【導(dǎo)讀】原油、白銀、瀝青這些大宗商品現(xiàn)貨投資，原本不是普通老百姓日常關(guān)心的領(lǐng)域，但現(xiàn)在卻通過(guò)QQ、聊天室、直播平臺(tái)進(jìn)入大眾視野，這真的是一種低投入、高回報(bào)、交易靈活又靠譜的投資方式嗎？《天天315》特別專(zhuān)欄--《期貨打假在行動(dòng)》，幫您認(rèn)清披著現(xiàn)貨交易外衣的變相期貨，究竟是怎么回事。
　　主持人：郇芃
　　嘉賓一：中國(guó)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)監(jiān)管干部楊岱旻
　　嘉賓二：北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人方曉濱
　　嘉賓三：中鋼期貨有限公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理趙輝
　　12月8日晚，現(xiàn)貨微交易市場(chǎng)出現(xiàn)巨震，多家微盤(pán)公眾平臺(tái)暫停微信支付入金功能。此前我們的節(jié)目討論過(guò)微交易、微盤(pán)交易、二元期權(quán)、郵幣卡市場(chǎng)這些利用期貨交易模式、但帶有一定娛樂(lè)和賭博性質(zhì)的平臺(tái)，也做了風(fēng)險(xiǎn)提示?，F(xiàn)在看起來(lái)，這類(lèi)缺乏監(jiān)管、容易侵犯投資者權(quán)益的平臺(tái)已經(jīng)引起監(jiān)管層的重視,我們對(duì)這些互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)期貨交易的未來(lái)發(fā)展也將給予持續(xù)關(guān)注。
　　經(jīng)濟(jì)之聲：后臺(tái)留言的不少投資者說(shuō)，他們是被炒現(xiàn)貨原油、白銀賺錢(qián)快這樣的說(shuō)法吸引進(jìn)一些平臺(tái)的,為什么做現(xiàn)貨又和期貨聯(lián)系上了呢？
　　趙輝：期貨和現(xiàn)貨并不是兩個(gè)割裂的市場(chǎng)，期貨是從現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期合約發(fā)展而來(lái)的，以前我們都聽(tīng)人說(shuō)炒期貨，但是很少聽(tīng)人說(shuō)炒現(xiàn)貨。現(xiàn)貨通俗來(lái)說(shuō)就是一手交錢(qián)、一手交貨?，F(xiàn)貨交易是最古老、大家最熟悉的一種交易方式，由于它交收的時(shí)間很短，它的價(jià)格只能夠反映當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有太多的參考價(jià)值。
　　期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)具有本質(zhì)的區(qū)別，現(xiàn)貨市場(chǎng)是以生產(chǎn)流通為目的進(jìn)行商品交換的場(chǎng)所，但是期貨市場(chǎng)是一個(gè)面向大眾的金融市場(chǎng)，除了相關(guān)的現(xiàn)貨企業(yè)以外，參與者還包括大量的社會(huì)公眾投資者。期貨交易具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、套期保值的經(jīng)濟(jì)功能，是企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的一種工具。此外，也有很多投機(jī)者把它當(dāng)作一種賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的投資工具。
　　經(jīng)濟(jì)之聲：變相期貨是一個(gè)法律概念嗎？什么是變相期貨？
　　楊岱旻：所謂的變相期貨是指未經(jīng)國(guó)家主管部門(mén)的批準(zhǔn)，一些地方機(jī)構(gòu)、企業(yè)甚至一些個(gè)人在現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)擅自以現(xiàn)貨的名義，采用期貨市場(chǎng)的部分運(yùn)行機(jī)制，還有一些交易的方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易。這些年來(lái)這些變相期貨交易在各地現(xiàn)貨市場(chǎng)一直未能杜絕，甚至呈現(xiàn)出愈演愈烈的態(tài)勢(shì)。變相期貨交易對(duì)市場(chǎng)體系的健康穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)了巨大的危害，而且也引起了諸多的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
