一、5 月份行情走勢(shì)回顧

　　國(guó)際原糖期價(jià) 5 月份呈先漲后跌的走勢(shì)。前半個(gè)月受美元沖高回落，巴西貨幣雷亞爾反彈提振，國(guó)際原糖價(jià)格振蕩反彈，但全球食糖供應(yīng)依然充裕，后半月受美元重新走強(qiáng)壓制，國(guó)際原糖價(jià)格結(jié)束反彈，重回跌勢(shì)，并創(chuàng)六年來(lái)新低。截至 5 月 28 日，ICE-7 月原糖期貨報(bào)收 11.87 美分/磅，全月下跌 1.31 美分/磅，跌幅 9.94%。

　　鄭糖期價(jià)維持高位區(qū)間振蕩。5 月份，市場(chǎng)基本面消息平淡，夏季消費(fèi)旺季尚未來(lái)臨，市場(chǎng)受進(jìn)口量增加預(yù)期，振蕩回落，整體維持高位振蕩。

　　鄭糖 1509 合約維持高位振蕩，截止 2015 年 5 月 28 日，報(bào)收 5990 元/噸，較 4 月份最后一個(gè)交易日漲 228 元/噸，月 K 線上收出小十字星。總合約上，成交量明顯減少，持倉(cāng)量大幅減少，市場(chǎng)因行情振蕩，資金流出。

　　國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨方面，市場(chǎng)交售平淡，受 4 月進(jìn)口量增加拖累，食糖現(xiàn)貨價(jià)格振蕩回落。截至 5月 28 日，南寧地區(qū)食糖現(xiàn)貨價(jià)格收至 5410 元/噸附近，較 4 月底小幅下跌 70 元/噸左右。

　　二、基本面影響因素分析

　　(一)印度泰國(guó)產(chǎn)量超預(yù)期，本年度全球食糖供應(yīng)依舊充裕

　　根據(jù)最新的國(guó)際糖業(yè)組織(ISO)估計(jì)， 2014/15 年度的市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩量從 62 萬(wàn)噸上調(diào)至 222萬(wàn)噸，因印度和泰國(guó)產(chǎn)量超預(yù)期。ISO 稱，在 2014/15 年度剩余的幾個(gè)月中，市場(chǎng)可能面臨持續(xù)的利空壓力，近期供應(yīng)充足且?guī)齑媪扛?。另外，ISO 也預(yù)期 2015/16 年度(10 月/9 月)全球糖供應(yīng)短缺230 萬(wàn)噸，連續(xù)五年的供應(yīng)過(guò)剩局面結(jié)束，若全球糖需求維持平均增長(zhǎng) 370 萬(wàn)噸且產(chǎn)量水準(zhǔn)沒(méi)，到2016/17 年度供應(yīng)緊缺可能達(dá)到約 600 萬(wàn)噸。不過(guò)，盡管預(yù)期全球糖市在 2015/16 年度將轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺，但在全球剩余庫(kù)存大幅削減前，價(jià)格大幅回升的走勢(shì)可能放緩。

　　巴西方面，巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟(Unica)發(fā)布對(duì)新一年度作物的首份預(yù)估報(bào)告顯示，2015/16 年度巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將在 3180 萬(wàn)噸，低于上一年度的 3199 萬(wàn)噸。Unica 預(yù)計(jì) 2015/16 年度巴西中南部地區(qū)的甘蔗壓榨量將在 5.90 億噸，2014/15 年度為 5.71 億噸。迄今為止當(dāng)?shù)禺a(chǎn)區(qū)的天氣條件利好，單產(chǎn)增加有望令壓榨量增加。Unica 表示，在新一年度內(nèi)，甘蔗總產(chǎn)量的 58.1%將被用于生產(chǎn)乙醇，去年為 56.98%；甘蔗總產(chǎn)量的 41.9%將用來(lái)制糖，2014/15 年度這一比例為 43.02%。

　　印度方面， 2014/15 榨季截至 5 月 15 日印度糖產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 16%，達(dá)到 2784 萬(wàn)噸的水平。在此期間，馬邦糖產(chǎn)量達(dá)到 1043 萬(wàn)噸，上年同期為 772 萬(wàn)噸；北方邦產(chǎn)糖 708 萬(wàn)噸，上年同期為 650萬(wàn)噸；卡納塔克邦產(chǎn)糖 487 萬(wàn)噸，上年同期為 411 萬(wàn)噸。預(yù)計(jì) 2014/15 榨季印度食糖累計(jì)產(chǎn)量將達(dá)到 2800 萬(wàn)噸。

