投資者教育
防控非法期貨活動專欄
您的位置：首頁--投資者教育--防控非法期貨活動專欄【期貨打假在行動⑧】聚焦外盤期貨
來源：中國期貨業(yè)協(xié)會、經(jīng)濟(jì)之聲 時間：2017-01-18 瀏覽：4433次
【導(dǎo)讀】外盤期貨，也稱境外期貨，是指交易所建立在中國大陸以外的衍生品交易，聽起來熟悉又陌生。20多年前，它就從海外舶來，啟蒙了中國最早一批踏入期貨市場的投資者。如今，它又乘著中國金融業(yè)對外開放之風(fēng)，出現(xiàn)在普通老百姓的視野之中。許多網(wǎng)上平臺宣稱自己可以代理做外盤期貨，原油、黃金、恒指、外匯，國外有什么，就可以做什么，專業(yè)配資，杠桿巨大，回報驚人。他們真有這么大的能耐嗎？本期節(jié)目，我們一起聊聊外盤期貨那些事兒。
主持人：侯杰
嘉賓一：中國期貨業(yè)協(xié)會常年法律顧問于學(xué)會
嘉賓二：五礦經(jīng)易期貨有限公司副總經(jīng)理邱菡儀
經(jīng)濟(jì)之聲：首先請簡單梳理下外盤期貨的概念。
于學(xué)會：新中國的期貨市場實際上起源于境外期貨。1992年中國國際期貨公司（以下簡稱中期公司）在人民大會堂舉行了一個開業(yè)典禮，盛況空前。我本人當(dāng)年加入中期公司成為第一波國內(nèi)參與外盤的期貨經(jīng)紀(jì)人。當(dāng)時中期公司在京城大廈開業(yè)，高峰時期，基本是24小時運作，早晨起來開日本的東京盤和香港的恒指，下午3點倫敦金期貨開始，到晚上8點左右美國的期貨開始。最鼎盛的時期，中期公司在美國購買了三大交易所的席位。外盤期貨和國內(nèi)期貨比，因為其發(fā)展歷史比較長，尤其像歐美發(fā)達(dá)國家的期貨市場，運作比較規(guī)范、交易規(guī)則比較成熟，早期對于參與者而言，進(jìn)入外盤市場相對比較容易，接受起來也比較容易。
盡管外盤市場比較規(guī)范，但因為期貨交易本身是一種零和交易。中國最早參與外盤期貨的國有企業(yè)，都是大型的比如有色類系國有企業(yè)，其經(jīng)驗并不是很豐富。一開始參與交易可能感覺挺好，人家非常重視你，但是做著做著自己產(chǎn)生了一種麻痹情緒。國外往往給我們的國有企業(yè)很大的授信額度，即可以透支交易，我們的交易員做著做著就開始脫離套期保值的本意，去參與投機，以至于最后從某個角度來說上了人家的套，越陷越深。株冶事件就是其中一例，事件發(fā)生在1997年，株冶從事鋅保值具體經(jīng)辦人員越權(quán)透支進(jìn)行交易，出現(xiàn)虧損后沒有及時匯報，結(jié)果繼續(xù)在倫敦市場上拋出期鋅合約，被國外金融機構(gòu)盯住而發(fā)生逼倉。
邱菡儀：株冶是有色金屬的生產(chǎn)企業(yè)，按照國家的授信要求，株冶在期貨市場做套期保值，也就是根據(jù)國內(nèi)的產(chǎn)量，在國外期貨市場上拋出做套期保值。但是，當(dāng)時株冶已在倫敦賣出了45萬噸鋅，而株冶全年的總產(chǎn)量僅為30萬噸，拋出量大大超出了年產(chǎn)量。這在市場上是比較公開的數(shù)據(jù)，被境外的投資者抓到這個信息之后，鋅價一路上漲，這個跟株冶持倉的方向肯定是相反的，它在盤面上有一個巨大的浮虧。在浮虧比較大的情況下，它交不出貨，為此國家出面從其它鋅廠調(diào)集了部分鋅進(jìn)行交割試圖減少損失。但是終因拋出量過大，為了完成履約，只好在比較高的價格買入合約進(jìn)行平倉，這樣賬面上的浮虧坐實，成為實際的巨額虧損。從1997年初開始的六七個月中，倫敦鋅價漲幅超過50%，而株冶最后集中性平倉的3天內(nèi)虧損達(dá)到1億多美元。
當(dāng)然，這個也不是國內(nèi)企業(yè)才有的經(jīng)歷，很多年前，在國際的白銀市場上，也是在最后集中平倉的時候出現(xiàn)被市場擠兌，集中出現(xiàn)巨大的虧損。所以從這件事情上說，企業(yè)在參與期貨市場的過程當(dāng)中，初衷應(yīng)該是為了規(guī)避國際價格和外匯市場出現(xiàn)巨大波動的風(fēng)險，但因為內(nèi)控的問題或者是初次參與國際期貨市場經(jīng)驗不夠，違背了套期保值的初衷，沒有完全讓頭寸和產(chǎn)量匹配，也就是說你有多少貨，你做多少相應(yīng)匹配的期貨頭寸。當(dāng)市場真的價格上漲的時候，本來能夠通過現(xiàn)貨盈利來彌補期貨虧損。但是如果抱著投機的心態(tài)很容易出現(xiàn)巨額虧損。
經(jīng)濟(jì)之聲：株冶后來持續(xù)參與到了境外的一些交易，對國內(nèi)有色行業(yè)參與境外期貨產(chǎn)生哪些影響？
邱菡儀：它對國內(nèi)的有色行業(yè)參與境外期貨的的確確有影響。當(dāng)然，后來不光株冶，其他企業(yè)還是在繼續(xù)參與，這是一個漸進(jìn)的過程。國際上有色金屬貿(mào)易的95%的定價還是以期貨市場的價格來定的。對于株冶這樣的企業(yè)，它生產(chǎn)的商品本來就是個國際化程度非常高的商品，而且它價格波動跟隨國際市場的波動是非常緊密，所以要維持企業(yè)的風(fēng)險管理和正常運行，國際期貨市場必須要參與。在株冶事件之后，中國有色金屬行業(yè)從近幾年來看，在參與國外期貨市場的程度不是減少了而是加深了，它們的手段更加靈活、風(fēng)險管理的效果更加好。國內(nèi)的企業(yè)，包括有色行業(yè)及其他一些行業(yè)，參與境外期貨交易，在發(fā)展中解決問題，收到很大的效果。
經(jīng)濟(jì)之聲：俗話說，小心駛得萬年船，后來我們國家在走出去的管理思路上是投石問路，嚴(yán)格審批，記得當(dāng)時首批批了有30多家國有大型的企業(yè)，能跟我們說說當(dāng)時境外期貨交易市場的情況嗎？
邱菡儀：這跟國內(nèi)的期貨市場發(fā)展的情況比較相似。在我們國家期貨市場蓬勃發(fā)展的初期，一些機構(gòu)對境外期貨也是一哄而上。當(dāng)時的境外期貨交易市場主要是有四種情況，第一種，有一些國家大型的企業(yè)包括貿(mào)易企業(yè)、進(jìn)出口企業(yè)和銀行，為了規(guī)避國際市場的外匯匯率波動和商品價格的風(fēng)險，通過在境外的代理商去參與國際期貨市場進(jìn)行套期保值，規(guī)避風(fēng)險。第二種，在1992年到1994年之間，有一些地方政府批準(zhǔn)了期貨經(jīng)紀(jì)公司從事境外的期貨交易，將近300家期貨經(jīng)紀(jì)公司當(dāng)中，大概有2/3，也就是將近200來家來從事境外的期貨交易。第三種，一些期貨的咨詢公司以及一些地下的期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行的一些非法期貨交易活動，這個數(shù)量很多，可能這些單個公司的體量很小，但是輻射面和影響都很廣。第四種，一些境外的不法經(jīng)紀(jì)商趁我們國家改革開放發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)，來到我們市場以開展境外期貨業(yè)務(wù)為幌子進(jìn)行詐騙。
