中國(guó)大宗商品市場(chǎng)新的上升周期形成有力支撐。這些長(zhǎng)周期因素，主要有以下七個(gè)方面：
　　一是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇刺激消費(fèi)旺盛增長(zhǎng)。上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)（GDP）增速6.9%，超出預(yù)期，幾乎所有重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都有提速，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增速還有可能達(dá)到或者接近6.9%。為此，世界權(quán)威組織與機(jī)構(gòu)數(shù)次調(diào)高中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)同步提速。經(jīng)合組織（OECD）公布數(shù)據(jù)，全球主要經(jīng)濟(jì)體10年來(lái)首次出現(xiàn)同步增長(zhǎng)，其中33個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)預(yù)期將比上年加速。目前普遍的預(yù)測(cè)認(rèn)為，2017年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.5%。2018年經(jīng)濟(jì)增速還有望提高。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升或復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的確立，且可能維持?jǐn)?shù)年時(shí)間，這就提供了大宗商品需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的大環(huán)境。預(yù)計(jì)2017年及今后若干年內(nèi)，中國(guó)重要大宗商品的年度表觀消費(fèi)量（國(guó)內(nèi)需求）增幅都不會(huì)低于5%。重要大宗商品中，礦石、金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品等需求尤為旺盛。比如近年來(lái)中國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)進(jìn)入了上行通道，由2015年下降5%轉(zhuǎn)為2016年增長(zhǎng)2%，而到今年一季度同比增長(zhǎng)9.9%，上半年增長(zhǎng)10.2%，7月份飆升至17.9%。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，刺激大宗商品消費(fèi)旺盛，這是其上升周期的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　二是新技術(shù)革命顯著提高需求強(qiáng)度。一些低估中國(guó)大宗商品需求的觀點(diǎn)，總是借用西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，比如粗鋼、鐵礦石等曾經(jīng)有過(guò)的消費(fèi)峰值，來(lái)套算中國(guó)的最高年度需求量，這很容易得出不正確的結(jié)論。且不說(shuō)中國(guó)人口眾多，僅中產(chǎn)階層數(shù)量就達(dá)到西方國(guó)家人口總和；且不說(shuō)中國(guó)地區(qū)差別很大，存在巨大的發(fā)展?jié)摿εc容納空間；也不說(shuō)以往西方國(guó)家以一兩百年的時(shí)間完成的工業(yè)化進(jìn)程，在中國(guó)則縮減到50年內(nèi)完成，僅僅是“新技術(shù)革命”一項(xiàng)因素，就能夠?qū)⒅袊?guó)的大宗商品，比如鋼材(3992, 10.00, 0.25%)的國(guó)內(nèi)需求峰值（不含鋼材直接出口）推升到一個(gè)比西方國(guó)家歷史峰值高得多的水平。這是因?yàn)椋罱囊话倌陙?lái)世界已發(fā)生了很大變化。新技術(shù)革命不斷涌現(xiàn)，比如，鋼結(jié)構(gòu)建筑取代磚木結(jié)構(gòu)建筑，高速交通取代普通鐵路和鄉(xiāng)村土路，城市地下軌道交通普遍興建等，都使鋼材需求跳躍式增加。尤其是在我國(guó)西南地區(qū)高山峻嶺間修筑高速通道，基本上都是高架、隧道連接大橋，百公里道路建設(shè)所需要的各類鋼材，將是過(guò)去修筑盤山砂石公路的數(shù)十倍，甚至數(shù)百倍。鋼材是這樣，其他有色金屬、水泥等也是如此。而這些產(chǎn)品消費(fèi)量的急劇膨脹，勢(shì)必帶動(dòng)礦石與能源消費(fèi)的相應(yīng)增長(zhǎng)。再比如機(jī)器人取代大量人工，這其實(shí)就是金屬代替“肉體”的過(guò)程。據(jù)資料，近5年中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模增速保持在20%以上，2017年上半年全國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量5.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)52%。目前，中國(guó)已占據(jù)全球工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)1/3，成為全球最大機(jī)器人應(yīng)用市場(chǎng)。從生產(chǎn)一般商品的機(jī)器人生產(chǎn)線，一直延伸到生產(chǎn)機(jī)器人的機(jī)器人生產(chǎn)線，單位產(chǎn)值所累積消耗的鋼材等金屬量，將是先前傳統(tǒng)人工操作消耗金屬量的數(shù)十倍或者百倍，這就顯著提高了單位GDP的金屬、能源消費(fèi)強(qiáng)度?