　　2012年國(guó)務(wù)院總理溫家寶簽署了國(guó)務(wù)院令，公布了國(guó)務(wù)院關(guān)于修改期貨交易管理?xiàng)l例的決定。當(dāng)時(shí)國(guó)務(wù)院法制辦和證監(jiān)會(huì)的負(fù)責(zé)人就條例的修改有關(guān)問(wèn)題就表示了，這次修改的目的主要是為了適應(yīng)當(dāng)時(shí)的形勢(shì)，解決一些新問(wèn)題、新情況。因?yàn)楫?dāng)時(shí)我們注意到，一些地方性的交易場(chǎng)所，以大宗商品現(xiàn)貨為名，以標(biāo)準(zhǔn)化合約為交易對(duì)象，進(jìn)行具有明顯期貨交易特征的交易活動(dòng)。這些交易活動(dòng)在市場(chǎng)開(kāi)辦，主體資格、交易規(guī)則、信息披露以及在風(fēng)險(xiǎn)防范這些方面缺乏統(tǒng)一的規(guī)范和要求，脫離了期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一監(jiān)管，存在嚴(yán)重的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和資金安全隱患，直接影響了社會(huì)穩(wěn)定，損害投資者利益，亟需進(jìn)行清理整頓。但是原條例雖然規(guī)定禁止在國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)設(shè)立的期貨交易場(chǎng)所以外進(jìn)行期貨交易，禁止變相期貨交易，但是對(duì)什么是期貨交易缺乏明確的界定，而且原條例關(guān)于變相期貨交易的界定也不夠嚴(yán)謹(jǐn)，容易被市場(chǎng)所規(guī)避。修改之后的條例就規(guī)定了，期貨交易是指采用公開(kāi)的集中交易方式或者是國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理部門(mén)批準(zhǔn)的其他交易方式進(jìn)行的，以期貨合約或者是期權(quán)合約為交易標(biāo)的的交易活動(dòng)。主要有兩個(gè)特征，一個(gè)就是期貨交易的方式是公開(kāi)的集中交易方式。第二個(gè)就是期貨交易的標(biāo)的是標(biāo)準(zhǔn)化合約，具體就是有期貨合約和期權(quán)合約。當(dāng)時(shí)條例修改之后不對(duì)變相期貨交易再做規(guī)定了，其實(shí)刪除變相期貨這個(gè)定義是擴(kuò)大了打擊的范圍。
　　案例：變相期貨第一案是嘉興市大江南絲綢有限公司與浙江省絲綢集團(tuán)有限公司、中國(guó)繭絲綢交易市場(chǎng)、嘉興中國(guó)繭絲綢市場(chǎng)交易結(jié)算有限責(zé)任公司等七家機(jī)構(gòu)之間的保證金糾紛案。該案歷時(shí)近10年之久，至今沒(méi)有最后落案。原告以擅自吸納會(huì)員并非法組織變相期貨交易及撮合交易活動(dòng)，進(jìn)行違法交易結(jié)算、操作交易和違規(guī)交易等為由起訴，要求被告歸還保證金、結(jié)算資本金以及各項(xiàng)扣款共計(jì)2300余萬(wàn)元，并要求被告股東方承擔(dān)連帶清償責(zé)任。
　　經(jīng)濟(jì)之聲：關(guān)于這個(gè)案例，我們看到的一篇報(bào)道是《嘉興繭絲綢變相期貨事件十年風(fēng)波再起》，里面還在為這家市場(chǎng)是不是變相期貨進(jìn)行爭(zhēng)論。這件案子為什么會(huì)被認(rèn)為是變相期貨第一案？
　　趙輝：因?yàn)檫@起案件的訴訟理由是非法開(kāi)展期貨交易，當(dāng)時(shí)它跨越了我國(guó)期貨市場(chǎng)從無(wú)法可依到有法可依的一個(gè)發(fā)展過(guò)程。最開(kāi)始我國(guó)對(duì)于非法開(kāi)展期貨交易是沒(méi)有可以適用的法律和定義的，所以這個(gè)案件的爭(zhēng)議就集中在怎么認(rèn)定變相期貨這個(gè)問(wèn)題上。再加上案情比較復(fù)雜，涉及面廣，歷時(shí)時(shí)間長(zhǎng)，它就被稱(chēng)為變相期貨第一案。由這個(gè)案例我們也可以看出，變相期貨的案件與以往的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)案件有比較大的區(qū)別，它涉及的內(nèi)容比較專(zhuān)業(yè)，判定難度大，涉案金額比較高，違法活動(dòng)具有隱秘性，因此它的維權(quán)難度大，成本也比較高。