經(jīng)濟(jì)之聲：在市場初期，往往會出現(xiàn)魚龍混雜的局面，外盤期貨剛開始的時候是怎樣的？
于學(xué)會：93年前后，作為老百姓而言，很多人錯過股市的第一波，市場上傳言期貨就是股市原始股，是又一波很好的機會，現(xiàn)在不參加就晚了，所以當(dāng)時有一股熱潮。當(dāng)時從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)特別賺錢，我記得公司做一手美盤期貨交易，一個來回收的手續(xù)費是65美金，當(dāng)時的美元匯率是八點幾，公司按九來兌換，可見從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)非常有利可圖。當(dāng)時，港臺、東南亞一帶很多從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，比我們早幾年。在東南亞的名聲已經(jīng)被搞壞了，甚至被驅(qū)逐出來了，這批人又跑到大陸來做營銷。在93年底，期貨的境外交易是全民參與，不管是單位還是個人，形成了非常大的高潮，但是也帶來了非常嚴(yán)重的后果，涉及到大量經(jīng)濟(jì)違法案件以及從事期貨交易的客戶（國企）產(chǎn)生了巨大虧損，國內(nèi)的外匯資金大量流失，而且在社會上引起非常不良的影響，這引起了國家的高度重視。所以到94年的時候，國務(wù)院證券委員會下發(fā)了《關(guān)于堅決制止期貨市場盲目發(fā)展若干意見請示的通知》的文件，明確規(guī)定停止所有期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu)的境外期貨業(yè)務(wù)，確有境外保值業(yè)務(wù)的全國性進(jìn)出口公司，要經(jīng)過審核批準(zhǔn)才可以去做。在94年，證監(jiān)會、外匯管理局、國家工商局、公安部，聯(lián)合下文處理非法境外期貨，基本上到1994年年底之前，我國國內(nèi)所有境外期貨停止了。
經(jīng)濟(jì)之聲：我國之所以要對境外期貨交易實行嚴(yán)格限制，主要原因有哪些方面？
邱菡儀：主要有以下幾方面原因，第一，過去我國參與境外期貨市場的絕大部分屬于投機活動，造成了國家外匯的大量損失。在缺乏人才和經(jīng)驗的情況下，盲目參與境外期貨市場的投機活動對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有百害而無一利。第二，由于目前我國還沒有實現(xiàn)人民幣對資本項目的自由兌換，企業(yè)或個人進(jìn)行境外期貨市場投資有悖于現(xiàn)有外匯管理規(guī)定。第三，目前我國《期貨法》還在立法當(dāng)中，和期貨交易有關(guān)的法律、法規(guī)還在完善，在投資者參與境外期貨這塊的利益保護(hù)方面缺乏一個有效機制。第四，我國的現(xiàn)代企業(yè)制度正在建立之中，有境外貿(mào)易或者交易活動的大中型企業(yè)的境外機構(gòu)可以參與境外期貨。對于一些中小企業(yè)而言，如果缺乏一個有效的內(nèi)控機制，不具備一個專業(yè)的投資能力，貿(mào)然進(jìn)入境外期貨市場中交易，被境外成熟的機構(gòu)絞殺，直接導(dǎo)致虧損，沒有必要。
經(jīng)濟(jì)之聲：實際上這種事情在2004年還有發(fā)生，就是中航油事件。我們看到對中航油事件的反思一個是來自內(nèi)控方面，另一個主要是對國內(nèi)企業(yè)參與國際衍生品市場方面，大概是說不要參與過于復(fù)雜的境外產(chǎn)品。中航油就是期權(quán)之外又搞杠桿，還有互換、結(jié)構(gòu)化。
看起來外盤期貨真不是鬧著玩的，但是現(xiàn)在我們經(jīng)?？吹骄W(wǎng)上有向老百姓推銷外盤期貨的，好像特別容易，誰都能做。在外匯還在管制的情況下，這樣的代理業(yè)務(wù)到底可不可信？先來看一個案例。
案例：從事建材生意多年的馬某一直勤勞苦干，生意做得順風(fēng)順?biāo)?，與老婆勤儉節(jié)約，也小有積蓄。2014年10月份馬某在上網(wǎng)時無意點開了一個恒指期貨交易的軟件。因為軟件下方有很多的客戶留言，都說很賺錢。馬某便抱著試試看的心態(tài)，注冊了一個新賬戶，向里面打了一小筆款進(jìn)行交易。不到一天時間，便盈利了10%，而且錢也能直接到賬。初試牛刀，便旗開得勝，馬某陸續(xù)又往賬戶打了幾次款，也都小有盈利，不禁心花怒放。一日，馬某打開軟件，自動彈出一個窗口，對方自稱是湖北某投資管理有限公司，作為該軟件的管理方，可以根據(jù)客戶的打款金額進(jìn)行配資。馬某一時心動，按照對方的指示，就往對方提供的私人賬戶打了10000元現(xiàn)金，對方配資后達(dá)到20000元，交易成功后，對方收取了2%的利息。2016年年初由于當(dāng)時恒生指數(shù)猛漲，馬某賺了近20萬，也榮升為大客戶，公司在之后的配額從一倍漲到十倍。但隨著恒生指數(shù)不斷下跌，于是接下來的一年多里，馬某就像著了魔一樣，不停的虧錢、打款、被扣利息，一直到把盈利和所有的積蓄全部投了進(jìn)入，不知不覺中已經(jīng)在這個賬戶里被吃掉了近200萬元。
經(jīng)濟(jì)之聲：這樣的案例，結(jié)果是意料之中的。警方發(fā)現(xiàn)馬某投資交易的三家公司都沒有取得中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的期貨經(jīng)紀(jì)資質(zhì)，這三家公司看似沒有業(yè)務(wù)和資金往來，但都是浙江某投資公司的代理商，該投資公司在上海架設(shè)服務(wù)器，掛載自制的交易系統(tǒng)，打著為境內(nèi)客戶進(jìn)行美原油、恒指等期貨交易的幌子，從事著與客戶進(jìn)行對賭的虛假境外交易。代理公司在賺取客戶利息的同時，最主要的收入就是手續(xù)費，一般美原油每手6美元、恒指每手37港元，一筆交易，一買一賣，雙向收費。而浙江的總公司按美原油每手3美元、恒指每手18.5港元收取所謂的軟件使用費。馬某之前在網(wǎng)上的所有交易，原則上在中國內(nèi)地根本是不存在的，這本身就是一場赤祼祼的騙局。這樣的案例是不是目前來說還挺普遍的？