，F(xiàn)實(shí)告訴我們，今后中國(guó)所要達(dá)到的大宗商品年度消費(fèi)峰值，譬如粗鋼及相關(guān)冶煉原料的年度消費(fèi)峰值，將會(huì)顯著高出西方發(fā)達(dá)國(guó)家曾經(jīng)有過(guò)的水平。初步估算，未來(lái)中國(guó)粗鋼年度需求峰值（含直接出口）將超過(guò)10億噸，甚至達(dá)到12億噸，而不是像美國(guó)、日本等國(guó)家，粗鋼產(chǎn)量達(dá)到1億、2億噸后就走上了下坡路。又因?yàn)樾录夹g(shù)革命方興未艾，由此帶動(dòng)了各項(xiàng)投資建設(shè)的集中顯現(xiàn)，不會(huì)在短時(shí)期內(nèi)結(jié)束。按照規(guī)劃，到2020年全國(guó)城市軌道交通線路有望達(dá)到6000公里，規(guī)劃建設(shè)線路里程將超過(guò)10000公里，比較2015年末全國(guó)28個(gè)城市所擁有軌道交通線路3730公里，分別增長(zhǎng)六成多和近3倍。到2025年，全國(guó)將建成“八縱八橫”高速鐵路網(wǎng)，高速鐵路總里程將達(dá)到4.5萬(wàn)公里，也比2016年增加1倍。而前不久國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，確定2018至2020年3年中再改造各類棚戶區(qū)1500萬(wàn)套。對(duì)此有分析認(rèn)為，全國(guó)“棚改”提速，將拉動(dòng)開(kāi)發(fā)投資及基礎(chǔ)設(shè)施投資12.9萬(wàn)億元。所有這些，都將產(chǎn)生巨大的大宗商品需求，尤其是金屬、水泥與能源需求，推動(dòng)未來(lái)大宗商品牛市周期。
　　三是縮小地區(qū)差別，產(chǎn)生需求增長(zhǎng)。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得重大發(fā)展，但依然存在巨大的地區(qū)差別。這些地區(qū)差別的消除，即西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)、中部“次發(fā)達(dá)”地區(qū)，向沿海發(fā)達(dá)地區(qū)靠攏，需要大量的硬件設(shè)施，如交通設(shè)施、電力供應(yīng)、工業(yè)園區(qū)、住房建設(shè)、地下管廊、環(huán)境保護(hù)、教育醫(yī)療等，所有這些基本建設(shè)，都需要耗費(fèi)大量金屬材料。而另一方面，這些地區(qū)差別的消除不可能在短時(shí)期內(nèi)完成，還需要至少二三十年時(shí)間，因此數(shù)量巨大的原材料消費(fèi)，也具有長(zhǎng)期性。正是上述兩個(gè)方面，提供了中國(guó)大宗商品需求增長(zhǎng)的巨大空間與時(shí)間，從而使得大宗商品“牛市”新周期成為可能。
　　四是過(guò)剩產(chǎn)能逐步出清助力長(zhǎng)期供求關(guān)系平衡。上一輪大宗商品牛市行情中，高額利潤(rùn)吸引大量投資，刺激了產(chǎn)能急劇擴(kuò)張。比如全球鐵礦石產(chǎn)能的巨大膨脹、中國(guó)煤炭和金屬冶煉能力的迅速增長(zhǎng)、美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)能顯著提升、東南亞天然橡膠(17335, -210.00, -1.20%)種植面積的急劇擴(kuò)張等，致使幾乎所有大宗商品領(lǐng)域都出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，成為大宗商品進(jìn)入“熊市”的重要因素。為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)需平衡，近些年來(lái)中國(guó)決策部門開(kāi)始了鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能的逐步出清，即供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。目前已經(jīng)取得了較大成效。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，僅僅鋼鐵去產(chǎn)能方面，2016年全國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能大約7000萬(wàn)噸，2017年繼續(xù)縮減5000萬(wàn)噸。此外，2017年上半年全國(guó)取締、關(guān)停“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)600多家，涉及產(chǎn)能約1.2億噸。粗略估算，迄今為止全國(guó)鋼鐵實(shí)際去產(chǎn)能應(yīng)該有2億多噸。還關(guān)閉了一大批煤炭、鐵礦石、焦炭(2421, 63.00, 2.67%)、電解鋁等方面的落后企業(yè)。受其影響，全國(guó)金屬、煤炭、化工等方面供求關(guān)系明顯改善，部分產(chǎn)品甚至出現(xiàn)供應(yīng)偏緊，從而推動(dòng)了價(jià)格谷底回升。預(yù)計(jì)下一階段主管部門將會(huì)鞏固去產(chǎn)能成果，采取措施防范關(guān)閉產(chǎn)能死灰復(fù)燃。同時(shí)“鐵腕”治理環(huán)保也將抑制落后產(chǎn)能釋放。在這樣的政策環(huán)境下，中國(guó)資源性產(chǎn)品產(chǎn)能，特別是落后產(chǎn)能的逐步出清，將會(huì)夯實(shí)大宗商品市場(chǎng)新的“牛市”周期基礎(chǔ)。