　　目前散落于全國(guó)各地的交易所已經(jīng)超過(guò)千家，交易品種更是超過(guò)百種。交易品種不僅包括稀貴金屬、藝術(shù)品、金融資產(chǎn)、股權(quán)，還包括農(nóng)副產(chǎn)品、醫(yī)藥產(chǎn)品。在一些地方，就連國(guó)畫(huà)、大蒜、藥品、人參果、紅辣椒、絲綢都成為了交易所的交易對(duì)象。不少交易場(chǎng)所都出了問(wèn)題，像梧州裕農(nóng)案、贛南臍橙案等等。
　　案例：2014年6月，俞某、朱某合伙注冊(cè)了江蘇聚合輝商貿(mào)有限公司，并成為長(zhǎng)三角商品交易所有限公司115號(hào)綜合類(lèi)會(huì)員，開(kāi)展起了白銀、鎳、銅、原油的延遲交付業(yè)務(wù)?？蛻?hù)以聚合輝公司為對(duì)手方，進(jìn)行虛擬交易，只付一定比例的保證金，即可交易全額的商品；每交易一手需交納固定比例的手續(xù)費(fèi)和點(diǎn)差，如果客戶(hù)持有商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約過(guò)夜必須繳納持倉(cāng)延期費(fèi)?？蛻?hù)可以買(mǎi)空或賣(mài)空，以對(duì)沖方式平倉(cāng)。被告人俞某、朱某為吸引客戶(hù)，招收了多家代理商，雇傭了多名業(yè)務(wù)員，采用電話營(yíng)銷(xiāo)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)等方式向社會(huì)招攬客戶(hù)，并對(duì)外宣稱(chēng)是長(zhǎng)三角公司會(huì)員單位，屬于正規(guī)平臺(tái)，進(jìn)行現(xiàn)貨交易。經(jīng)查明，2014年7月10日至11月7日，在長(zhǎng)三角公司平臺(tái)上，聚合輝公司的客戶(hù)成交金額合計(jì)為27億元，合計(jì)虧損166萬(wàn)元，客戶(hù)合計(jì)交納手續(xù)費(fèi)為140萬(wàn)元，客戶(hù)合計(jì)交納持倉(cāng)延期費(fèi)23萬(wàn)元，被占用保證金為8541萬(wàn)元。
　　法院經(jīng)審理認(rèn)為，俞某、朱某違反國(guó)家規(guī)定，未經(jīng)國(guó)家有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)非法經(jīng)營(yíng)期貨業(yè)務(wù)，屬于非法經(jīng)營(yíng)罪的一種行為表現(xiàn)。變相期貨交易的本質(zhì)特征在于交易中的參與者主要目的不是轉(zhuǎn)移商品所有權(quán)，形式特征主要包括交易方式為集中交易、交易對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)化合約、交易實(shí)行保證金制度等。聚合輝公司與客戶(hù)是在長(zhǎng)三角公司平臺(tái)交易，符合集中交易的特征；客戶(hù)交易的對(duì)象為白銀、鎳、銅、原油合約，且是除價(jià)格條款外其他條款均系固定的合約，符合標(biāo)準(zhǔn)化合約的特征；合約訂立后，聚合輝公司可以通過(guò)對(duì)沖平倉(cāng)方式了結(jié)自己的權(quán)利義務(wù)，符合保證金制度的特征；綜合聚合輝公司和客戶(hù)的盈利模式，其主要目的并非轉(zhuǎn)移商品所有權(quán)，而是通過(guò)價(jià)格變動(dòng)獲取投機(jī)利益，因而符合期貨交易的本質(zhì)特征。該公司不屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，該公司的經(jīng)營(yíng)行為應(yīng)認(rèn)定為擅自從事期貨業(yè)務(wù)。根據(jù)江蘇省人民政府辦公廳關(guān)于我省清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所檢查驗(yàn)收情況的通知（蘇政辦發(fā)[2013]74號(hào)），雖然長(zhǎng)三角公司作為現(xiàn)貨交易場(chǎng)所被保留，但不能證實(shí)被告人俞某、朱某經(jīng)營(yíng)的聚合輝公司實(shí)施的行為是合法經(jīng)營(yíng)模式。最終，俞某、朱某的行為構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)罪，司法機(jī)關(guān)對(duì)其以非法經(jīng)營(yíng)罪進(jìn)行了定罪量刑。
　　經(jīng)濟(jì)之聲：上述案件有以下三個(gè)問(wèn)題，第一，延遲交付業(yè)務(wù)怎么解釋?zhuān)?