于學(xué)會：我前兩天接到一個客戶的電話，說做期貨賠了，向我求助。我問他做的什么期貨，在哪里做的？他說是美國的原油，在四川的一個公司做的。我聽完第一反應(yīng)是說，你把材料收集好，去當(dāng)?shù)毓膊块T去舉報。1994年以后，中國的期貨市場停止外盤業(yè)務(wù)后，一直到今天，國內(nèi)有關(guān)部門沒有批準(zhǔn)任何一家國內(nèi)機構(gòu)可以在國內(nèi)正式開展外盤期貨代理業(yè)務(wù)。在境內(nèi)，如果和老百姓說代理外盤期貨，現(xiàn)在都是不合法的、未經(jīng)批準(zhǔn)的。所以，在這個案例中，即便是真的，它都是不合法的。何況這個案例中，這幫人是騙子。
經(jīng)濟(jì)之聲：國內(nèi)投資者還能合法地參與到境外期貨交易嗎？
邱菡儀：首先將投資者分為兩類，一類是機構(gòu)投資者，也就是我們上述提到的企業(yè)，國家相關(guān)部門如證監(jiān)會、國資委和外管局曾經(jīng)批準(zhǔn)過一批合理合法去參與境外期貨的大中型企業(yè)，包括一些國有企業(yè)和從事外貿(mào)的一些企業(yè)。第二類就是個人投資者，個人投資者參與的途徑之一：就是通過合格境內(nèi)投資者境外投資制度（QDII）。它主要分為兩大類，一類是證監(jiān)會管的QDII，一類是銀監(jiān)會管的QDII。證監(jiān)會于2007年7月5日施行的《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》（以下簡稱《QDII試行辦法》），給予了符合條件的證券公司或基金管理公司作為QDII募集投資者資金進(jìn)行境外投資的一條通道。對于境內(nèi)個人投資者而言，可通過購買該等證券或基金管理公司發(fā)行募集的相關(guān)QDII基金或資產(chǎn)管理計劃的形式完成境外投資，而不必親自履行境外直接投資的有關(guān)審批手續(xù)，在投資程序上較為便利。不過，上述QDII產(chǎn)品以集合類資產(chǎn)管理計劃或基金為主（或其單一委托人是集合類的信托計劃或資產(chǎn)管理計劃），個人投資者缺乏話語權(quán)，除非個人投資者有足夠大額的資金做一筆單一的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。另一類是銀監(jiān)會管的QDII。在證監(jiān)會施行《QDII試行辦法》前幾個月，銀監(jiān)會聯(lián)合國家外匯管理局（以下簡稱國家外管局）發(fā)布了《信托公司受托境外理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（以下簡稱《信托QDII暫行辦法》）。根據(jù)《信托QDII暫行辦法》，境內(nèi)個人可以通過拿到銀監(jiān)會QDII牌照的信托公司進(jìn)行境外投資。
另外根據(jù)《深圳市人民政府辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)市金融辦關(guān)于開展合格境內(nèi)投資者境外投資試點工作的暫行辦法》（以下簡稱《QDIE暫行辦法》），境內(nèi)個人投資金融資產(chǎn)達(dá)到300萬人民幣的，可以通過持有QDIE牌照的機構(gòu)進(jìn)行境外投資，且該辦法并沒有像QDII業(yè)務(wù)一樣，對投資范圍等進(jìn)行特別的限制。QDIE是可以對未上市公司進(jìn)行股權(quán)投資的，這是相對于QDII產(chǎn)品而言比較突出的優(yōu)勢。我們理解，QDIE境外投資亦無需再履行一般企業(yè)境外直接投資所需履行的發(fā)改委核準(zhǔn)或報備、商務(wù)部門核準(zhǔn)或報備的程序。
個人投資者如果要合理合法的去參與，可以通過國內(nèi)有境外投資額度的機構(gòu)，不管是證券公司、基金公司或者是信托公司，這樣相對來說比較安全可靠，也沒有非法代理的一些風(fēng)險。
經(jīng)濟(jì)之聲：我們微信后臺有觀眾問，在境外的期貨公司取得境外期貨牌照，擁有境外監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)可的資質(zhì)，這類平臺能參與嗎？
于學(xué)會：境外的機構(gòu)，一類是本身就是純境外機構(gòu)，還有一種是國內(nèi)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的一批機構(gòu)去境外設(shè)公司。我國從2006年開始，證監(jiān)會允許讓國內(nèi)的期貨公司走出去，目前有18家公司在香港設(shè)立子公司。這些國內(nèi)期貨公司的香港子公司，在法律上也屬于境外機構(gòu)。這些公司本身拿的是境外的牌照，接受的是境外期貨監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，那么他們在大陸開展期貨交易業(yè)務(wù)，要接受國內(nèi)的法律監(jiān)管，目前中國政府尚未批準(zhǔn)任何一家機構(gòu)可以從事外盤代理業(yè)務(wù)。
經(jīng)濟(jì)之聲：由此來說，從政策層面上，境內(nèi)個人投資者從事境外期貨交易還沒有更明確的說法？
于學(xué)會：是這樣的，這些境外的金融機構(gòu)在國內(nèi)開展業(yè)務(wù)是要受到監(jiān)管的。目前我國的法律不允許這類機構(gòu)開設(shè)分支機構(gòu)，至多只給開設(shè)代表處，代表處起到的是聯(lián)絡(luò)的作業(yè)，不可以做業(yè)務(wù)的推介。另外，有一些境內(nèi)的個人投資者利用境外合法持有的自有資金，到境外合法的機構(gòu)直接開戶，是可以參與境外期貨交易的，但是合法權(quán)益是否能夠受到國內(nèi)法律保護(hù)，如何維權(quán)，這個在不同國家和地區(qū)是有差異的。
經(jīng)濟(jì)之聲：那么這方面的風(fēng)險主要有哪些？
邱菡儀：個人投資者如果通過這個渠道參與進(jìn)來，風(fēng)險是很大的，像于律師說的，參與的是境外市場，通過境外代理機構(gòu)，它受境外的法律約束和規(guī)范，如果遇到維權(quán)的問題，國內(nèi)法律是不會對投資者直接形成保護(hù)。這個時候，對于投資者，語言上有障礙，地域上有距離，對國外的法律和交易制度不了解、不熟悉，出了問題沒人兜著。另外一個就是市場自身的風(fēng)險，個人每年換匯有一個額度限制。當(dāng)碰到市場大幅波動，比如今年黑天鵝頻發(fā)，像英國脫歐，美國總統(tǒng)大選，這個時候個人投資者持有合法的外匯進(jìn)行交易。我們知道境外市場的杠桿較高，不管是漲是跌，一個大的波動的時候，投資者就要追加資金，但是投資者如果沒有外匯，追加不了，這個時候就要被強制平倉，甚至可能需要拿新的資金去填這個坑。
