黑色系卷土重來 “商品?！鄙?/h2>

來源：鑫鼎盛期貨    時間：2016-11-23    瀏覽：4551次

 2016年11月23日06:37 中國證券報-中證網(wǎng)

　　在11月11日的驚魂一跳后，黑色系品種震蕩回調(diào)，有色金屬、化工品、農(nóng)產(chǎn)品等也紛紛走低。但昨日，焦炭(2156, 45.00, 2.13%)、螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石等期貨品種再度強(qiáng)勢漲停，焦煤期貨亦大漲8.37%。

　　在黑色系帶動下，無論是建材系、有色金屬還是化工品、農(nóng)產(chǎn)品，期價集體大漲，商品全面牛市或揭開大幕，同時帶動相應(yīng)A股板塊聯(lián)袂上漲，翹起“股票?！?。

　　黑色系再吹漲停沖鋒號

　　修復(fù)貼水，是9月下旬以來黑色系品種大幅反彈的核心因素。昨日大漲的邏輯，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為依然是貼水的修復(fù)。

　　在期貨震蕩回調(diào)之際，現(xiàn)貨表現(xiàn)依然偏強(qiáng)。自11月22日起，山西焦煤集團(tuán)上調(diào)公路煤價，上調(diào)幅度為60元-140元/噸；平煤焦炭21日起普漲160元/噸，準(zhǔn)一級出廠價2160元-2170元/噸；11月17日18時起，神華烏海能源焦炭漲150元/噸，執(zhí)行二級焦唐山國鐵到站2170元/噸；現(xiàn)二級唐山主流到廠2180-2230元/噸。

　　“前期受到政策監(jiān)管影響，黑色系飆漲后大幅回調(diào)，但現(xiàn)貨市場運行較為平穩(wěn)，基差重新擴(kuò)大，比如焦炭1701合約在本周一基差最大達(dá)15%以上。當(dāng)前隨著1月合約逐漸減倉，1月合約期價大概率逐步向現(xiàn)貨價格靠攏。”浙商期貨分析師王楠說。

　　除了期現(xiàn)價差的修復(fù)外，寒潮等天氣因素帶來的運輸受限的預(yù)期也助推了漲勢。

　　“如果雨雪天氣較為嚴(yán)重可能會對焦炭、焦煤的外運帶來困難，加上目前市場煤焦低庫存容易助長價格的炒作氛圍，昨日煤焦價格大漲?！睎|證期貨分析師顧萌表示。

　　王楠指出，受高爐開工率下降、運輸條件有所改善，以及煤礦短期放開276天工作日制度影響，鋼廠爐料供應(yīng)緊張局勢略有緩解，但改善程度較為有限。一方面，冬季北方易出現(xiàn)暴雪等極端天氣，煤炭的生產(chǎn)和煤焦的運輸都存在不確定性，目前鋼廠煤焦庫存依然維持在歷史最低水平，暫無明顯回升跡象。另一方面，北方冬季易受霧霾影響，焦炭生產(chǎn)可能因環(huán)保問題受到限制，導(dǎo)致供應(yīng)短缺無法有效補(bǔ)充。

　　“考慮到冬儲及1701合約交割時間，黑色系的強(qiáng)勢尤其是煤焦品種的強(qiáng)勢，持續(xù)到春節(jié)前是可以預(yù)期的?！蔽髂掀谪浄治鰩熛膶W(xué)釗說。

　　從升貼水角度來看，顧萌認(rèn)為，目前焦煤基本處于期現(xiàn)平水的狀態(tài)，焦炭貼水幅度較大，在150元/噸左右的水平。在現(xiàn)貨漲勢放緩的情況下，期價繼續(xù)大幅反彈的動力并不足，后續(xù)關(guān)注天氣情況，如果沒有出現(xiàn)大雪封路的情況，煤焦仍以高位震蕩為主。由于市場預(yù)期頻繁發(fā)生變化，期價波動會較大。但如果出現(xiàn)了運輸受阻的問題，預(yù)計期價仍會走強(qiáng)。

　　環(huán)球同聲唱多“商品牛”

　　昨日商品再度啟動全面上漲，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認(rèn)為，這與11月初商品出現(xiàn)普遍暴力拉漲的驅(qū)動邏輯是一樣的，主要是供需基本面和宏觀環(huán)境共振的結(jié)果。

　　程小勇指出，長時間的低庫存因產(chǎn)出恢復(fù)緩慢而持續(xù)存在，因此一旦投資需求旺盛，疊加下游小級別的補(bǔ)庫活動，就很容易對商品價格形成邊際上較大的增量。目前工業(yè)部門產(chǎn)成品存貨跌幅也在下半年縮減，這意味著部分工業(yè)部門補(bǔ)庫活動已經(jīng)出現(xiàn)。

