供求狀況與價(jià)格的關(guān)系是相對(duì)的

交易者很容易犯的一個(gè)錯(cuò)誤是將供求狀況絕對(duì)化，腦中只記得：供大于求，價(jià)格必跌；供不應(yīng)求，價(jià)格必漲。表面上看，似乎很合理，其實(shí)不然。那么錯(cuò)在哪里呢？錯(cuò)在他們忘了：供大于求也好，供不應(yīng)求也好，本身是與價(jià)格水平有關(guān)的。供大于求是指在一定的價(jià)格水平上的供大于求，價(jià)格下跌后，是不是還是供大于求就不好說了，有可能跌過頭后，供大于求反而轉(zhuǎn)化為供不應(yīng)求了。

舉個(gè)例子，拍賣會(huì)上有兩張郵票，標(biāo)價(jià)1萬元時(shí)，有50個(gè)人舉牌，顯然是供不應(yīng)求；標(biāo)價(jià)10萬元時(shí)，只有1個(gè)人舉牌，這時(shí)還能說供不應(yīng)求嗎？又比如有報(bào)告稱04/05年度當(dāng)時(shí)美國玉米單產(chǎn)有可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的155蒲式耳/英畝，而去年只有146.3蒲式耳/英畝，這預(yù)示著04/05年度新玉米的供給將會(huì)超過往年。當(dāng)大幅增產(chǎn)的消息第一次公布后，價(jià)格下跌的可能性比較大。但是，如果玉米價(jià)格已經(jīng)因此而下跌了20％，當(dāng)這一消息仍舊在相關(guān)報(bào)告中出現(xiàn)時(shí)，是否還意味著是利空呢？一些基本面分析師之所以會(huì)在價(jià)格形態(tài)的底部繼續(xù)看空，就是因?yàn)榉噶藢⒐┣鬆顩r絕對(duì)化的錯(cuò)誤。所以，基本面的因素到底是利多還是利空，是相對(duì)于價(jià)格水平而言的判斷，而不是絕對(duì)的判斷。

看一部偵探電影，只有從頭看起，才能理解劇中的人物和情節(jié)。如果電影演到一半才進(jìn)場(chǎng)觀看，由于不知道前情，產(chǎn)生莫名其妙的感覺是難免的。同樣，在期貨交易中，人們對(duì)新出現(xiàn)的信息能否理解也與是否連續(xù)關(guān)注有關(guān)。

比如，新進(jìn)場(chǎng)的交易者看到一條信息說：世界棉花產(chǎn)量估計(jì)會(huì)增加10%。第一反應(yīng)就是看空棉花。但是如果早在幾天之前就有類似的預(yù)測(cè)認(rèn)為產(chǎn)量將增加12%，那么人們的理解顯然就不一樣了。又如，最新報(bào)道說：谷物主要生長帶的部分地區(qū)氣溫達(dá)到華氏100度。這是否能成為做多的理由？如果事實(shí)上是過去三周這些地區(qū)一直在下雨，那這個(gè)消息還真不能算作壞消息。還有，天氣對(duì)某地的作物造成了某種損害，損失是真的，并且供應(yīng)量也減少了，但是市場(chǎng)對(duì)之卻沒有反應(yīng)。怎么回事？你也許后來才明白，原因是其他地方的供應(yīng)太多了。而這些消息前面都有過報(bào)道，只不過你沒有留心，或當(dāng)初還沒有入市。

顯然，對(duì)相關(guān)信息連續(xù)跟蹤是極其重要的，只有將新信息結(jié)合舊信息一起研判，才能更好地理解和把握新信息。對(duì)新入市的交易者而言，尤其要注意避免“電影演到一半時(shí)才進(jìn)場(chǎng)觀看”的尷尬。一方面是入市前多觀察些時(shí)間，另一方面是要多花時(shí)間回顧瀏覽以往的相關(guān)資料。

考慮因果關(guān)系不能忽視時(shí)間因素

交易者在研究基本面時(shí)，有時(shí)會(huì)進(jìn)行邏輯推理，但要注意的是，即使其前提是成立的，也不能忽略時(shí)間因素。例如，飼用谷物價(jià)格在未來高企，則禽肉和豬肉價(jià)格也將會(huì)上漲，于是應(yīng)該在這些品種上做多。盡管這樣的邏輯推理的確是合理性的，但如果忽略了時(shí)間因素，很可能最后適得其反。

從長期來看，如果用來制作飼料的谷物原料價(jià)格上漲，會(huì)增加家禽和豬、牛的飼養(yǎng)成本，確實(shí)可能會(huì)造成肉的供給減少，價(jià)格上漲，也就是飼用谷物價(jià)格和禽肉、豬肉價(jià)格之間確實(shí)存在著正相關(guān)的因果關(guān)系。但是如果從短期來看，兩者之間正相關(guān)關(guān)系可能完全不正確。因?yàn)楫?dāng)谷物價(jià)格提高的同時(shí)，肉類價(jià)格由于競爭壓力未必馬上能提高。由于飼料價(jià)格是實(shí)實(shí)在在上去了，飼養(yǎng)戶的成本加大了，當(dāng)他們難以承受時(shí)，很可能采取的措施是降價(jià)促銷以減少存欄數(shù)量。這樣，在短期內(nèi)，飼用谷物價(jià)格和肉類價(jià)格之間反而成了負(fù)相關(guān)關(guān)系。誤判，將導(dǎo)致?lián)屜荣I進(jìn)肉類期貨的交易者虧損?？偠灾谶M(jìn)行基本面之間邏輯推導(dǎo)時(shí)，必須注意時(shí)間因素，有一些因果關(guān)系可能會(huì)立即發(fā)揮作用，但也有一些卻存在著時(shí)間滯后。

商品成本不一定是價(jià)格底線

價(jià)格下跌到很低時(shí)，交易者難免會(huì)將價(jià)格與產(chǎn)品的生產(chǎn)成本進(jìn)行比較。的確，價(jià)格如果長期低于生產(chǎn)成本，生產(chǎn)者會(huì)考慮退出該品種生產(chǎn)，最終導(dǎo)致供應(yīng)大幅減少，促使價(jià)格回升。但是，必須知道，這也需要時(shí)間。在大規(guī)模減少供應(yīng)未成為現(xiàn)實(shí)之前，價(jià)格跌破成本甚至相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)一直在成本之下運(yùn)行也是存在可能的。

當(dāng)然，不同品種的價(jià)格，在生產(chǎn)成本之下運(yùn)行的可能性、持續(xù)程度不一樣。一般而言，可以儲(chǔ)存的品種，如金屬銅、鋁、黃金等，生產(chǎn)成本的支撐力度大一些。但對(duì)農(nóng)產(chǎn)品來說，支撐力度就弱得多。即便價(jià)格下跌到成本以下，如果供給仍然大于需求，價(jià)格就還可能下跌。由于農(nóng)產(chǎn)品種植的季節(jié)性和種植剛性，價(jià)格的調(diào)整一般至少需要經(jīng)過1年甚至幾年的時(shí)間。

在國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上，曾經(jīng)幾度出現(xiàn)過期貨價(jià)格低于農(nóng)產(chǎn)品成本價(jià)格的現(xiàn)象，比如，白糖期貨市場(chǎng)上，糖價(jià)居然跌到比包裝袋價(jià)格還低的程度，換言之，等于是糖不要錢了。為什么會(huì)如此，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的糖實(shí)在太多，由于儲(chǔ)存條件有限，不使用就會(huì)自己融化，如果能出售，至少還能回收包裝袋的成本，總比分文不值好。