經(jīng)濟(jì)之聲：是，就算是看到了最后結(jié)果，在中間的過程，可能被爆倉無數(shù)次。
邱菡儀：所以說，個人投資者參與境外市場的風(fēng)險是非常大的。
經(jīng)濟(jì)之聲：有聽眾留言稱，他的朋友是一位投資者，2015初在香港金融機構(gòu)開戶，從事境外期貨交易。有一天，由于行情大幅波動，持倉方向不利，瞬間由足額保證金穿倉虧損近5萬美金，香港公司立即通知客戶，同時下單平倉，但當(dāng)時價格已經(jīng)達(dá)到了交易所規(guī)定的熔斷時段，不能下單，等到全部平倉后，客戶總權(quán)益達(dá)到負(fù)50萬美元。穿倉事件發(fā)生后，香港金融機構(gòu)根據(jù)開戶合同相關(guān)規(guī)定，與他的朋友溝通協(xié)商，追繳穿倉資金。但他的朋友認(rèn)為自己不負(fù)有任何責(zé)任，是市場情況造成的。他問，這位朋友可不可以自己不出庭應(yīng)訴？朋友說自己在香港沒有可執(zhí)行財產(chǎn)，是不是能夠免除追繳義務(wù)？這個香港公司可以到中國大陸來追討這位客戶的財產(chǎn)嗎？
于學(xué)會：由于歷史的原因，香港適用的是英美法系，大陸適用的是大陸法系，法律溝通有一定難度。但是在2008年，咱們國家最高人民法院發(fā)布過一個司法解釋，《最高人民法院關(guān)于內(nèi)地與香港特別行政區(qū)法院相互認(rèn)可和執(zhí)行當(dāng)事人協(xié)議管轄的民商事案件判決的安排》（法釋[2008]9號）。其中規(guī)定：內(nèi)地人民法院和香港特別行政區(qū)法院在具有書面管轄協(xié)議的民商事案件中作出的須支付款項的具有執(zhí)行力的終審判決，當(dāng)事人可以根據(jù)安排向內(nèi)地人民法院或者香港特別行政區(qū)法院申請認(rèn)可和執(zhí)行。簡單地說，就是對于需要支付款項的民商事案件，大陸和香港之間互相認(rèn)可對方的判決。
這里有幾個條件，第一，要有具有執(zhí)行力的終審判決，在這起案件中，內(nèi)地這位客戶缺席了法院審理，又沒有提起上訴，高等法院的判決應(yīng)該已經(jīng)生效；第二，要有書面管轄協(xié)議，是當(dāng)事人之間事先要以書面形式明確約定香港法院對本案爭議具有唯一管轄權(quán)。這個書面管轄協(xié)議在合同中又稱約定管轄條款，一般來說，大陸公民到香港去從事期貨交易簽署的都是香港金融機構(gòu)提供的格式合同，其中對香港法院的唯一管轄權(quán)都有明確約定。根據(jù)上述規(guī)定，本案的香港金融機構(gòu)可持香港高級法院的這份判決書，向中國大陸的人民法院申請執(zhí)行這位穿倉客戶的財產(chǎn)。按照規(guī)定，申請認(rèn)可和執(zhí)行符合這份香港高等法院的判決書，應(yīng)向被申請人住所地、經(jīng)常居住地或者財產(chǎn)所在地的中級人民法院提出。
經(jīng)濟(jì)之聲：個人投資者參與境外期貨交易在維權(quán)上其實還是存在一些風(fēng)險的。聽了于律師和邱女士的分析，我們了解了目前參與境外期貨交易的合法途徑。生活中常常碰到的各種境外交易平臺絕大部分是不合法的，我們這里給投資者提個醒，要想做境外期貨交易，先看看我們這期節(jié)目。
于學(xué)會：關(guān)于個人和機構(gòu)從事境外期貨的，從94年之后，過了二十多年，沒有進(jìn)展。我國《期貨交易管理條例》一直有個規(guī)定，境內(nèi)單位或者個人從事境外期貨交易的辦法，由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)（證監(jiān)會）、銀監(jiān)會、外匯管理局等部門制訂，報國務(wù)院批準(zhǔn)施行。目前辦法沒有出臺。實際上，國家對老百姓個人，甚至一些公司參與境外期貨的顧慮還是很大，首先涉及到外匯問題，其次考慮到老百姓投資經(jīng)驗本身不成熟。期貨交易是個零和交易，投資者如果在準(zhǔn)備不充分、能力不具備的情況下就很輕易參與到境外期貨交易，很容易給國家、給個人都帶來巨大損失。所以我個人理解，現(xiàn)階段政策是不鼓勵投資者進(jìn)行境外期貨交易的，投資者對這塊投資還是應(yīng)該慎重。
經(jīng)濟(jì)之聲：通過這期節(jié)目大家也基本上明確，符合條件的企業(yè)可以通過合法的渠道參與到境外期貨市場，但要嚴(yán)格的遵守相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)在外匯以及交易額度以及風(fēng)控方面的各種監(jiān)管要求。對于個人投資者來說，現(xiàn)階段不建議參與到外盤期貨的交易當(dāng)中，因為境外機構(gòu)拿的是境外的牌照，受到的是國外的法律監(jiān)管，并不受我們國內(nèi)法律的有效保護(hù)。目前國內(nèi)的大部分所謂的這些平臺是屬于非法的通道，還存在詐騙的可能，所以大家一定要高度警惕，注意防范風(fēng)險。
邱菡儀：能夠參加境外期貨的企業(yè)，目前都有比較成熟的團(tuán)隊和方式；對于個人投資者而言，建議尋求一個合法合規(guī)、保護(hù)自己的方式去參與。我想說一句，國內(nèi)的期貨市場在迅速的發(fā)展當(dāng)中，原油期貨也籌備了挺長時間，可能在不遠(yuǎn)的將來，原油期貨作為我們國家第一個國際化的品種上市，這也會推動我國期貨市場的國際化。隨著我國期貨市場的國際化，包括《期貨法》的制定，期貨品種、工具的豐富，期貨中介的服務(wù)提升和投資者的國際化都是可以期待的。對于個人投資者，還是要提醒不管是技能還是專業(yè)都要做好準(zhǔn)備，去迎接期貨市場的發(fā)展。伴隨一帶一路戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，跨境產(chǎn)能合作的有效開展，中國風(fēng)險投資資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)快速增長，境內(nèi)企業(yè)和個人對境外期貨產(chǎn)品價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理工具的需要將顯著增加。我們在這特別呼吁我們國家相關(guān)部門盡快出臺境內(nèi)單位或者個人從事境外期貨的辦法，就像于律師說的，把法律的模糊地帶明確化，按照走出去，引進(jìn)來這個總體思路，能夠打開正門、堵住偏門，就是堵不如疏嘛，規(guī)范境外的代理業(yè)務(wù)，增強國際市場上的中國聲音。
