核心觀點(diǎn)

l資本市場(chǎng)法治體系的“四梁八柱”基本完成

4月20日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十四次會(huì)議表決通過(guò)《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)期貨法），自2022年8月1日起施行。期貨法的出臺(tái)，有效填補(bǔ)了資本市場(chǎng)法治建設(shè)的空白，對(duì)期貨市場(chǎng)法治建設(shè)具有里程碑的意義，將開(kāi)啟我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的新篇章。

以公司法、證券法、證券投資基金法和期貨法等法律為核心，以刑法、企業(yè)破產(chǎn)法為支撐，以行政法規(guī)、司法解釋、部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件為主干，以證券期貨交易所、登記結(jié)算公司、行業(yè)協(xié)會(huì)自律規(guī)則為配套的具有中國(guó)特色的中國(guó)資本市場(chǎng)法律體系已經(jīng)形成，資本市場(chǎng)法治體系的“四梁八柱”基本完成。

一、期貨法設(shè)立的過(guò)程

在我國(guó)期貨市場(chǎng)建立初期，立法機(jī)關(guān)就高度重視期貨立法。20世紀(jì)90年代中期，八屆全國(guó)人大常委會(huì)就啟動(dòng)了期貨法立法，但由于立法資源有限、立法條件不成熟等原因，期貨法最終未進(jìn)入八屆全國(guó)人大常委會(huì)議程。此后，期貨法又先后被列入十屆、十一屆、十二屆、十三屆全國(guó)人大常委會(huì)立法計(jì)劃。歷時(shí)近三十年，立法過(guò)程艱辛。    

本輪立法始于2013年，至今已走過(guò)近9年時(shí)間。2013年9月份，由全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)負(fù)責(zé)組織草案起草的期貨法正式列入十二屆全國(guó)人大常委會(huì)立法規(guī)劃；2017年5月份，全國(guó)人大常委會(huì)2017年立法工作計(jì)劃顯示，制定期貨法被列入預(yù)備及研究論證項(xiàng)目，由有關(guān)方面抓緊調(diào)研和起草工作；2018年4月份，全國(guó)人大常委會(huì)2018年立法工作計(jì)劃公布，期貨法被列入預(yù)備審議項(xiàng)目；2019年，全國(guó)人大常委會(huì)辦公廳就期貨法草案征求國(guó)務(wù)院辦公廳意見(jiàn)；2021年3月份，制定期貨法被列入十三屆全國(guó)人大常委會(huì)立法工作計(jì)劃；2021年4月26日，期貨法草案提請(qǐng)十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十八次會(huì)議初次審議；

2021年10月份，提請(qǐng)十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十一次會(huì)議第二次審議，并將法律名稱(chēng)修改為“期貨和衍生品法”；2022年4月20日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十四次會(huì)議表決通過(guò)《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》。

二、期貨法的主要內(nèi)容和制度安排

期貨法主要包括總則、期貨交易和衍生品交易、期貨結(jié)算與交割、期貨交易者、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、期貨交易場(chǎng)所、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)、期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)、監(jiān)督管理、跨境交易與監(jiān)管協(xié)作、法律責(zé)任和附則共計(jì)13章155個(gè)總條款，以立法的形式明確了內(nèi)部法律詞匯定義。期貨法的制定，是以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化方向，全面系統(tǒng)規(guī)定了期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，為打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)提供了堅(jiān)強(qiáng)的法治保障，具有非常重要而又深遠(yuǎn)的意義。本次期貨法的制定，在總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)和借鑒國(guó)際有益做法的基礎(chǔ)上，做了一系列制度安排。

