E公司2012年4月發(fā)行了4.8億元的公司債（以下簡稱“12E債”），存續(xù)期為5年、附第3年末投資者回售選擇權(quán)，發(fā)行利率為6.78％，每年的4月X日為債券付息日。2015年4月，因公司無法按時、足額籌集資金用于償付“12E債”本期債券應(yīng)付利息及回售款項，構(gòu)成對本期債券的實質(zhì)違約。

    一、發(fā)行人及債券基本情況

    E公司于2009年11月在交易所上市，實際控制人為M。公司原主營業(yè)務(wù)為高檔餐飲業(yè)，是國內(nèi)第一家在A股上市的民營餐飲企業(yè)，后經(jīng)多次轉(zhuǎn)型，主營業(yè)務(wù)涉及餐飲服務(wù)與管理、環(huán)?？萍肌⒕W(wǎng)絡(luò)新媒體及大數(shù)據(jù)處理。

    2012年4月，公司發(fā)行了4.8億元存續(xù)期為5年、附第3年（2015年4月）末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)的公司債，發(fā)行利率為6.78％，每年的4月X日為債券付息日。

    二、風險暴露過程

    公司2013年全年虧損5.64億元，2014年上半年虧損659萬元，經(jīng)營風險增大，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型困難，并存在業(yè)績真實性等質(zhì)疑。

    2014年10月，P資信公司披露對“12E債”的不定期跟蹤評級報告，將其主體及債項評級均由A下調(diào)至BBB，觸發(fā)交易所風險警示條件。交易所于10月X日對債券進行停牌處理，并于復(fù)牌后實行風險警示處理，債券更名為“STE債”。

    2015年4月，因公司無法按時、足額籌集資金用于償付“12E債”本期債券應(yīng)付利息及回售款項，構(gòu)成對本期債券的實質(zhì)違約。

    因公司2013年、2014年凈利潤分別為-5.6億元、-6.8億元，連續(xù)兩年虧損，“STE債”于2015年6月暫停上市。

    三、違約風險事件處置情況

    “12E債”違約處置難度大。從經(jīng)營角度看，一是傳統(tǒng)餐飲業(yè)務(wù)業(yè)績繼續(xù)虧損，且公司轉(zhuǎn)型的新業(yè)務(wù)發(fā)展停滯；二是公司前期形成的大額應(yīng)收及預(yù)付款項約1.5億元無法收回；三是因涉及房屋合同糾紛等情況，公司7個銀行帳號被凍結(jié)，日常經(jīng)營無法正常進行。從重組角度看，一是公司市值約為60億元，估值較高，增加了借殼重組的難度；二是公司被證監(jiān)會立案調(diào)查未有明確結(jié)論，重組存在障礙；三是實際控制人2014年國慶期間出國后迄今未歸，更為重組增添難度。

    鑒于上述原因，公司于2015年6月啟動債務(wù)重組有關(guān)事項。因涉及相關(guān)利益方較多，涉及相關(guān)法律法規(guī)復(fù)雜，公司需同相關(guān)各方多次溝通協(xié)調(diào)。通過2015年下半年公司重大資產(chǎn)出售和債務(wù)重組，公司完成“12E債”債券兌付資金的籌集工作，2016年3月X日，償債資金劃入結(jié)算公司分公司的指定銀行賬戶，結(jié)算公司已于2016年3月X日完成派發(fā)工作。其中，本金為2.92億元，利息為353萬元，違約金為1,722.95萬元，合計3.13億元。至此，“12E債”違約事件處置完畢。

    四、案例啟示

    一是“12E債”的違約風險爆發(fā)離不開上市公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)境的巨大變化以及轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)的不順利，若投資者在項目投資過程中能對行業(yè)的發(fā)展趨勢進行準確的預(yù)判，預(yù)先采取行動規(guī)避風險，從而減少損失。二是“12E債”違約事件為我國資本市場首例公募債券本金違約案例，是“11C債”違約事件后的又一案例，再次打破了剛性兌付的預(yù)期，揭示了債券投資天然信用風險的屬性。