　　泰國(guó)方面，根據(jù)泰國(guó)甘蔗和食糖協(xié)會(huì)辦公室(Officeof Cane Sugar Board)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至 5 月 19 日，自 12 月 1 日開(kāi)始?jí)赫ヒ詠?lái)泰國(guó)糖產(chǎn)量升至創(chuàng)紀(jì)錄的 1130 萬(wàn)噸。泰國(guó)本年度甘蔗壓榨量為 1.06 億噸，亦創(chuàng)紀(jì)錄高位。泰國(guó) 2013/14 年度糖產(chǎn)量為 1129 萬(wàn)噸，甘蔗壓榨量為 1.0367 億噸。

　　(二)中國(guó)食糖產(chǎn)銷形勢(shì)

　　目前，2014/2015 年制糖期生產(chǎn)已進(jìn)入尾聲，云南、貴州還有少數(shù)糖廠生產(chǎn)，其他糖廠均已停榨。截至 2015 年 4 月底，本制糖期全國(guó)已累計(jì)產(chǎn)糖 1030.75 萬(wàn)噸(上制糖期同期產(chǎn)糖 1324.73 萬(wàn)噸)，其中，產(chǎn)甘蔗糖 956.97 萬(wàn)噸(上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖 1250.1 萬(wàn)噸)產(chǎn)甜菜糖 73.78 萬(wàn)噸(上制糖期同期產(chǎn)甜菜糖 74.63 萬(wàn)噸)。截至 2015 年 4 月底，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖 545.1 萬(wàn)噸(上制糖期同期銷售食糖596.2 萬(wàn)噸)，累計(jì)銷糖率 52.88%(上制糖期同期 45%).

　　產(chǎn)銷數(shù)據(jù)方面，4 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)微偏多，主要是各產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷率均同比增加，庫(kù)存則大幅下降。全國(guó)來(lái)看，產(chǎn)銷率 52.88%，同比增加 7.88%。庫(kù)存是 485.65 萬(wàn)噸，同比減少 33.33%。其中廣西產(chǎn)銷率 57%，同比漲 12.47%，工業(yè)庫(kù)存 271.7 萬(wàn)噸，同比減少 202.7 萬(wàn)噸廣東產(chǎn)銷率 64.92%，同比增 0.66%，工業(yè)庫(kù)存 28 萬(wàn)噸，同比減少 14.68 萬(wàn)噸；海南產(chǎn)銷率 41.74%，同比增加 1%，庫(kù)存 16.44 萬(wàn)噸，同比減少 8.26 萬(wàn)噸云南產(chǎn)銷率 38.28%，同比漲 0.33%，工業(yè)庫(kù)存 129.33 萬(wàn)噸，同比少 23.63 萬(wàn)噸。

　　(三)4 月進(jìn)口量超預(yù)期，但后期進(jìn)口預(yù)期減少

　　中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó) 4 月份進(jìn)口食糖 55 萬(wàn)噸，同比增加 101.75%，環(huán)比增加 12.1%。2015 年 1 月至 4 月中國(guó)進(jìn)口糖約為 154.98 萬(wàn)噸，同比增加 41.36 萬(wàn)噸，增幅 36.4%。2014/15 榨季截至 4 月底中國(guó)進(jìn)口糖累計(jì) 263.2 萬(wàn)噸，同比減少 12.44 萬(wàn)噸，減幅為 4.5%。

　　盡管四月份的進(jìn)口數(shù)量略高于預(yù)期，但并大幅超出預(yù)期，且食糖進(jìn)口配額已基本用完，未來(lái)進(jìn)口糖以配額外進(jìn)口為主，在國(guó)家管控進(jìn)口的基礎(chǔ)上，預(yù)期后期進(jìn)口量預(yù)期將出現(xiàn)大幅的下降。另外根據(jù)船報(bào)，雖然 5 月進(jìn)口糖數(shù)量依然是比較大，但是 6 月份后將會(huì)大幅減少。因此未來(lái)進(jìn)口糖對(duì)國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)的壓制作用將減弱。