　　趙輝：延遲交付仍然是現(xiàn)貨交易的范疇，可以被認(rèn)為是遠(yuǎn)期交易。就是我們現(xiàn)在不交付，延遲一段時(shí)間再交付，但是聚合輝后來(lái)的做法又不是我們通常所了解的現(xiàn)貨交易。
　　方曉濱：現(xiàn)貨延遲交付業(yè)務(wù)雖然名義上進(jìn)行的是現(xiàn)貨交易，但從它的本質(zhì)上來(lái)講，它交易的是合約，是以保證金的形式在交易所集中買(mǎi)賣(mài)某種延期交收合約的一種交收合約的交易行為。
　　經(jīng)濟(jì)之聲：第二，這家聚合輝公司，讓客戶(hù)以自己為對(duì)手方，是什么概念？這和我們常聽(tīng)說(shuō)的做市商角色有什么區(qū)別？
　　趙輝：在上面這個(gè)案例里面，聚合輝相當(dāng)于一個(gè)對(duì)賭平臺(tái)，讓客戶(hù)以自己為交易的對(duì)手方，其實(shí)就是跟客戶(hù)對(duì)賭，他賺的錢(qián)就是客戶(hù)的虧損，和客戶(hù)有著嚴(yán)重的利益沖突。在這種情況下很難保證它不會(huì)基于自身的利益徇私舞弊，在現(xiàn)實(shí)生活中類(lèi)似的黑平臺(tái)往往是一邊誘騙客戶(hù)頻繁的買(mǎi)賣(mài)來(lái)賺取巨額的手續(xù)費(fèi)，一邊又和客戶(hù)進(jìn)行對(duì)賭交易使客戶(hù)蒙受巨額的虧損。聚合輝的交易方式它借鑒了做市商的交易機(jī)制，那么做市商它是一種流動(dòng)性的提供機(jī)制，是以集中交易方式的一種。但是沒(méi)有經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，現(xiàn)貨平臺(tái)就是不能擅自使用這種交易方式的。
　　聚合輝的交易方式借鑒了做市商交易機(jī)制，這是一種流動(dòng)性提供機(jī)制,是集中交易方式的一種，未經(jīng)批準(zhǔn)，現(xiàn)貨平臺(tái)是不能擅自使用這種交易方式的。而且，國(guó)內(nèi)很多黑平臺(tái)把做市商制度扭曲或者變味，變成非法占有客戶(hù)財(cái)產(chǎn)的手段。首先，在做市商交易中，大部分時(shí)間里，多空雙方的持倉(cāng)是不均衡的，比如有100手看空，200手看多，那么做市商就會(huì)持有100手的多方凈頭寸，在規(guī)范的市場(chǎng)上，做市商會(huì)利用期權(quán)、期貨等工具對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，而在黑平臺(tái)上，他們會(huì)讓分析師惡意提供錯(cuò)誤的投資建議、喊單唆使客戶(hù)重倉(cāng)看空，跟其持有的這100手多單成交，讓客戶(hù)巨虧。其次，在NASDAQ市場(chǎng)上市的公司股票，最少要有兩家以上的做市商為其股票報(bào)價(jià)，而一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往達(dá)到40多家。但黑平臺(tái)與投資者是一對(duì)一的關(guān)系，所有客戶(hù)均以其為永恒不變的直接買(mǎi)賣(mài)對(duì)手方。另外，黑平臺(tái)的交易軟件是定制的，因此能從電腦技術(shù)上單方操控價(jià)格，從而完全控制雙方的交易。相當(dāng)于雙方打一副牌，投資者處于明牌狀態(tài)，交易所或其會(huì)員坐莊還抽老千，投資者自然沒(méi)有贏錢(qián)的可能。在這里說(shuō)明一下，目前，國(guó)內(nèi)期貨采用的是集中競(jìng)價(jià)的交易機(jī)制，而不是做市商機(jī)制。
　　經(jīng)濟(jì)之聲：第三，上面這個(gè)案例中提到長(zhǎng)三角公司不屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的期貨交易場(chǎng)所，也就是說(shuō)，可以確認(rèn)不是合法的期貨交易場(chǎng)所。我們期貨市場(chǎng)只有四家嘛。原來(lái)講過(guò)：上海兩家，鄭州一家，還有大連一家。但是案例中他宣稱(chēng)自己是合法的現(xiàn)貨平臺(tái)，到底它是不是合法的現(xiàn)貨平臺(tái)呢？
　　楊岱旻：生活中處處都有現(xiàn)貨交易，所以現(xiàn)貨一直都是一個(gè)泛經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但是一個(gè)交易場(chǎng)所的設(shè)立必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審批，也就是國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所，切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定，以及國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所的實(shí)施意見(jiàn)，也就是我們業(yè)內(nèi)常說(shuō)的38號(hào)文和37號(hào)文。經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所的設(shè)立除了要經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院或者國(guó)務(wù)院金融管理部門(mén)的批準(zhǔn)以外，必須報(bào)省級(jí)人民政府批準(zhǔn)。這也就是現(xiàn)在許多經(jīng)過(guò)省級(jí)人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的交易場(chǎng)所宣稱(chēng)自己是合法的現(xiàn)貨平臺(tái)的一個(gè)由來(lái)。但是從另一方面來(lái)講，這些交易平臺(tái)按規(guī)定只能開(kāi)展以商品實(shí)物交收為目的的交易活動(dòng)，不能以集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，但是很多交易場(chǎng)所都違反了以上規(guī)定。
