期貨研究
外貿(mào)企業(yè)受困匯率劇烈波動 外匯期貨方案上報證監(jiān)會
來源：鑫鼎盛期貨莆田營業(yè)部轉(zhuǎn)自中財網(wǎng) 時間：2014-12-05 瀏覽：4422次
繼12月3日傳出國泰君安拿下首塊外匯牌照的消息后，國內(nèi)外匯市場開放又有了新進程。據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者獲悉，中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）已將外匯期貨上市的相關(guān)方案上報證監(jiān)會，爭取明年先推出交叉匯率期貨，再進一步推出人民幣匯率期貨。
近年以來人民幣匯率波動加劇，尤其在今年上半年人民幣匯率一輪貶值的背景下，部分企業(yè)出現(xiàn)了大量的匯兌損失，經(jīng)營正面對更大的風(fēng)險和不確定因素，不得不承擔(dān)換算、交易和營運等風(fēng)險。企業(yè)套期保值規(guī)避匯率風(fēng)險的需求讓國內(nèi)推出外匯期貨的呼聲越來越高，同時外匯期貨、期權(quán)等金融衍生品的上市將為發(fā)展滯后的中國金融期貨業(yè)務(wù)打開創(chuàng)新的突破口。
外貿(mào)企業(yè)受困匯率劇烈波動
據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者了解到，過去國內(nèi)涉貿(mào)企業(yè)習(xí)慣了人民幣匯率單邊升值、低波動率的狀態(tài)，在人民幣利率較高的情況下，借用外幣負(fù)債在財務(wù)上較有吸引力，人民幣匯率雙向波動以后，就不一定是穩(wěn)賺不賠的交易。尤其在人民幣匯率波動劇烈時，企業(yè)不僅可能因匯率的不利變動而遭受損失，還嚴(yán)重制約企業(yè)的產(chǎn)能擴張。
為避免匯兌損失，企業(yè)通常會選擇縮短訂單的時間。但一般情況下企業(yè)從投資到產(chǎn)出周期較長，匯率無法確定導(dǎo)致企業(yè)無法決定是否增加資本性開支，從而制約了產(chǎn)能的進一步擴張，影響外貿(mào)的長期穩(wěn)定增長。
為此，一些外貿(mào)企業(yè)繞道境外選擇外匯期貨產(chǎn)品進行套期保值，或者把賺取的外匯先存放到境外市場，以一籃子貨幣存放的方式對沖匯率風(fēng)險，但這樣操作在程序上會比較繁瑣，比如境內(nèi)企業(yè)到境外市場去交易就可能需要經(jīng)過繁瑣的外匯審批和審核，額度也有限制。
交叉匯率期貨先行
與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟體和其他“金磚國家”相比，中國金融期貨發(fā)展滯后。2013年美國期貨業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，全球84家交易所的外匯期貨期權(quán)衍生品已成為僅次于利率衍生品的全球第四大類場內(nèi)交易品種。巴西、俄羅斯和印度等新興經(jīng)濟體也相繼推出外匯期貨。
目前中國金融期貨僅有股指期貨、國債期貨兩個品種，不過在10月，中金所已啟動歐元兌美元和澳元兌美元的交叉匯率期貨仿真交易。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比美元兌人民幣匯率，交叉匯率波動更為劇烈，美元、澳元都是與貿(mào)易進口緊密聯(lián)系的全球前兩大交易結(jié)算貨幣，國內(nèi)企業(yè)有很大的交叉匯率風(fēng)險對沖需求，而先推交叉匯率期貨再推進人民幣匯率期貨，將有利于規(guī)避目前中國外匯管制和外匯方面的政策。
華東師大國際金融研究所所長黃澤民認(rèn)為大約三分之一的企業(yè)有交叉匯率風(fēng)險對沖需求，交叉匯率期貨不涉及人民幣匯率，對我國匯率市場化改革的影響較小。先以交叉匯率期貨作為試點，可以最大限度的將風(fēng)險最小化，循序漸進，為境內(nèi)開展人民幣外匯期貨交易打下堅實基礎(chǔ)。
外匯期貨需現(xiàn)貨市場配合
不得不提的是，市場中不支持外匯期貨上市的聲音也未間斷過。主要因為國內(nèi)匯率市場沒有全面放開，金融市場不夠發(fā)達(dá)，市場化程度不高，外匯期貨市場可能具有風(fēng)險，目前正式推出的時機和路徑選擇方面尚存爭議。然而經(jīng)過7年匯改，人民幣匯率市場化機制初步形成，已具備邁出外匯期貨這一步的條件。
事實上目前外匯現(xiàn)貨市場自身的定價機制、流通機制仍不夠健全，對外匯期貨發(fā)揮作用有一定的障礙制約，但可以觀察到中國正加快開放金融市場，而外匯期貨市場的發(fā)展也明顯需要現(xiàn)貨市場的配合。據(jù)路透消息稱，中國主要券商國泰君安證券公司已獲外管局批準(zhǔn)，可開展即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和人民幣與外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，這是中國首家券商機構(gòu)獲準(zhǔn)經(jīng)營結(jié)售匯業(yè)務(wù)，無疑中國金融市場的一大進步。