   （一）重點(diǎn)規(guī)范期貨市場(chǎng)，兼顧衍生品市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)法律性質(zhì)、基本定位總體相同，二者深度融合、功能互補(bǔ)、緊密相連，共同服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展程度不一。期貨法從市場(chǎng)實(shí)際情況出發(fā)，統(tǒng)籌考慮兩個(gè)市場(chǎng):一方面，系統(tǒng)規(guī)定了期貨交易及其結(jié)算與交割等期貨市場(chǎng)基本制度，確立交易者保護(hù)體系，規(guī)范期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、期貨交易場(chǎng)所、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)和期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體的運(yùn)行，明確期貨市場(chǎng)的監(jiān)督管理等。另一方面，將衍生品交易納入法律調(diào)整范圍，充分吸收二十國(guó)集團(tuán)在全球金融危機(jī)后達(dá)成的加強(qiáng)衍生品監(jiān)管的共識(shí)，借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，確立了單一主協(xié)議、終止凈額結(jié)算、交易報(bào)告庫(kù)等衍生品交易基礎(chǔ)制度，并授權(quán)國(guó)務(wù)院制定具體管理辦法，使衍生品市場(chǎng)的發(fā)展“有法可依”。

   （二）在總結(jié)提煉既有經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，為改革創(chuàng)新預(yù)留空間。期貨法平衡制度穩(wěn)定和改革創(chuàng)新的關(guān)系:一方面，總結(jié)期貨市場(chǎng)三十多年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，將實(shí)踐中運(yùn)行良好、成熟可行的期貨交易、結(jié)算與交割、金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行監(jiān)管等制度和做法在法律層面予以肯定，將保證金監(jiān)控、賬戶(hù)實(shí)名制等具有中國(guó)特色的監(jiān)管制度確定下來(lái)，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，適應(yīng)現(xiàn)階段市場(chǎng)發(fā)展特征。另一方面，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，破除期貨市場(chǎng)發(fā)展的體制機(jī)制障礙，在品種上市機(jī)制、期貨公司業(yè)務(wù)范圍、保證金多樣化等方面作出了創(chuàng)新性安排，發(fā)揮立法前瞻性和先導(dǎo)性作用，為市場(chǎng)改革創(chuàng)新提供支持。

   （三）發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。期貨法圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主線，就促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮做了制度安排:明確規(guī)定國(guó)家支持期貨市場(chǎng)健康發(fā)展，發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置的功能;鼓勵(lì)實(shí)體企業(yè)利用期貨市場(chǎng)從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，明確持倉(cāng)限額豁免;專(zhuān)門(mén)規(guī)定采取措施推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng);建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的品種上市機(jī)制，原則規(guī)定品種上市基本條件，優(yōu)化品種上市程序，豐富期貨品種，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu);擴(kuò)展期貨公司業(yè)務(wù)范圍，為增強(qiáng)期貨公司經(jīng)營(yíng)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，更好服務(wù)實(shí)體企業(yè)，預(yù)留了法律空間。

   （四）加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控，維護(hù)國(guó)家金融安全。本次期貨法制定將防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作為重中之重，進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)控制制度，夯實(shí)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)。規(guī)定期貨交易實(shí)行持倉(cāng)限額、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算、強(qiáng)行平倉(cāng)等風(fēng)控制度，明確期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)中央對(duì)手方法律地位;健全期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、預(yù)防和處置制度體系，強(qiáng)化期貨交易場(chǎng)所一線監(jiān)管職責(zé)，規(guī)定異常情況緊急措施和突發(fā)性事件處置措施，完善市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控制度、構(gòu)建立體多元的風(fēng)險(xiǎn)防控體系;加強(qiáng)監(jiān)督管理，加大對(duì)違法違規(guī)行為的懲處，顯著提高違法違規(guī)行為的成本，有效維護(hù)市場(chǎng)秩序。