　　經(jīng)濟(jì)之聲:那是不是說(shuō)，用期貨的交易方式炒現(xiàn)貨，是把經(jīng)念歪了？既然期貨的交易方式很先進(jìn)，其它行業(yè)借鑒一下有什么不可以？
　　楊岱旻：任何具體的交易技術(shù)和手段都既可以為現(xiàn)貨市場(chǎng)服務(wù)，也可以為期貨市場(chǎng)服務(wù)。但如果現(xiàn)貨市場(chǎng)完整地套用期貨市場(chǎng)的交易方式，就會(huì)出現(xiàn)把商品現(xiàn)貨市場(chǎng)也辦成由社會(huì)公眾參與的具有金融產(chǎn)品性質(zhì)的市場(chǎng)。而這樣的市場(chǎng)又沒(méi)有明確的監(jiān)管部門(mén)和監(jiān)管法規(guī)，就可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)被操縱、投資者被欺詐等違背公正原則的情況，投資者的資金安全和投資利益無(wú)法得到有效的保護(hù)。
　　期貨交易有高杠桿、T+0交易、雙向交易等獨(dú)特機(jī)制，因此被公認(rèn)為投資風(fēng)險(xiǎn)較高。國(guó)內(nèi)外都把它作為一個(gè)嚴(yán)格監(jiān)管的領(lǐng)域，像我國(guó)，就對(duì)于期貨相關(guān)的業(yè)務(wù)牌照、從業(yè)人員資格都有完善的監(jiān)管體系，設(shè)立了期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心來(lái)監(jiān)控資金安全，給客戶(hù)開(kāi)戶(hù)之前必須先講風(fēng)險(xiǎn)，做好客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)估和充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示，期貨公司還必須持續(xù)擁有充足的凈資本以抵御各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者保護(hù)基金也為期貨投資者提供了補(bǔ)償渠道。正是這一整套完善的投資者保護(hù)體系，保障了期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。
　　其它市場(chǎng)借鑒期貨的交易方式，不是不可以，但是如果缺少相配套的嚴(yán)格監(jiān)管體系和投資者保障機(jī)制，不僅會(huì)損害投資者的利益，也會(huì)造成市場(chǎng)的混亂無(wú)序，從而影響社會(huì)穩(wěn)定。
　　經(jīng)濟(jì)之聲：我發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)在發(fā)展客戶(hù)方面有截然不同的取向?，F(xiàn)貨平臺(tái)熱衷于發(fā)展普通投資者，期貨市場(chǎng)現(xiàn)在更多地在提服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈、上下游客戶(hù)，這是為什么？
　　趙輝：以我們中鋼期貨為例，我們的控股股東是中鋼集團(tuán)，我們的客戶(hù)有很多是鋼鐵企業(yè)，或者鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上下游的焦炭企業(yè)、鐵礦石貿(mào)易商、鋼材加工企業(yè)等，近年來(lái)由于鋼材、焦煤焦炭、鐵礦石等大宗商品的價(jià)格受?chē)?guó)內(nèi)外因素的影響劇烈波動(dòng)，使這些實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)面臨巨大的不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，舉個(gè)例子，比如企業(yè)預(yù)估利潤(rùn)尚可，于是大規(guī)模生產(chǎn)或者購(gòu)買(mǎi)原材料，等到實(shí)際銷(xiāo)售時(shí)，當(dāng)初預(yù)估的利潤(rùn)可能大幅減少，甚至產(chǎn)生巨額虧損，又比如企業(yè)看到無(wú)利可圖暫停經(jīng)營(yíng)，但一段時(shí)間過(guò)后產(chǎn)品價(jià)格卻大幅上漲，白白錯(cuò)失了市場(chǎng)良機(jī)。
　　那么我們通過(guò)為實(shí)體企業(yè)量身定做套期保值方案，比如在計(jì)劃生產(chǎn)的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上建立賣(mài)出頭寸，鎖定價(jià)格和利潤(rùn)，當(dāng)銷(xiāo)售完成后再進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，或直接交割實(shí)物，由于期貨合約持有到期要強(qiáng)制交割，這就迫使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在臨近交割日前趨向一致，最后持有期貨的盈利將彌補(bǔ)現(xiàn)貨的虧損，或持有現(xiàn)貨的盈利沖銷(xiāo)了期貨的虧損，所以企業(yè)做了套期保值就像買(mǎi)了一個(gè)鎖定利潤(rùn)的保險(xiǎn)，之后就基本上不必理會(huì)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，從而幫助實(shí)體企業(yè)用較小的資金有效控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可增強(qiáng)企業(yè)管控生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的靈活性，從而更好地滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。