　　“從通脹周期來看，伴隨PPI轉(zhuǎn)正，中國工業(yè)部門通縮壓力緩解，并產(chǎn)生了再通脹壓力，結(jié)合美國特朗普當(dāng)選，其基建投資等財政發(fā)力可能帶來再通脹壓力。加上國內(nèi)流動性寬松和高收益資產(chǎn)荒，商品成為所有資產(chǎn)的價值洼地，投資需求也對商品價格的反彈起到放大效應(yīng)?！背绦∮抡f。


　　從長線周期看，大宗商品價格在連續(xù)5年下跌后，今年以來出現(xiàn)了相對較大的上漲行情，特別是以焦炭、鐵礦石和螺紋鋼為代表的黑色系期貨品種漲幅明顯。直觀地看，大宗商品已脫離2015年底的低價區(qū)間。


　　“從今年以來大宗商品的價格表現(xiàn)和市場發(fā)出的信號看，牛市初期特征明顯。究其原因，并非在于資金炒作，而是中國近兩年來調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長等一系列宏觀政策逐步發(fā)力，去年倡導(dǎo)的供給側(cè)改革逐步見效?！敝袊r(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任常清表示。

　　不僅國內(nèi)專家看多商品市場，國際大行高盛四年多來首次唱多大宗商品，認(rèn)為大宗商品今年全面進(jìn)入技術(shù)性牛市。

　　高盛大宗商品研究部門負(fù)責(zé)人Jeffrey Currie等人在21日發(fā)布的研報中表示：近期的商品價格反彈是一種年初出現(xiàn)的通脹趨勢的延續(xù)，主要是中國自年初以來通過基建刺激項目和政策驅(qū)動的供應(yīng)縮減而帶來的。其表示，近期的全球PMI加速意味著大宗商品市場進(jìn)入了一個周期性走強(qiáng)的環(huán)境之中。短期來看，原油、天然氣、鋅、動力煤、鎳都將從中受益。

　　“商品?！蹦芊裉釘y“股市?！?/strong>

　　“在現(xiàn)貨市場無法滿足補(bǔ)庫存需要的背景下，期貨價格或?qū)⒃诙唐诨卣{(diào)后，繼續(xù)被持續(xù)推高?！眹鹱C券分析師賀國文建議股票投資者應(yīng)搶龍頭，騎穩(wěn)有色“商品?！薄?br />
　　賀國文表示，全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)背景下財政政策共振，需求驅(qū)動為增長帶來持續(xù)性；供給收縮已完成去產(chǎn)能、去庫存進(jìn)程，供求關(guān)系呈現(xiàn)再平衡；貨幣層面通脹預(yù)期為價格賦予了足夠的彈性。此外，資金追捧估值相對較低的資產(chǎn)，以及補(bǔ)庫存與價格上漲的自循環(huán)強(qiáng)化，因此金屬價格在3-6個月內(nèi)將出現(xiàn)持續(xù)性上漲，行業(yè)利潤重現(xiàn)彈性，有色金屬板塊將迎來價值重估。

　　根據(jù)上漲動力和外在表現(xiàn)的不同，銀河證券分析師劉文平將商品大周期啟動分為五個階段，分別是超跌反彈、成本推動、通脹預(yù)期帶來大幅補(bǔ)庫存、確認(rèn)需求好轉(zhuǎn)和泡沫階段。

　　前三個階段，需求好轉(zhuǎn)難以被觀測，即使能被觀測到，但是由于投資者長期的悲觀思維慣性，短期內(nèi)難以確認(rèn)。投資者對價格上漲和上市公司盈利的持續(xù)性嚴(yán)重懷疑，盡管大宗商品價格大幅上漲，上市公司業(yè)績大幅改善，市場不愿意給這些公司股票高估值，股價整體表現(xiàn)平平。進(jìn)入第四階段后，需求逐步確認(rèn)，估值提升，周期類股票開始出現(xiàn)整體性行情，即股價的核心催化劑為宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)強(qiáng)化投資者的樂觀預(yù)期。同時股價對商品價格的上漲越來越敏感。

　　“目前已經(jīng)處于第四階段的初期。周期股開始出現(xiàn)整體性行情和輪動效應(yīng)，即股價的核心催化劑為宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)強(qiáng)化投資者的樂觀預(yù)期。同時股價對商品價格的上漲越來越敏感。”劉文平分析稱。

　　劉文平十分看好大類資產(chǎn)中股市的配置價值。他表示，房地產(chǎn)價格已大幅上漲，對資金吸引力下降，利率上漲預(yù)期對房價產(chǎn)生壓制，政府對房地產(chǎn)的嚴(yán)格調(diào)控等因素將使得房地產(chǎn)不再是主流資金的追逐對象。利率上漲對債券投資形成壓制。通脹預(yù)期使得現(xiàn)金不再安全。外匯嚴(yán)格管制，資金難以外流。而股票經(jīng)歷大幅下挫，估值已大幅下降，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，企業(yè)、尤其是周期類企業(yè)盈利大幅增長，估值優(yōu)勢明顯，盈利增長對股價的正面作用大于市場利率上行的負(fù)面作用。

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