   （五）構(gòu)建交易者保護(hù)體系，加大普通交易者保護(hù)力度。為體現(xiàn)監(jiān)管的人民性，期貨法突出對(duì)普通交易者的保護(hù)，構(gòu)建了交易者保護(hù)的制度體系:建立交易者分類(lèi)和適當(dāng)性制度;系統(tǒng)規(guī)定交易者保護(hù)制度，明確交易者享有的各項(xiàng)權(quán)益;禁止期貨交易場(chǎng)所、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其工作人員，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員等特殊主體參與期貨交易，防范利益沖突;全面系統(tǒng)規(guī)定期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)禁止從事?lián)p害交易者利益的行為規(guī)范;完善期貨市場(chǎng)民事法律責(zé)任體系;引入當(dāng)事人承諾制度;完善多元糾紛解決機(jī)制。

   （六）對(duì)標(biāo)國(guó)際最佳實(shí)踐，構(gòu)建期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的新格局。擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放是提高我國(guó)期貨市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際影響力的必由之路，此次期貨法制定填補(bǔ)了涉外期貨交易法律制度的空白。明確了法律的域外適用效力;從“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”兩個(gè)方面規(guī)定境外期貨交易場(chǎng)所、境外期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等向境內(nèi)提供服務(wù)，以及境內(nèi)外交易者跨境交易應(yīng)當(dāng)遵守的行為規(guī)范，構(gòu)建境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通的制度體系;適應(yīng)對(duì)外開(kāi)放的格局，對(duì)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立跨境監(jiān)管合作機(jī)制，進(jìn)行跨境監(jiān)督管理的框架和原則做了安排。

三、期貨法對(duì)市場(chǎng)主要參與各方的影響

（一）期貨交易者

期貨法明確了期貨交易者是指依照本法從事期貨交易，承擔(dān)交易結(jié)果的自然人、法人和非法人組織，將交易者分為專(zhuān)業(yè)交易者和普通交易者，并劃分了投機(jī)者和套期保值者。國(guó)家鼓勵(lì)利用期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，國(guó)家采取措施推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。同時(shí)對(duì)交易者可能發(fā)生的糾紛和對(duì)交易者保護(hù)體系等方面進(jìn)行了闡述，對(duì)已有的期貨交易、結(jié)算等制度做了保留，提高違法違規(guī)行為的成本等維護(hù)市場(chǎng)秩序的相關(guān)制度，有利于期貨市場(chǎng)交易的透明化、公平化。期貨法的制定將會(huì)吸引更多的投資者參與到期貨和衍生品的交易中來(lái)。

（二）期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)

期貨法明確了期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是指依照《中華人民共和國(guó)公司法》和本法設(shè)立的期貨公司以及國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)從事期貨業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步闡述了期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資質(zhì)的條件、不同機(jī)構(gòu)可從事的業(yè)務(wù)類(lèi)型和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)人員、業(yè)務(wù)等相關(guān)限制性條款。期貨法的制定進(jìn)一步拓寬了期貨和衍生品行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度和廣度，將引導(dǎo)期貨公司形成新的經(jīng)營(yíng)理念， 增強(qiáng)期貨公司的專(zhuān)業(yè)水平和服務(wù)能力，吸引更多境外成熟機(jī)構(gòu)投資者和外資機(jī)構(gòu)來(lái)華投資展業(yè)，提升國(guó)內(nèi)相關(guān)期貨品種的國(guó)際化進(jìn)程，為期貨公司綜合利用境內(nèi)、境外兩個(gè)市場(chǎng)服務(wù)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)新發(fā)展格局奠定了基礎(chǔ)，全球期貨和衍生品市場(chǎng)上也將會(huì)聽(tīng)到更多的中國(guó)聲音。

（三）期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)

期貨法明確了會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、期貨保證金存管機(jī)構(gòu)、交割庫(kù)、信息技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)為期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)，對(duì)服務(wù)機(jī)構(gòu)提供服務(wù)進(jìn)行了進(jìn)一步規(guī)范，并明確了交割庫(kù)等服務(wù)機(jī)構(gòu)的禁止行為。期貨法的制定肯定了期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)的重要性，作為期貨市場(chǎng)重要的補(bǔ)充力量將會(huì)為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展做出更多貢獻(xiàn)。