　　經(jīng)濟(jì)之聲:那可不可以這樣理解：期貨市場(chǎng)是為真正做大宗商品現(xiàn)貨的企業(yè)服務(wù)的。一般的投資者在里面的作用就是增加市場(chǎng)流動(dòng)性。那對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)是一個(gè)好的投資渠道嗎？怎么來(lái)判斷期貨是不是適合自己的投資渠道呢？
　　楊岱旻：首先，普通投資者也是期貨市場(chǎng)的重要組成部分，如果只有套期保值者參與期貨交易，那么，必須在買(mǎi)入套期保值者和賣(mài)出套期保值者的交易數(shù)量完全相等時(shí)，交易才能成立，實(shí)際上二者的不平衡是經(jīng)常的，而普通投資者的參加能彌補(bǔ)這種不平衡，讓快速交易成為可能。另外，普通投資者為了獲利，收集、傳遞、整理所有可能影響商品價(jià)格變動(dòng)的信息，并將自己對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期通過(guò)交易行為反映在期貨價(jià)格之中，因此，適度的投機(jī)交易，能使期貨價(jià)格相對(duì)準(zhǔn)確、真實(shí)地反映出商品的遠(yuǎn)期價(jià)格。
　　那么，如何判斷期貨是否是適合自己的投資渠道呢？我認(rèn)為至少需要從以下三個(gè)方面來(lái)做一個(gè)評(píng)估：
　　首先，要看你是否充分認(rèn)識(shí)并接受期貨的高風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)是零和游戲，也就是說(shuō)有人賺，就有人賠，考慮到手續(xù)費(fèi)甚至是負(fù)和游戲，這點(diǎn)大大不同于股票市場(chǎng)上股市上漲共贏、股市下跌同虧的情況。高杠桿的保證金交易成數(shù)倍地放大了收益和虧損，每日無(wú)負(fù)債結(jié)算使得投資者一旦有穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)就必須立刻補(bǔ)充保證金，否則將被強(qiáng)行平倉(cāng)，比如今年雙十一的夜盤(pán)交易時(shí)段，多個(gè)品種上演了午夜驚魂，走出從漲停到跌停的極端行情。
　　其次，要看你是否有承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，比如你拿養(yǎng)老、看病的錢(qián)來(lái)，或者拿買(mǎi)房子的首付款、娶媳婦的錢(qián)，準(zhǔn)備撈筆快錢(qián)，那我勸你不要參與期貨市場(chǎng)，你應(yīng)該去做風(fēng)險(xiǎn)較低的投資。
　　第三，要看你是否具有一定的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)，比如你對(duì)某種商品的基本面有深入的研究和了解，比如你有豐富的股票投資經(jīng)驗(yàn)，或者你熱愛(ài)投資分析并自學(xué)了相關(guān)的知識(shí)，總之，就是你要具備理性投資的心態(tài)，有自己獨(dú)立的研判能力。
　　經(jīng)濟(jì)之聲：為什么非法期貨交易活動(dòng)會(huì)與商品現(xiàn)貨平臺(tái)產(chǎn)生了剪不斷、理還亂的聯(lián)系？
　　方曉濱：標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)貨商品市場(chǎng)的正常經(jīng)營(yíng)是非常困難的，因?yàn)橐粋€(gè)市場(chǎng)的形成要經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)時(shí)間，它需要上下游企業(yè)的配套，如果你憑空捏造出一個(gè)市場(chǎng)，它沒(méi)有這樣的基礎(chǔ)，是不可能賺錢(qián)的，它必須用一些特殊的手法，例如通過(guò)非法期貨交易來(lái)獲取收益。
　　最近，中國(guó)證監(jiān)會(huì)方星海副主席在中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)主辦的第十二屆國(guó)際期貨大會(huì)上的發(fā)言說(shuō)，近期非法和變相期貨活動(dòng)在全國(guó)各地有蔓延的趨勢(shì)，證監(jiān)會(huì)將配合公安等部門(mén)予以嚴(yán)厲打擊，決不手軟。當(dāng)前我國(guó)防范金融風(fēng)險(xiǎn)等責(zé)任很重，絕不能再發(fā)生大量的非法期貨風(fēng)險(xiǎn)，給人民群眾的財(cái)產(chǎn)帶來(lái)巨大損失。我們?cè)诖艘蔡嵝淹顿Y者：遠(yuǎn)離非法期貨，保護(hù)自身權(quán)益。
　　經(jīng)濟(jì)之聲：反觀現(xiàn)貨平臺(tái)亂象，我們整治變相期貨交易、防止期詐，避免市場(chǎng)無(wú)序發(fā)展損害投資者利益，就是非常急迫的事情了。商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易活動(dòng)可能被認(rèn)定為非法期貨交易活動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？