來源：中國期貨業(yè)協(xié)會、經(jīng)濟(jì)之聲
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主持人：侯杰
嘉賓一：中國期貨業(yè)協(xié)會常年法律顧問于學(xué)會
嘉賓二：五礦經(jīng)易期貨有限公司副總經(jīng)理邱菡儀
經(jīng)濟(jì)之聲：首先請簡單梳理下外盤期貨的概念。
于學(xué)會：新中國的期貨市場實際上起源于境外期貨。1992年中國國際期貨公司（以下簡稱中期公司）在人民大會堂舉行了一個開業(yè)典禮，盛況空前。我本人當(dāng)年加入中期公司成為第一波國內(nèi)參與外盤的期貨經(jīng)紀(jì)人。當(dāng)時中期公司在京城大廈開業(yè)，高峰時期，基本是24小時運作，早晨起來開日本的東京盤和香港的恒指，下午3點倫敦金期貨開始，到晚上8點左右美國的期貨開始。最鼎盛的時期，中期公司在美國購買了三大交易所的席位。外盤期貨和國內(nèi)期貨比，因為其發(fā)展歷史比較長，尤其像歐美發(fā)達(dá)國家的期貨市場，運作比較規(guī)范、交易規(guī)則比較成熟，早期對于參與者而言，進(jìn)入外盤市場相對比較容易，接受起來也比較容易。
盡管外盤市場比較規(guī)范，但因為期貨交易本身是一種零和交易。中國最早參與外盤期貨的國有企業(yè)，都是大型的比如有色類系國有企業(yè)，其經(jīng)驗并不是很豐富。一開始參與交易可能感覺挺好，人家非常重視你，但是做著做著自己產(chǎn)生了一種麻痹情緒。國外往往給我們的國有企業(yè)很大的授信額度，即可以透支交易，我們的交易員做著做著就開始脫離套期保值的本意，去參與投機，以至于最后從某個角度來說上了人家的套，越陷越深。株冶事件就是其中一例，事件發(fā)生在1997年，株冶從事鋅保值具體經(jīng)辦人員越權(quán)透支進(jìn)行交易，出現(xiàn)虧損后沒有及時匯報，結(jié)果繼續(xù)在倫敦市場上拋出期鋅合約，被國外金融機構(gòu)盯住而發(fā)生逼倉。
邱菡儀：株冶是有色金屬的生產(chǎn)企業(yè)，按照國家的授信要求，株冶在期貨市場做套期保值，也就是根據(jù)國內(nèi)的產(chǎn)量，在國外期貨市場上拋出做套期保值。但是，當(dāng)時株冶已在倫敦賣出了45萬噸鋅，而株冶全年的總產(chǎn)量僅為30萬噸，拋出量大大超出了年產(chǎn)量。這在市場上是比較公開的數(shù)據(jù)，被境外的投資者抓到這個信息之后，鋅價一路上漲，這個跟株冶持倉的方向肯定是相反的，它在盤面上有一個巨大的浮虧。在浮虧比較大的情況下，它交不出貨，為此國家出面從其它鋅廠調(diào)集了部分鋅進(jìn)行交割試圖減少損失。但是終因拋出量過大，為了完成履約，只好在比較高的價格買入合約進(jìn)行平倉，這樣賬面上的浮虧坐實，成為實際的巨額虧損。從1997年初開始的六七個月中，倫敦鋅價漲幅超過50%，而株冶最后集中性平倉的3天內(nèi)虧損達(dá)到1億多美元。
當(dāng)然，這個也不是國內(nèi)企業(yè)才有的經(jīng)歷，很多年前，在國際的白銀市場上，也是在最后集中平倉的時候出現(xiàn)被市場擠兌，集中出現(xiàn)巨大的虧損。所以從這件事情上說，企業(yè)在參與期貨市場的過程當(dāng)中，初衷應(yīng)該是為了規(guī)避國際價格和外匯市場出現(xiàn)巨大波動的風(fēng)險，但因為內(nèi)控的問題或者是初次參與國際期貨市場經(jīng)驗不夠，違背了套期保值的初衷，沒有完全讓頭寸和產(chǎn)量匹配，也就是說你有多少貨，你做多少相應(yīng)匹配的期貨頭寸。當(dāng)市場真的價格上漲的時候，本來能夠通過現(xiàn)貨盈利來彌補期貨虧損。但是如果抱著投機的心態(tài)很容易出現(xiàn)巨額虧損。
經(jīng)濟(jì)之聲：株冶后來持續(xù)參與到了境外的一些交易，對國內(nèi)有色行業(yè)參與境外期貨產(chǎn)生哪些影響？
邱菡儀：它對國內(nèi)的有色行業(yè)參與境外期貨的的確確有影響。當(dāng)然，后來不光株冶，其他企業(yè)還是在繼續(xù)參與，這是一個漸進(jìn)的過程。國際上有色金屬貿(mào)易的95%的定價還是以期貨市場的價格來定的。對于株冶這樣的企業(yè)，它生產(chǎn)的商品本來就是個國際化程度非常高的商品，而且它價格波動跟隨國際市場的波動是非常緊密，所以要維持企業(yè)的風(fēng)險管理和正常運行，國際期貨市場必須要參與。在株冶事件之后，中國有色金屬行業(yè)從近幾年來看，在參與國外期貨市場的程度不是減少了而是加深了，它們的手段更加靈活、風(fēng)險管理的效果更加好。國內(nèi)的企業(yè)，包括有色行業(yè)及其他一些行業(yè)，參與境外期貨交易，在發(fā)展中解決問題，收到很大的效果。
經(jīng)濟(jì)之聲：俗話說，小心駛得萬年船，后來我們國家在走出去的管理思路上是投石問路，嚴(yán)格審批，記得當(dāng)時首批批了有30多家國有大型的企業(yè)，能跟我們說說當(dāng)時境外期貨交易市場的情況嗎？
邱菡儀：這跟國內(nèi)的期貨市場發(fā)展的情況比較相似。在我們國家期貨市場蓬勃發(fā)展的初期，一些機構(gòu)對境外期貨也是一哄而上。當(dāng)時的境外期貨交易市場主要是有四種情況，第一種，有一些國家大型的企業(yè)包括貿(mào)易企業(yè)、進(jìn)出口企業(yè)和銀行，為了規(guī)避國際市場的外匯匯率波動和商品價格的風(fēng)險，通過在境外的代理商去參與國際期貨市場進(jìn)行套期保值，規(guī)避風(fēng)險。第二種，在1992年到1994年之間，有一些地方政府批準(zhǔn)了期貨經(jīng)紀(jì)公司從事境外的期貨交易，將近300家期貨經(jīng)紀(jì)公司當(dāng)中，大概有2/3，也就是將近200來家來從事境外的期貨交易。第三種，一些期貨的咨詢公司以及一些地下的期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行的一些非法期貨交易活動，這個數(shù)量很多，可能這些單個公司的體量很小，但是輻射面和影響都很廣。第四種，一些境外的不法經(jīng)紀(jì)商趁我們國家改革開放發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)，來到我們市場以開展境外期貨業(yè)務(wù)為幌子進(jìn)行詐騙。