路透援引市場人士稱，讓更多的非銀行金融機構(gòu)參與外匯交易，有利于豐富市場交易主體和客戶背景，改變當(dāng)前人民幣外匯市場相對單一的供求結(jié)構(gòu)和交易風(fēng)格，進而改善外匯市場流動性狀況。
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近年以來人民幣匯率波動加劇，尤其在今年上半年人民幣匯率一輪貶值的背景下，部分企業(yè)出現(xiàn)了大量的匯兌損失，經(jīng)營正面對更大的風(fēng)險和不確定因素，不得不承擔(dān)換算、交易和營運等風(fēng)險。企業(yè)套期保值規(guī)避匯率風(fēng)險的需求讓國內(nèi)推出外匯期貨的呼聲越來越高，同時外匯期貨、期權(quán)等金融衍生品的上市將為發(fā)展滯后的中國金融期貨業(yè)務(wù)打開創(chuàng)新的突破口。
外貿(mào)企業(yè)受困匯率劇烈波動
據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者了解到，過去國內(nèi)涉貿(mào)企業(yè)習(xí)慣了人民幣匯率單邊升值、低波動率的狀態(tài)，在人民幣利率較高的情況下，借用外幣負(fù)債在財務(wù)上較有吸引力，人民幣匯率雙向波動以后，就不一定是穩(wěn)賺不賠的交易。尤其在人民幣匯率波動劇烈時，企業(yè)不僅可能因匯率的不利變動而遭受損失，還嚴(yán)重制約企業(yè)的產(chǎn)能擴張。
為避免匯兌損失，企業(yè)通常會選擇縮短訂單的時間。但一般情況下企業(yè)從投資到產(chǎn)出周期較長，匯率無法確定導(dǎo)致企業(yè)無法決定是否增加資本性開支，從而制約了產(chǎn)能的進一步擴張，影響外貿(mào)的長期穩(wěn)定增長。
為此，一些外貿(mào)企業(yè)繞道境外選擇外匯期貨產(chǎn)品進行套期保值，或者把賺取的外匯先存放到境外市場，以一籃子貨幣存放的方式對沖匯率風(fēng)險，但這樣操作在程序上會比較繁瑣，比如境內(nèi)企業(yè)到境外市場去交易就可能需要經(jīng)過繁瑣的外匯審批和審核，額度也有限制。
交叉匯率期貨先行
與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟體和其他“金磚國家”相比，中國金融期貨發(fā)展滯后。2013年美國期貨業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，全球84家交易所的外匯期貨期權(quán)衍生品已成為僅次于利率衍生品的全球第四大類場內(nèi)交易品種。巴西、俄羅斯和印度等新興經(jīng)濟體也相繼推出外匯期貨。
目前中國金融期貨僅有股指期貨、國債期貨兩個品種，不過在10月，中金所已啟動歐元兌美元和澳元兌美元的交叉匯率期貨仿真交易。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比美元兌人民幣匯率，交叉匯率波動更為劇烈，美元、澳元都是與貿(mào)易進口緊密聯(lián)系的全球前兩大交易結(jié)算貨幣，國內(nèi)企業(yè)有很大的交叉匯率風(fēng)險對沖需求，而先推交叉匯率期貨再推進人民幣匯率期貨，將有利于規(guī)避目前中國外匯管制和外匯方面的政策。
華東師大國際金融研究所所長黃澤民認(rèn)為大約三分之一的企業(yè)有交叉匯率風(fēng)險對沖需求，交叉匯率期貨不涉及人民幣匯率，對我國匯率市場化改革的影響較小。先以交叉匯率期貨作為試點，可以最大限度的將風(fēng)險最小化，循序漸進，為境內(nèi)開展人民幣外匯期貨交易打下堅實基礎(chǔ)。
外匯期貨需現(xiàn)貨市場配合
不得不提的是，市場中不支持外匯期貨上市的聲音也未間斷過。主要因為國內(nèi)匯率市場沒有全面放開，金融市場不夠發(fā)達(dá)，市場化程度不高，外匯期貨市場可能具有風(fēng)險，目前正式推出的時機和路徑選擇方面尚存爭議。然而經(jīng)過7年匯改，人民幣匯率市場化機制初步形成，已具備邁出外匯期貨這一步的條件。
事實上目前外匯現(xiàn)貨市場自身的定價機制、流通機制仍不夠健全，對外匯期貨發(fā)揮作用有一定的障礙制約，但可以觀察到中國正加快開放金融市場，而外匯期貨市場的發(fā)展也明顯需要現(xiàn)貨市場的配合。據(jù)路透消息稱，中國主要券商國泰君安證券公司已獲外管局批準(zhǔn)，可開展即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和人民幣與外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，這是中國首家券商機構(gòu)獲準(zhǔn)經(jīng)營結(jié)售匯業(yè)務(wù)，無疑中國金融市場的一大進步。
路透援引市場人士稱，讓更多的非銀行金融機構(gòu)參與外匯交易，有利于豐富市場交易主體和客戶背景，改變當(dāng)前人民幣外匯市場相對單一的供求結(jié)構(gòu)和交易風(fēng)格，進而改善外匯市場流動性狀況。
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