　　楊岱旻：關(guān)于非法證券期貨活動(dòng)性質(zhì)認(rèn)定的問(wèn)題，國(guó)務(wù)院文件已經(jīng)有明確規(guī)定了。就是地方的交易場(chǎng)所是由省級(jí)人民政府按照屬地管理原則負(fù)責(zé)日常監(jiān)管、違規(guī)處理和風(fēng)險(xiǎn)處置，在風(fēng)險(xiǎn)處置和違規(guī)處理的階段，如果存疑的，可以提交清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議認(rèn)定，由證監(jiān)會(huì)在征求相關(guān)意見(jiàn)的基礎(chǔ)上依法出具認(rèn)定意見(jiàn)。借此機(jī)會(huì)我也想解釋一下，我們出具的性質(zhì)認(rèn)定意見(jiàn)，本質(zhì)上是應(yīng)省級(jí)人民政府或者公安司法機(jī)關(guān)的請(qǐng)求，對(duì)其查處違法證券期貨活動(dòng)提供的專(zhuān)業(yè)支持，不代替其依法做出的認(rèn)定結(jié)論。一項(xiàng)交易活動(dòng)是否違法，還是應(yīng)該由有權(quán)機(jī)關(guān)在調(diào)查核實(shí)的基礎(chǔ)上依法做出判斷。如果投資者認(rèn)為交易行為構(gòu)成非法期貨交易，應(yīng)該向當(dāng)?shù)卣岢龌蛘呦蚬矙C(jī)關(guān)報(bào)案，請(qǐng)其調(diào)查處理。
　　經(jīng)濟(jì)之聲:就是說(shuō)，如果自稱(chēng)是現(xiàn)貨，但交易形式符合期貨交易基本特點(diǎn)，就是變相期貨?？梢赃@樣認(rèn)為嗎？
　　方律師：我個(gè)人同意這種說(shuō)法。對(duì)于未獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的情況下，為規(guī)避法律而以其他名稱(chēng)變相從事期貨交易的非法經(jīng)營(yíng)行為，就屬于變相期貨。不法分子往往以商品現(xiàn)貨交易為幌子，誘導(dǎo)投資者參與非法期貨交易活動(dòng)，造成投資者財(cái)產(chǎn)損失。投資者對(duì)此應(yīng)保持高度警惕，并特別注意以下兩點(diǎn)：一是商品現(xiàn)貨交易通常采取買(mǎi)賣(mài)雙方一對(duì)一的方式協(xié)商確定品種、價(jià)格、數(shù)量、交貨日期等合同條款，而不能采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式；二是商品現(xiàn)貨交易通常要發(fā)生實(shí)物交割，而不是通過(guò)結(jié)算買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的方式了結(jié)交易。若有人勸誘你參加與上述特點(diǎn)不相符合的商品現(xiàn)貨交易，你要當(dāng)心卷入非法期貨交易活動(dòng)，并可向當(dāng)?shù)毓矙C(jī)關(guān)舉報(bào)。
　　經(jīng)濟(jì)之聲：最近記者發(fā)現(xiàn)，有不少詐騙案發(fā)生在省級(jí)交易平臺(tái)上，而且通常是在省級(jí)平臺(tái)的代理商那里產(chǎn)生的，這就不能讓人產(chǎn)生疑問(wèn)：即使在正規(guī)平臺(tái)上，也可能會(huì)被騙，是不是？
　　方曉濱：是的，即使在正規(guī)平臺(tái)上交易也有上當(dāng)受騙的，而且這種騙局更有隱蔽性，因?yàn)槟切_子們打著正規(guī)平臺(tái)的幌子更容易讓投資者上當(dāng)。
　　投資者千萬(wàn)不要以為到了所謂的省級(jí)平臺(tái)就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)了。投資者一定要遠(yuǎn)離進(jìn)行集中交易標(biāo)準(zhǔn)化合約的商品現(xiàn)貨平臺(tái)。
　　案例：2016年5月，浙江省新昌縣人民法院，就對(duì)韋某、姚某等九人以詐騙罪判處十個(gè)月到十年六個(gè)月不等。這些被告人就是在2014年7月成立了一家深圳四方匯通科技有限公司，成為湖南華夏商品交易市場(chǎng)有限公司、寧夏藍(lán)海大宗商品交易中心有限公司的會(huì)員單位，然后通過(guò)公司工作人員隨機(jī)撥打電話，采用夸大客戶(hù)收益、發(fā)送虛假盈利截圖、謊稱(chēng)公司有專(zhuān)業(yè)分析師為客戶(hù)指導(dǎo)等手段，引誘客戶(hù)到華夏公司、藍(lán)海公司的平臺(tái)進(jìn)行投資交易。過(guò)程中，被告人韋瑋、姚國(guó)強(qiáng)等人明知四方公司與客戶(hù)之間經(jīng)濟(jì)利益對(duì)立，仍指使被告人王某甲、王某乙、劉某甲、蘇某、鄧某甲等人采用冒充專(zhuān)業(yè)分析師、引導(dǎo)客戶(hù)頻繁操作、故意提供反向行情等方式，致使客戶(hù)虧損，從而騙取他人投資款。這起案件中涉及到的湖南華夏、寧夏藍(lán)海均是所謂的省級(jí)正規(guī)平臺(tái)。所以說(shuō)，投資者千萬(wàn)不能以為到了所謂的省級(jí)平臺(tái)就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)了，投資者一定要遠(yuǎn)離進(jìn)行集中交易標(biāo)準(zhǔn)化合約的商品現(xiàn)貨平臺(tái)，不能有在省級(jí)平臺(tái)交易就不會(huì)受騙這樣的思維定式。