經(jīng)濟(jì)之聲：在市場初期，往往會出現(xiàn)魚龍混雜的局面，外盤期貨剛開始的時候是怎樣的？
于學(xué)會：93年前后，作為老百姓而言，很多人錯過股市的第一波，市場上傳言期貨就是股市原始股，是又一波很好的機會，現(xiàn)在不參加就晚了，所以當(dāng)時有一股熱潮。當(dāng)時從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)特別賺錢，我記得公司做一手美盤期貨交易，一個來回收的手續(xù)費是65美金，當(dāng)時的美元匯率是八點幾，公司按九來兌換，可見從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)非常有利可圖。當(dāng)時，港臺、東南亞一帶很多從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，比我們早幾年。在東南亞的名聲已經(jīng)被搞壞了，甚至被驅(qū)逐出來了，這批人又跑到大陸來做營銷。在93年底，期貨的境外交易是全民參與，不管是單位還是個人，形成了非常大的高潮，但是也帶來了非常嚴(yán)重的后果，涉及到大量經(jīng)濟(jì)違法案件以及從事期貨交易的客戶（國企）產(chǎn)生了巨大虧損，國內(nèi)的外匯資金大量流失，而且在社會上引起非常不良的影響，這引起了國家的高度重視。所以到94年的時候，國務(wù)院證券委員會下發(fā)了《關(guān)于堅決制止期貨市場盲目發(fā)展若干意見請示的通知》的文件，明確規(guī)定停止所有期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu)的境外期貨業(yè)務(wù)，確有境外保值業(yè)務(wù)的全國性進(jìn)出口公司，要經(jīng)過審核批準(zhǔn)才可以去做。在94年，證監(jiān)會、外匯管理局、國家工商局、公安部，聯(lián)合下文處理非法境外期貨，基本上到1994年年底之前，我國國內(nèi)所有境外期貨停止了。
經(jīng)濟(jì)之聲：我國之所以要對境外期貨交易實行嚴(yán)格限制，主要原因有哪些方面？
邱菡儀：主要有以下幾方面原因，第一，過去我國參與境外期貨市場的絕大部分屬于投機活動，造成了國家外匯的大量損失。在缺乏人才和經(jīng)驗的情況下，盲目參與境外期貨市場的投機活動對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有百害而無一利。第二，由于目前我國還沒有實現(xiàn)人民幣對資本項目的自由兌換，企業(yè)或個人進(jìn)行境外期貨市場投資有悖于現(xiàn)有外匯管理規(guī)定。第三，目前我國《期貨法》還在立法當(dāng)中，和期貨交易有關(guān)的法律、法規(guī)還在完善，在投資者參與境外期貨這塊的利益保護(hù)方面缺乏一個有效機制。第四，我國的現(xiàn)代企業(yè)制度正在建立之中，有境外貿(mào)易或者交易活動的大中型企業(yè)的境外機構(gòu)可以參與境外期貨。對于一些中小企業(yè)而言，如果缺乏一個有效的內(nèi)控機制，不具備一個專業(yè)的投資能力，貿(mào)然進(jìn)入境外期貨市場中交易，被境外成熟的機構(gòu)絞殺，直接導(dǎo)致虧損，沒有必要。
經(jīng)濟(jì)之聲：實際上這種事情在2004年還有發(fā)生，就是中航油事件。我們看到對中航油事件的反思一個是來自內(nèi)控方面，另一個主要是對國內(nèi)企業(yè)參與國際衍生品市場方面，大概是說不要參與過于復(fù)雜的境外產(chǎn)品。中航油就是期權(quán)之外又搞杠桿，還有互換、結(jié)構(gòu)化。
看起來外盤期貨真不是鬧著玩的，但是現(xiàn)在我們經(jīng)?？吹骄W(wǎng)上有向老百姓推銷外盤期貨的，好像特別容易，誰都能做。在外匯還在管制的情況下，這樣的代理業(yè)務(wù)到底可不可信？先來看一個案例。
案例：從事建材生意多年的馬某一直勤勞苦干，生意做得順風(fēng)順?biāo)?，與老婆勤儉節(jié)約，也小有積蓄。2014年10月份馬某在上網(wǎng)時無意點開了一個恒指期貨交易的軟件。因為軟件下方有很多的客戶留言，都說很賺錢。馬某便抱著試試看的心態(tài)，注冊了一個新賬戶，向里面打了一小筆款進(jìn)行交易。不到一天時間，便盈利了10%，而且錢也能直接到賬。初試牛刀，便旗開得勝，馬某陸續(xù)又往賬戶打了幾次款，也都小有盈利，不禁心花怒放。一日，馬某打開軟件，自動彈出一個窗口，對方自稱是湖北某投資管理有限公司，作為該軟件的管理方，可以根據(jù)客戶的打款金額進(jìn)行配資。馬某一時心動，按照對方的指示，就往對方提供的私人賬戶打了10000元現(xiàn)金，對方配資后達(dá)到20000元，交易成功后，對方收取了2%的利息。2016年年初由于當(dāng)時恒生指數(shù)猛漲，馬某賺了近20萬，也榮升為大客戶，公司在之后的配額從一倍漲到十倍。但隨著恒生指數(shù)不斷下跌，于是接下來的一年多里，馬某就像著了魔一樣，不停的虧錢、打款、被扣利息，一直到把盈利和所有的積蓄全部投了進(jìn)入，不知不覺中已經(jīng)在這個賬戶里被吃掉了近200萬元。
經(jīng)濟(jì)之聲：這樣的案例，結(jié)果是意料之中的。警方發(fā)現(xiàn)馬某投資交易的三家公司都沒有取得中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的期貨經(jīng)紀(jì)資質(zhì)，這三家公司看似沒有業(yè)務(wù)和資金往來，但都是浙江某投資公司的代理商，該投資公司在上海架設(shè)服務(wù)器，掛載自制的交易系統(tǒng)，打著為境內(nèi)客戶進(jìn)行美原油、恒指等期貨交易的幌子，從事著與客戶進(jìn)行對賭的虛假境外交易。代理公司在賺取客戶利息的同時，最主要的收入就是手續(xù)費，一般美原油每手6美元、恒指每手37港元，一筆交易，一買一賣，雙向收費。而浙江的總公司按美原油每手3美元、恒指每手18.5港元收取所謂的軟件使用費。馬某之前在網(wǎng)上的所有交易，原則上在中國內(nèi)地根本是不存在的，這本身就是一場赤祼祼的騙局。這樣的案例是不是目前來說還挺普遍的？
于學(xué)會：我前兩天接到一個客戶的電話，說做期貨賠了，向我求助。我問他做的什么期貨，在哪里做的？他說是美國的原油，在四川的一個公司做的。我聽完第一反應(yīng)是說，你把材料收集好，去當(dāng)?shù)毓膊块T去舉報。1994年以后，中國的期貨市場停止外盤業(yè)務(wù)后，一直到今天，國內(nèi)有關(guān)部門沒有批準(zhǔn)任何一家國內(nèi)機構(gòu)可以在國內(nèi)正式開展外盤期貨代理業(yè)務(wù)。在境內(nèi)，如果和老百姓說代理外盤期貨，現(xiàn)在都是不合法的、未經(jīng)批準(zhǔn)的。所以，在這個案例中，即便是真的，它都是不合法的。何況這個案例中，這幫人是騙子。