　　五是連續(xù)數(shù)年投資減少削弱了供應(yīng)能力。近年來(lái)在實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，努力削減過(guò)剩產(chǎn)能的同時(shí)，市場(chǎng)平衡機(jī)制也在發(fā)揮作用。主要表現(xiàn)為此前的大宗商品市場(chǎng)深陷數(shù)年“寒冬”，銷售價(jià)格普遍“腰斬”，行業(yè)利潤(rùn)急劇萎縮，有些還出現(xiàn)大面積虧損。從此前國(guó)內(nèi)煤炭、鐵礦石及金屬冶煉行業(yè)的投資情況看，也是連年下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年全國(guó)采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資比上年下降8.8%，2016年下降20.4%，2017年前7月再降6.1%；2014年全國(guó)煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資比上年下降9.5%，2015年下降14.4%，2016年下降24.2%，2017年前7個(gè)月雖然小幅增長(zhǎng)1.6%，但投資依然處于較低水平；2014年全國(guó)黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)固定資產(chǎn)投資比上年下降5.9%，2015年下降10.9%，2016年下降2.2%，2017年前7個(gè)月下降11.8%；2015年全國(guó)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)固定資產(chǎn)投資比上年下降4%，2016年下降5.8%，2017年前7月再降5.2%。全國(guó)采礦、煤炭、金屬等行業(yè)投資的連續(xù)數(shù)年大幅縮減，肯定會(huì)抑制未來(lái)產(chǎn)能，這將有利于較長(zhǎng)時(shí)間供求關(guān)系的相對(duì)平衡。
　　六是“鐵腕”治理提高環(huán)保成本。目前嚴(yán)格環(huán)保執(zhí)法已成為重要國(guó)策，“史上最嚴(yán)”的新環(huán)保法已經(jīng)實(shí)施，環(huán)保部門提出了控制環(huán)境污染的具體目標(biāo)，而有關(guān)部門已連續(xù)四批次開(kāi)展中央環(huán)保督察，問(wèn)責(zé)人數(shù)過(guò)萬(wàn)，預(yù)計(jì)這種環(huán)保治理高壓狀態(tài)將會(huì)長(zhǎng)期存在。在“鐵腕”治理的高壓之下，大宗商品各行業(yè)，尤其是焦炭、金屬冶煉、化工等產(chǎn)品的環(huán)保成本將會(huì)逐步增加。
　　七是美元指數(shù)或?qū)⒆摺靶堋?。近段時(shí)間來(lái)，美元指數(shù)掉頭向下。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前8個(gè)月，美元對(duì)歐元貶值幅度超過(guò)13%，對(duì)英鎊貶值近5%，對(duì)日元貶值6%，對(duì)人民幣貶值5%。美元指數(shù)跌幅高達(dá)10%。美國(guó)二季度GDP增速為3%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)穩(wěn)健勢(shì)頭，而疲軟美元?jiǎng)t有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)，因此美國(guó)相關(guān)部門對(duì)適度疲弱的美元將樂(lè)見(jiàn)其成。如果今后數(shù)年美元疲弱，勢(shì)必引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)鋼材及礦石、煤炭、石油等原料與能源價(jià)格走高。
　　上述七個(gè)方面長(zhǎng)周期因素，將促成大宗商品市場(chǎng)新的“牛市”上升周期，這將會(huì)吸引大量抄底資金入市，推動(dòng)價(jià)格達(dá)到更高價(jià)位，并且對(duì)股票市場(chǎng)的資源板塊產(chǎn)生溢出效應(yīng)。這是我們應(yīng)當(dāng)把握的大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行的重要趨勢(shì)。
　　3．受諸多因素制約牛市行情進(jìn)程緩慢
　　隨著近兩年大宗商品價(jià)格較大幅度上漲，前期過(guò)低價(jià)格向合理價(jià)位“補(bǔ)漲”階段已基本結(jié)束，今后大宗商品價(jià)格漲速與漲幅都會(huì)放緩，總體態(tài)勢(shì)較為溫和，因此進(jìn)入牛市周期中的“慢牛階段”。與此相對(duì)應(yīng)，相關(guān)市場(chǎng)也將同步呈現(xiàn)“慢?！本置?。這是我們今后將面臨的市場(chǎng)基本形態(tài)的第二大特征。
　　中國(guó)大宗商品市場(chǎng)之所以進(jìn)入“慢?！彪A段，還受到其他因素的制約。主要是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還存在脆弱性，由此產(chǎn)生了需求的不穩(wěn)定；世界主要國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義抬頭；發(fā)達(dá)國(guó)家需求增長(zhǎng)乏力，全球鐵礦石、油氣、橡膠等大宗商品供應(yīng)仍顯過(guò)剩；美聯(lián)儲(chǔ)縮表與繼續(xù)加息，將導(dǎo)致全球資金分配與流動(dòng)存在變數(shù)；我國(guó)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)前景還不明朗，“去杠桿”增加了部分企業(yè)的壓力，已關(guān)閉的落后產(chǎn)能仍有“死灰復(fù)燃”的可能等，所有這些，都會(huì)對(duì)中國(guó)的大宗商品牛市形成掣肘。
　　雖然大宗商品市場(chǎng)將進(jìn)入“慢?！彪A段，平均價(jià)格漲幅會(huì)比較溫和，但由于上述因素的存在，市場(chǎng)博弈激烈，各種熱點(diǎn)炒作題材將持續(xù)不斷，因此今后大宗商品市場(chǎng)仍會(huì)演繹“短周期”行情，價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)局部的“過(guò)山車”式的震蕩，這是需要市場(chǎng)各方注意的。