央行12月7日公布11月外匯儲備數(shù)據(jù)，截至2016年11月30日，我國外匯儲備規(guī)模為3.05萬億美元，較10月底下降691億美元，降幅為2.2%。這是外匯儲備連續(xù)第五個月規(guī)模減少，并創(chuàng)今年1月以來最大降幅。

　　對于11月外匯儲備規(guī)模下降的原因，國家外匯管理局有關(guān)負責人給出的解釋是，“央行向市場提供外匯資金以調(diào)節(jié)外匯供需平衡、美國大選后非美元貨幣對美元匯率總體呈現(xiàn)貶值、債券價格也出現(xiàn)回調(diào)等多重因素綜合作用，導致外匯儲備規(guī)模出現(xiàn)下降?！?/span>

　　《第一財經(jīng)日報》采訪了解到，不能將外匯儲備的減少簡單視為資本外逃，在當前的跨境資本流動管理框架下，2016年下半年結(jié)售匯市場逆差壓力整體下降的趨勢沒有明顯變化。不過，專家也稱目前仍要警惕資本外流和人民幣貶值相互強化的風險。

　　11月6日，發(fā)改委、外匯局等四部門負責人在回答媒體提問中表示，監(jiān)管部門密切關(guān)注近期在房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域出現(xiàn)的一些非理性對外投資的傾向，將把完善中長期制度建設和短期相關(guān)調(diào)控結(jié)合起來，在推進對外投資便利化的同時防范對外投資風險。

   強美元是外儲減少主因

　　通常情況下，影響外匯儲備變動的因素主要有四方面：一是央行在外匯市場的操作；二是外匯儲備投資資產(chǎn)的價格波動；三是由于美元作為外匯儲備的計量貨幣，其他各種貨幣相對美元的匯率變動可能導致外匯儲備規(guī)模的變化；四是根據(jù)國際貨幣基金組織關(guān)于外匯儲備的定義，外匯儲備在支持“走出去”等方面的資金運用記賬時會從外匯儲備規(guī)模內(nèi)調(diào)整至規(guī)模外，反之亦然。

　　11月以來，受美國經(jīng)濟繼續(xù)向好、美國大選特朗普勝選引發(fā)的樂觀情緒等諸多因素影響，市場對美聯(lián)儲12月加息的預期進一步升溫，對未來美聯(lián)儲加息幅度和頻率的預期也出現(xiàn)了一些變化，美元大幅走強，美元指數(shù)在月中一度升至102.05的14年新高，11月單月美元指數(shù)上漲3%。

　　而全球主要非美貨幣幾乎全線下跌，11月份日元、歐元、瑞士法郎對美元分別貶值8.42%、3.57%、2.78%；人民幣對美元匯率也貶值了1.69%。

　　根據(jù)知名外匯專家韓會師的測算，11月外儲減少的691億美元中，非美貨幣貶值大概貢獻了至少300億美元。此外，由于歐美日債券市場利率大幅上行，儲備投資標的資產(chǎn)的價值重估可能至少貢獻了200億美元。由此算出，由于境內(nèi)結(jié)售匯逆差施加的外匯儲備下滑壓力應該頂多在150億~200億美元。

　　招商證券(17.930, 0.00, 0.00%)首席宏觀分析師謝亞軒測算的結(jié)果是，11月匯率折算因素的影響為-317億美元，如果扣除該因素，央行官方外匯儲備下降374億美元，10月下降168億美元，而2015年同期下降515億美元。

　　中國金融期貨研究所首席經(jīng)濟學家趙慶明對本報記者表示，外匯儲備的減少不能簡單看成資本外逃。目前外匯供需不平衡，購匯增加，其中包括了一部分直接投資項目，分別用于流入的外商直接投資（FDI）和流出的對外直接投資（ODI）。從2014年起，ODI高速增長，如果將金融與非金融企業(yè)合并計算，ODI已經(jīng)大于FDI，今年的情況更加顯著，這對外匯市場的影響是造成凈購匯，這是合理的。

   監(jiān)管發(fā)力嚴控資本外流

　　盡管從數(shù)據(jù)上來看，結(jié)售匯市場逆差壓力有所下降，但在專家看來，目前仍要警惕資本外流和人民幣貶值相互強化的風險。

　　交通銀行(5.850, 0.00, 0.00%)首席經(jīng)濟學家連平認為，資本流動會影響外匯供求，進而影響匯率變化。貨幣升值會吸引資本流入，資本流入則進一步強化升值預期，從而形成循環(huán)。2005~2013年，人民幣對美元匯率中間價由8.27一路升至6.1左右，其間，外匯占款從4.7萬億元增至26.4萬億元，外匯儲備由6236億美元增至3.8萬億美元。與之相反的則是2015年以來的由人民幣持續(xù)貶值導致的“資本外流—人民幣貶值—貶值預期增強—資本外流壓力加大—貶值預期再增強”的循環(huán)。

　　韓會師表示：“未來人民幣的走勢還要看美元，如果美元繼續(xù)上漲，人民幣沒必要對美元強，美元指數(shù)2017年挑戰(zhàn)105是有希望的，那么人民幣將破7是大概率，但將在7上下波動。”

　　近期，相關(guān)監(jiān)管部門也相繼出臺了一些政策，加強對人民幣對外凈支付的管理。

　　此前，11月29日晚間外匯局曾發(fā)布消息稱，外匯局將配合境外投資相關(guān)管理部門進行真實性合規(guī)性審核，打擊虛假對外投資行為。

　　在謝亞軒看來，一方面外匯政策有針對性的完善，另一方面預計12月美聯(lián)儲加息靴子落地之后，美元可能階段性見頂，資本外流壓力將有望緩解。

　　“在現(xiàn)有的跨境資本管理的強度下，盡管市場預期人民幣會貶值，但據(jù)我預算，實際情況是每個月央行用于干預市場所導致的外儲減值平均為100億~200億美元，這說明現(xiàn)有的管理是有效的?！表n會師對本報記者稱。

