什么是套利交易

所謂套利，是指交易者針對市場上兩個相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時出現(xiàn)的不合理價格差同時進行一買一賣的交易。如果這種不合理價差縮小或消失了，套利者即可再作相反的買賣，獲取套利利潤。

套利的兩邊必須是相同或相關(guān)資產(chǎn)，因為相同或相關(guān)資產(chǎn)在價格走勢上具有近似性，兩者之間的價差不僅是可以識別、可以理解的，而且在實際走勢中，價差也會環(huán)繞著平均價差波動。

如果兩個相同或相關(guān)資產(chǎn)是同一交易所內(nèi)同一品種不同交割月份的期貨合約，則這種套利通常稱為跨期套利（calendar spread）或跨時間套利(time spread)。

如果套利是在期貨市場與現(xiàn)貨市場上同時進行的，則通常稱為期現(xiàn)套利（Arbitrage）。

如果套利是在不同的交易所進行的，套取的是市場間價差（Intermarket Spread），則通常稱為跨市套利。

如果套利的資產(chǎn)是不同但有相互關(guān)聯(lián)的商品，套取的是跨品種價差（Intercommodity Spread），則稱為跨品種套利?？缙贩N套利既可在同一市場中進行，也可在不同市場間進行。

在進行套利交易時，交易者關(guān)注的是相同或相關(guān)資產(chǎn)之間的相互價格關(guān)系，而不是絕對價格水平，他們買進自認為“便宜”的資產(chǎn)或合約，同時賣出等量的自認為“偏高”的資產(chǎn)或合約。不管這些資產(chǎn)或合約的價格在后期是暴漲還是暴跌，交易者總是一邊虧損而在另一邊盈利，如果盈利水平高于虧損值，相對價差變化有利于交易者，交易者就可從中獲得套利利潤；反之，若盈利水平低于虧損值，相對價差變化不利于交易者，交易者就面臨套利虧損的結(jié)局。如果遇到更加極端的情況，價格變動之后，“便宜”的價格下跌了，“偏高”的價格卻又上漲了，則虧損也會變得更大。

套利交易與投機交易的區(qū)別

期貨交易中的投機是指單邊買進（賣出）期貨合約，屬于單邊交易。買入（賣出）投機者寄希望于價格絕對水平上漲（下跌）而獲利，價格上漲（下跌）的幅度越大，得到的投機利潤也就越大，反之如果行情出現(xiàn)不利于投資者的變化，則虧損額也會很大。而套利交易是同時進行一買一賣，是雙邊交易。盈虧不取決于價格的絕對水平變化，而是取決于價差變化。由于價差的變動幅度一般是有限的，故盈利或虧損的數(shù)額不會很大。

顯然，兩者的主要區(qū)別可以歸納為兩條：第一，單邊交易和雙邊交易的區(qū)別；第二，風(fēng)險大小的區(qū)別。套利交易是一種相對低風(fēng)險的交易策略，所冒的風(fēng)險遠低于投機交易。

套利交易對期貨市場的作用

套利交易是一種低風(fēng)險投機，投機的著眼點是價差變化。套利交易對期貨市場的正常運行起到了非常有益的作用。

1.套利交易有助于價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。盡管具有相同或相關(guān)資產(chǎn)的價格走勢是基本相同的，但由于時間和空間的差別或其他原因，彼此之間還是會有一些獨立影響因素，這些因素有可能催生了不正常的價差，使相同或相關(guān)資產(chǎn)的價格關(guān)系出現(xiàn)紊亂或失真。由于套利者最關(guān)注價差變化，當(dāng)發(fā)現(xiàn)不正常的價格關(guān)系時，會積極入市套利。價差越大，套利的積極性越高，套利的人也越多。從客觀上起到了促使各種價格關(guān)系趨于正常的作用，即對市場價格的糾偏作用。這對于市場形成比較公平的價格是非常有益的。

2.套利行為有助于市場流動性的提高。套利行為的存在增加了期貨市場的交易量，提高了期貨交易的活躍程度，起到了市場潤滑劑和減震器的作用。這對于排除或減弱市場壟斷力量，保證交易者的正常進出和套期保值操作的順利實現(xiàn)都具有很大的好處。

套利交易的優(yōu)惠和交易指令

正因為套利交易有這么多好處，國際上絕大多數(shù)交易所都對套利交易實行優(yōu)惠措施。優(yōu)惠主要體現(xiàn)在收取較低的保證金和較低的手續(xù)費，并且開設(shè)套利交易通道等方面。比如，在單邊買賣一張合約需要2 000美元保證金的情況下，進行同品種跨月套利交易的一對買賣保證金可能只要500美元。這樣，就大大節(jié)約了套利者的資金成本，使得交易者在同等資金條件下可以做更多的套利交易。同樣，在手續(xù)費收取上，對套利交易者也有較大的優(yōu)惠。

國內(nèi)期貨市場中，鄭州商品交易所和大連商品交易所都推出了自己的套利交易指令。

例如，大連商品交易所規(guī)定套利交易的保證金只收兩個保證金中較高的一個，交易手續(xù)費也有優(yōu)惠。其交易系統(tǒng)用“SP”表示跨期套利交易，若指令買進“SP a1409&a1501”即代表買進“a1409”合約同時賣出“a1501”合約，買賣數(shù)量相等；若賣出“SP a1409&a1501”即代表賣出“a1409”合約同時買進“a1501”合約，買賣數(shù)量相等。交易系統(tǒng)用“SPC”表示跨品種套利交易，若指令買進“SPC y1409&p1409”即代表買進“y1409”合約同時賣出“p1409”合約，買賣數(shù)量相等；若賣出“SPC y1409&p1409”即代表賣出“y1409”合約同時買進“p1409”合約，買賣數(shù)量相等。

在申報套利指令時，同樣要輸入買賣數(shù)量和價格，不過這里的數(shù)量并非單個合約，而是成對的合約；價格也并非單個合約的價格，而是前一合約與后一合約的價格差。

例如，交易者申報指令為“買進2手SP a1409&a1501，限價-50元”，意味著前一合約價必須低于后一合約價50元時才能成交。下列最終成交回報都符合要求：前一合約買進成交2手，成交價4 481元,后一合約賣出成交2手，成交價4 531元，差價為-50元；前一合約買進成交2手，成交價4 480元,后一合約賣出成交2手，成交價4 531元，差價為-51元；前一合約買進成交2手，成交價4 481元,后一合約賣出成交2手，成交價4 532元，差價為-51元。