經(jīng)濟(jì)之聲：國內(nèi)投資者還能合法地參與到境外期貨交易嗎？
邱菡儀：首先將投資者分為兩類，一類是機構(gòu)投資者，也就是我們上述提到的企業(yè)，國家相關(guān)部門如證監(jiān)會、國資委和外管局曾經(jīng)批準(zhǔn)過一批合理合法去參與境外期貨的大中型企業(yè)，包括一些國有企業(yè)和從事外貿(mào)的一些企業(yè)。第二類就是個人投資者，個人投資者參與的途徑之一：就是通過合格境內(nèi)投資者境外投資制度（QDII）。它主要分為兩大類，一類是證監(jiān)會管的QDII，一類是銀監(jiān)會管的QDII。證監(jiān)會于2007年7月5日施行的《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》（以下簡稱《QDII試行辦法》），給予了符合條件的證券公司或基金管理公司作為QDII募集投資者資金進(jìn)行境外投資的一條通道。對于境內(nèi)個人投資者而言，可通過購買該等證券或基金管理公司發(fā)行募集的相關(guān)QDII基金或資產(chǎn)管理計劃的形式完成境外投資，而不必親自履行境外直接投資的有關(guān)審批手續(xù)，在投資程序上較為便利。不過，上述QDII產(chǎn)品以集合類資產(chǎn)管理計劃或基金為主（或其單一委托人是集合類的信托計劃或資產(chǎn)管理計劃），個人投資者缺乏話語權(quán)，除非個人投資者有足夠大額的資金做一筆單一的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。另一類是銀監(jiān)會管的QDII。在證監(jiān)會施行《QDII試行辦法》前幾個月，銀監(jiān)會聯(lián)合國家外匯管理局（以下簡稱國家外管局）發(fā)布了《信托公司受托境外理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（以下簡稱《信托QDII暫行辦法》）。根據(jù)《信托QDII暫行辦法》，境內(nèi)個人可以通過拿到銀監(jiān)會QDII牌照的信托公司進(jìn)行境外投資。
另外根據(jù)《深圳市人民政府辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)市金融辦關(guān)于開展合格境內(nèi)投資者境外投資試點工作的暫行辦法》（以下簡稱《QDIE暫行辦法》），境內(nèi)個人投資金融資產(chǎn)達(dá)到300萬人民幣的，可以通過持有QDIE牌照的機構(gòu)進(jìn)行境外投資，且該辦法并沒有像QDII業(yè)務(wù)一樣，對投資范圍等進(jìn)行特別的限制。QDIE是可以對未上市公司進(jìn)行股權(quán)投資的，這是相對于QDII產(chǎn)品而言比較突出的優(yōu)勢。我們理解，QDIE境外投資亦無需再履行一般企業(yè)境外直接投資所需履行的發(fā)改委核準(zhǔn)或報備、商務(wù)部門核準(zhǔn)或報備的程序。
個人投資者如果要合理合法的去參與，可以通過國內(nèi)有境外投資額度的機構(gòu)，不管是證券公司、基金公司或者是信托公司，這樣相對來說比較安全可靠，也沒有非法代理的一些風(fēng)險。
經(jīng)濟(jì)之聲：我們微信后臺有觀眾問，在境外的期貨公司取得境外期貨牌照，擁有境外監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)可的資質(zhì)，這類平臺能參與嗎？
于學(xué)會：境外的機構(gòu)，一類是本身就是純境外機構(gòu)，還有一種是國內(nèi)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的一批機構(gòu)去境外設(shè)公司。我國從2006年開始，證監(jiān)會允許讓國內(nèi)的期貨公司走出去，目前有18家公司在香港設(shè)立子公司。這些國內(nèi)期貨公司的香港子公司，在法律上也屬于境外機構(gòu)。這些公司本身拿的是境外的牌照，接受的是境外期貨監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，那么他們在大陸開展期貨交易業(yè)務(wù)，要接受國內(nèi)的法律監(jiān)管，目前中國政府尚未批準(zhǔn)任何一家機構(gòu)可以從事外盤代理業(yè)務(wù)。
經(jīng)濟(jì)之聲：由此來說，從政策層面上，境內(nèi)個人投資者從事境外期貨交易還沒有更明確的說法？
于學(xué)會：是這樣的，這些境外的金融機構(gòu)在國內(nèi)開展業(yè)務(wù)是要受到監(jiān)管的。目前我國的法律不允許這類機構(gòu)開設(shè)分支機構(gòu)，至多只給開設(shè)代表處，代表處起到的是聯(lián)絡(luò)的作業(yè)，不可以做業(yè)務(wù)的推介。另外，有一些境內(nèi)的個人投資者利用境外合法持有的自有資金，到境外合法的機構(gòu)直接開戶，是可以參與境外期貨交易的，但是合法權(quán)益是否能夠受到國內(nèi)法律保護(hù)，如何維權(quán)，這個在不同國家和地區(qū)是有差異的。
經(jīng)濟(jì)之聲：那么這方面的風(fēng)險主要有哪些？
邱菡儀：個人投資者如果通過這個渠道參與進(jìn)來，風(fēng)險是很大的，像于律師說的，參與的是境外市場，通過境外代理機構(gòu)，它受境外的法律約束和規(guī)范，如果遇到維權(quán)的問題，國內(nèi)法律是不會對投資者直接形成保護(hù)。這個時候，對于投資者，語言上有障礙，地域上有距離，對國外的法律和交易制度不了解、不熟悉，出了問題沒人兜著。另外一個就是市場自身的風(fēng)險，個人每年換匯有一個額度限制。當(dāng)碰到市場大幅波動，比如今年黑天鵝頻發(fā)，像英國脫歐，美國總統(tǒng)大選，這個時候個人投資者持有合法的外匯進(jìn)行交易。我們知道境外市場的杠桿較高，不管是漲是跌，一個大的波動的時候，投資者就要追加資金，但是投資者如果沒有外匯，追加不了，這個時候就要被強制平倉，甚至可能需要拿新的資金去填這個坑。
經(jīng)濟(jì)之聲：是，就算是看到了最后結(jié)果，在中間的過程，可能被爆倉無數(shù)次。