　　對于11月外匯儲備規(guī)模下降的原因，國家外匯管理局有關(guān)負責人給出的解釋是，“央行向市場提供外匯資金以調(diào)節(jié)外匯供需平衡、美國大選后非美元貨幣對美元匯率總體呈現(xiàn)貶值、債券價格也出現(xiàn)回調(diào)等多重因素綜合作用，導致外匯儲備規(guī)模出現(xiàn)下降。”

　　《第一財經(jīng)日報》采訪了解到，不能將外匯儲備的減少簡單視為資本外逃，在當前的跨境資本流動管理框架下，2016年下半年結(jié)售匯市場逆差壓力整體下降的趨勢沒有明顯變化。不過，專家也稱目前仍要警惕資本外流和人民幣貶值相互強化的風險。

　　11月6日，發(fā)改委、外匯局等四部門負責人在回答媒體提問中表示，監(jiān)管部門密切關(guān)注近期在房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域出現(xiàn)的一些非理性對外投資的傾向，將把完善中長期制度建設和短期相關(guān)調(diào)控結(jié)合起來，在推進對外投資便利化的同時防范對外投資風險。

　　強美元是外儲減少主因

　　通常情況下，影響外匯儲備變動的因素主要有四方面：一是央行在外匯市場的操作；二是外匯儲備投資資產(chǎn)的價格波動；三是由于美元作為外匯儲備的計量貨幣，其他各種貨幣相對美元的匯率變動可能導致外匯儲備規(guī)模的變化；四是根據(jù)國際貨幣基金組織關(guān)于外匯儲備的定義，外匯儲備在支持“走出去”等方面的資金運用記賬時會從外匯儲備規(guī)模內(nèi)調(diào)整至規(guī)模外，反之亦然。

　　11月以來，受美國經(jīng)濟繼續(xù)向好、美國大選特朗普勝選引發(fā)的樂觀情緒等諸多因素影響，市場對美聯(lián)儲12月加息的預期進一步升溫，對未來美聯(lián)儲加息幅度和頻率的預期也出現(xiàn)了一些變化，美元大幅走強，美元指數(shù)在月中一度升至102.05的14年新高，11月單月美元指數(shù)上漲3%。

　　而全球主要非美貨幣幾乎全線下跌，11月份日元、歐元、瑞士法郎對美元分別貶值8.42%、3.57%、2.78%；人民幣對美元匯率也貶值了1.69%。

　　根據(jù)知名外匯專家韓會師的測算，11月外儲減少的691億美元中，非美貨幣貶值大概貢獻了至少300億美元。此外，由于歐美日債券市場利率大幅上行，儲備投資標的資產(chǎn)的價值重估可能至少貢獻了200億美元。由此算出，由于境內(nèi)結(jié)售匯逆差施加的外匯儲備下滑壓力應該頂多在150億~200億美元。

　　招商證券(17.930, 0.00, 0.00%)首席宏觀分析師謝亞軒測算的結(jié)果是，11月匯率折算因素的影響為-317億美元，如果扣除該因素，央行官方外匯儲備下降374億美元，10月下降168億美元，而2015年同期下降515億美元。

　　中國金融期貨研究所首席經(jīng)濟學家趙慶明對本報記者表示，外匯儲備的減少不能簡單看成資本外逃。目前外匯供需不平衡，購匯增加，其中包括了一部分直接投資項目，分別用于流入的外商直接投資（FDI）和流出的對外直接投資（ODI）。從2014年起，ODI高速增長，如果將金融與非金融企業(yè)合并計算，ODI已經(jīng)大于FDI，今年的情況更加顯著，這對外匯市場的影響是造成凈購匯，這是合理的。

　　監(jiān)管發(fā)力嚴控資本外流

　　盡管從數(shù)據(jù)上來看，結(jié)售匯市場逆差壓力有所下降，但在專家看來，目前仍要警惕資本外流和人民幣貶值相互強化的風險。

　　交通銀行(5.850, 0.00, 0.00%)首席經(jīng)濟學家連平認為，資本流動會影響外匯供求，進而影響匯率變化。貨幣升值會吸引資本流入，資本流入則進一步強化升值預期，從而形成循環(huán)。2005~2013年，人民幣對美元匯率中間價由8.27一路升至6.1左右，其間，外匯占款從4.7萬億元增至26.4萬億元，外匯儲備由6236億美元增至3.8萬億美元。與之相反的則是2015年以來的由人民幣持續(xù)貶值導致的“資本外流—人民幣貶值—貶值預期增強—資本外流壓力加大—貶值預期再增強”的循環(huán)。

　　韓會師表示：“未來人民幣的走勢還要看美元，如果美元繼續(xù)上漲，人民幣沒必要對美元強，美元指數(shù)2017年挑戰(zhàn)105是有希望的，那么人民幣將破7是大概率，但將在7上下波動?！?/span>

　　近期，相關(guān)監(jiān)管部門也相繼出臺了一些政策，加強對人民幣對外凈支付的管理。

　　此前，11月29日晚間外匯局曾發(fā)布消息稱，外匯局將配合境外投資相關(guān)管理部門進行真實性合規(guī)性審核，打擊虛假對外投資行為。

　　在謝亞軒看來，一方面外匯政策有針對性的完善，另一方面預計12月美聯(lián)儲加息靴子落地之后，美元可能階段性見頂，資本外流壓力將有望緩解。