　　經(jīng)濟(jì)之聲：目前，各地方潛在的風(fēng)險(xiǎn)在急劇累積，徹底解決這個(gè)問(wèn)題，最好的辦法是不是集中統(tǒng)一監(jiān)管？
　　趙輝：這個(gè)可能有一定的難度，目前來(lái)講，期貨和現(xiàn)貨的交易我們也講了，前面也介紹了有很大的差異。另外就是說(shuō)，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)于代理商的監(jiān)管方面也有比較大的差異，期貨經(jīng)紀(jì)公司，它現(xiàn)在在牌照發(fā)放、綜合實(shí)力還有合規(guī)風(fēng)控等等方面也都有著比較嚴(yán)格的監(jiān)管，而現(xiàn)貨平臺(tái)的代理商比較松散，兩者目前還是比較難適用一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。另外在投資者的類(lèi)型上面，期貨市場(chǎng)上有實(shí)體企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者等多種類(lèi)型，而且這個(gè)比例比較均衡。現(xiàn)貨平臺(tái)可以說(shuō)現(xiàn)在的投資者絕大多數(shù)是個(gè)人，那么這兩個(gè)監(jiān)管著力點(diǎn)我覺(jué)得應(yīng)該也是不同的。
　　方曉濱：首先中央到地方，一定要對(duì)非法期貨交易活動(dòng)的性質(zhì)有統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。地方政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)交易場(chǎng)所的監(jiān)管，把38號(hào)文、37號(hào)文的要求落到實(shí)處，不能是只走個(gè)形式。最近河南省出臺(tái)的《河南省商品現(xiàn)貨交易場(chǎng)所監(jiān)督管理辦法》就做得很好。這個(gè)《規(guī)定》禁止自然人和沒(méi)有行業(yè)背景的投資機(jī)構(gòu)入市交易，這基本上就杜絕了在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行非法期貨交易的可能性。
　　楊岱旻：在目前的交易場(chǎng)所中，基本上投資者都是以個(gè)人為主。從保護(hù)投資者的角度來(lái)說(shuō)，我想提醒廣大的投資者，遠(yuǎn)離違法違規(guī)的交易就是保護(hù)自己利益的一個(gè)最好的方式。如果我們都不去參與這一類(lèi)交易，他們也就無(wú)利可圖了。從目前投資者反映的情況來(lái)看，一些交易場(chǎng)所，尤其是貴金屬、白銀、原油、瀝青還有郵幣卡這些交易場(chǎng)所確實(shí)都存在一些違法違規(guī)的問(wèn)題。
　　經(jīng)濟(jì)之聲:那么對(duì)于已經(jīng)受騙的投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該怎樣維權(quán)？幾位具體有什么建議？
　　方曉濱：目前維權(quán)手段很多，如果發(fā)現(xiàn)受騙，應(yīng)該立即到公安部門(mén)報(bào)案，另外還可以通過(guò)訴訟維權(quán)。
　　趙輝：我可以給多一點(diǎn)資料供參考。從美國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看，市場(chǎng)監(jiān)管也同樣經(jīng)歷了從雙線多頭分業(yè)監(jiān)管到逐步統(tǒng)一，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)從豁免到納入監(jiān)管的過(guò)程。具體來(lái)說(shuō)，美國(guó)2000年為了應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)空心化和滯脹局面，通過(guò)了《商品期貨現(xiàn)代化法案》，從分業(yè)經(jīng)營(yíng)走向了混業(yè)經(jīng)營(yíng)。在新自由主義理念的指導(dǎo)下，金融機(jī)構(gòu)規(guī)模和創(chuàng)新過(guò)度膨脹，直至系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)在2008年的爆發(fā)。作為對(duì)2008年金融危機(jī)的徹底反思，《多得-弗蘭克法案》于2010年的出臺(tái)。《多得-弗蘭克法案》的核心在于第一，改變超級(jí)金融機(jī)構(gòu)大而不能倒的局面，有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；第二，保護(hù)金融市場(chǎng)中的弱勢(shì)群體，避免金融消費(fèi)者受到欺詐。場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)上，最早美國(guó)也只有期貨、期權(quán)被納入監(jiān)管體系，場(chǎng)外市場(chǎng)豁免監(jiān)管?！抖嗟?弗蘭克法案》后場(chǎng)外市場(chǎng)的監(jiān)管得到了進(jìn)一步的強(qiáng)化，場(chǎng)外互換等交易被引入場(chǎng)內(nèi)，衍生品市場(chǎng)層次被壓縮，監(jiān)管豁免的空間縮小。我們可以借鑒美國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)做法，通過(guò)制度建設(shè)完善對(duì)場(chǎng)外商品市場(chǎng)投資者的保護(hù)。
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