邱菡儀：所以說，個人投資者參與境外市場的風(fēng)險是非常大的。
經(jīng)濟(jì)之聲：有聽眾留言稱，他的朋友是一位投資者，2015初在香港金融機構(gòu)開戶，從事境外期貨交易。有一天，由于行情大幅波動，持倉方向不利，瞬間由足額保證金穿倉虧損近5萬美金，香港公司立即通知客戶，同時下單平倉，但當(dāng)時價格已經(jīng)達(dá)到了交易所規(guī)定的熔斷時段，不能下單，等到全部平倉后，客戶總權(quán)益達(dá)到負(fù)50萬美元。穿倉事件發(fā)生后，香港金融機構(gòu)根據(jù)開戶合同相關(guān)規(guī)定，與他的朋友溝通協(xié)商，追繳穿倉資金。但他的朋友認(rèn)為自己不負(fù)有任何責(zé)任，是市場情況造成的。他問，這位朋友可不可以自己不出庭應(yīng)訴？朋友說自己在香港沒有可執(zhí)行財產(chǎn)，是不是能夠免除追繳義務(wù)？這個香港公司可以到中國大陸來追討這位客戶的財產(chǎn)嗎？
于學(xué)會：由于歷史的原因，香港適用的是英美法系，大陸適用的是大陸法系，法律溝通有一定難度。但是在2008年，咱們國家最高人民法院發(fā)布過一個司法解釋，《最高人民法院關(guān)于內(nèi)地與香港特別行政區(qū)法院相互認(rèn)可和執(zhí)行當(dāng)事人協(xié)議管轄的民商事案件判決的安排》（法釋[2008]9號）。其中規(guī)定：內(nèi)地人民法院和香港特別行政區(qū)法院在具有書面管轄協(xié)議的民商事案件中作出的須支付款項的具有執(zhí)行力的終審判決，當(dāng)事人可以根據(jù)安排向內(nèi)地人民法院或者香港特別行政區(qū)法院申請認(rèn)可和執(zhí)行。簡單地說，就是對于需要支付款項的民商事案件，大陸和香港之間互相認(rèn)可對方的判決。
這里有幾個條件，第一，要有具有執(zhí)行力的終審判決，在這起案件中，內(nèi)地這位客戶缺席了法院審理，又沒有提起上訴，高等法院的判決應(yīng)該已經(jīng)生效；第二，要有書面管轄協(xié)議，是當(dāng)事人之間事先要以書面形式明確約定香港法院對本案爭議具有唯一管轄權(quán)。這個書面管轄協(xié)議在合同中又稱約定管轄條款，一般來說，大陸公民到香港去從事期貨交易簽署的都是香港金融機構(gòu)提供的格式合同，其中對香港法院的唯一管轄權(quán)都有明確約定。根據(jù)上述規(guī)定，本案的香港金融機構(gòu)可持香港高級法院的這份判決書，向中國大陸的人民法院申請執(zhí)行這位穿倉客戶的財產(chǎn)。按照規(guī)定，申請認(rèn)可和執(zhí)行符合這份香港高等法院的判決書，應(yīng)向被申請人住所地、經(jīng)常居住地或者財產(chǎn)所在地的中級人民法院提出。
經(jīng)濟(jì)之聲：個人投資者參與境外期貨交易在維權(quán)上其實還是存在一些風(fēng)險的。聽了于律師和邱女士的分析，我們了解了目前參與境外期貨交易的合法途徑。生活中常常碰到的各種境外交易平臺絕大部分是不合法的，我們這里給投資者提個醒，要想做境外期貨交易，先看看我們這期節(jié)目。
于學(xué)會：關(guān)于個人和機構(gòu)從事境外期貨的，從94年之后，過了二十多年，沒有進(jìn)展。我國《期貨交易管理條例》一直有個規(guī)定，境內(nèi)單位或者個人從事境外期貨交易的辦法，由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)（證監(jiān)會）、銀監(jiān)會、外匯管理局等部門制訂，報國務(wù)院批準(zhǔn)施行。目前辦法沒有出臺。實際上，國家對老百姓個人，甚至一些公司參與境外期貨的顧慮還是很大，首先涉及到外匯問題，其次考慮到老百姓投資經(jīng)驗本身不成熟。期貨交易是個零和交易，投資者如果在準(zhǔn)備不充分、能力不具備的情況下就很輕易參與到境外期貨交易，很容易給國家、給個人都帶來巨大損失。所以我個人理解，現(xiàn)階段政策是不鼓勵投資者進(jìn)行境外期貨交易的，投資者對這塊投資還是應(yīng)該慎重。
經(jīng)濟(jì)之聲：通過這期節(jié)目大家也基本上明確，符合條件的企業(yè)可以通過合法的渠道參與到境外期貨市場，但要嚴(yán)格的遵守相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)在外匯以及交易額度以及風(fēng)控方面的各種監(jiān)管要求。對于個人投資者來說，現(xiàn)階段不建議參與到外盤期貨的交易當(dāng)中，因為境外機構(gòu)拿的是境外的牌照，受到的是國外的法律監(jiān)管，并不受我們國內(nèi)法律的有效保護(hù)。目前國內(nèi)的大部分所謂的這些平臺是屬于非法的通道，還存在詐騙的可能，所以大家一定要高度警惕，注意防范風(fēng)險。
邱菡儀：能夠參加境外期貨的企業(yè)，目前都有比較成熟的團(tuán)隊和方式；對于個人投資者而言，建議尋求一個合法合規(guī)、保護(hù)自己的方式去參與。我想說一句，國內(nèi)的期貨市場在迅速的發(fā)展當(dāng)中，原油期貨也籌備了挺長時間，可能在不遠(yuǎn)的將來，原油期貨作為我們國家第一個國際化的品種上市，這也會推動我國期貨市場的國際化。隨著我國期貨市場的國際化，包括《期貨法》的制定，期貨品種、工具的豐富，期貨中介的服務(wù)提升和投資者的國際化都是可以期待的。對于個人投資者，還是要提醒不管是技能還是專業(yè)都要做好準(zhǔn)備，去迎接期貨市場的發(fā)展。伴隨一帶一路戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，跨境產(chǎn)能合作的有效開展，中國風(fēng)險投資資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)快速增長，境內(nèi)企業(yè)和個人對境外期貨產(chǎn)品價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理工具的需要將顯著增加。我們在這特別呼吁我們國家相關(guān)部門盡快出臺境內(nèi)單位或者個人從事境外期貨的辦法，就像于律師說的，把法律的模糊地帶明確化，按照走出去，引進(jìn)來這個總體思路，能夠打開正門、堵住偏門，就是堵不如疏嘛，規(guī)范境外的代理業(yè)務(wù)，增強國際市場上的中國聲音。
來源：中國期貨業(yè)協(xié)會、經(jīng)濟(jì)之聲
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