　　(四)鄭糖歷史季節(jié)性規(guī)律及當(dāng)前狀態(tài)解析

　　食糖具有季產(chǎn)年銷的特點(diǎn)，即季節(jié)生產(chǎn)、全年消費(fèi)。我國(guó)食糖生產(chǎn)具有非常強(qiáng)的周期性。近十年來(lái)，食糖生產(chǎn)大致上以 5—6 年為一個(gè)大的生產(chǎn)周期：基本上是 2—3 年連續(xù)增產(chǎn)，接下來(lái)的 2—3年連續(xù)減產(chǎn)。目前我國(guó)食糖生產(chǎn)正處于 2012-2014 年增產(chǎn)后的減產(chǎn)周期階段。

　　一般情況下，每年 11 月至次年 5 月為集中生產(chǎn)期，全年均為銷售期。若新年度的產(chǎn)量預(yù)期增加情況下，11——12 月份則先下跌，下一年的 1——3 月份則呈上漲；若新年度的產(chǎn)量預(yù)期下滑，則11——下一年的 3 月份呈上漲。此階段主要影響因素是產(chǎn)量預(yù)期和氣候炒作。

　　而 4——7 月份則由于生產(chǎn)壓力高峰，主要呈下跌走勢(shì)。此階段主要影響因素是產(chǎn)量的實(shí)際體現(xiàn)和消費(fèi)。

　　8——10 月份一般呈震蕩整理走勢(shì)。此階段主要影響因素是新舊糖接替下的現(xiàn)貨糖價(jià)變化和下一年度產(chǎn)量初步預(yù)期。

　　根據(jù)歷史 6 月份期價(jià)表現(xiàn)情況來(lái)看，總體期價(jià)上漲和下跌的概率各半。結(jié)合 5 月份的區(qū)間振蕩的走勢(shì)來(lái)推斷，預(yù)計(jì)鄭糖期價(jià)突破振蕩區(qū)間，重回漲勢(shì)的概率。

　　三、國(guó)內(nèi)外主流資金行為分析及動(dòng)向預(yù)測(cè)

　　(一)國(guó)際基金持倉(cāng)行為變化分析

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新報(bào)告顯示，截至 5 月 19 日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客持有的原糖凈多頭頭寸為 55497 手，較前周減持 9134 手，或 14.13%?？偝謧}(cāng) 865099 手，較前周增加 15753 手，或 1.85%，為連續(xù)第二周增持。

　　(二)國(guó)內(nèi)主流資金持倉(cāng)行為變化分析

　　截止 5 月 28 日，鄭糖前 20 名凈持倉(cāng)數(shù)值為凈空 46918 手，其中前 20 名多頭持倉(cāng)合計(jì)為 322050 手，前 20 名空頭持倉(cāng)合計(jì)為 368968 手。5 月份前 20 名凈持倉(cāng)值呈凈空數(shù)值較 4 月份呈振蕩增加態(tài)勢(shì)，總持倉(cāng)量振蕩減少，而此期間期維持高位振蕩，說(shuō)明價(jià)格在振蕩回調(diào)過(guò)程中主力多頭資金流出較多，市場(chǎng)維持振蕩?？傮w來(lái)看，鄭糖期價(jià)市場(chǎng)資金流出，主流資金持空頭持倉(cāng)意愿較強(qiáng)，未來(lái)期價(jià)延續(xù)振蕩回調(diào)走勢(shì)。

　　四、糖價(jià)走勢(shì)技術(shù)分析

　　鄭糖 1509合約 5月份維持在 5353-5681元/噸區(qū)間寬幅振蕩。但期價(jià)維持在上漲趨勢(shì)線上方運(yùn)行，回調(diào)亦未下破前期振蕩平臺(tái)上沿 5248 元/噸一線，多頭趨勢(shì)延續(xù)。短期內(nèi) 60 日均線支撐作用明顯，期價(jià)于 60 日均線位置獲得支撐，市場(chǎng)關(guān)注振蕩區(qū)間突破。

　　(鄭糖 1509 合約日線圖)

　　五、6 月份白糖市場(chǎng)展望

　　總體來(lái)看，全球方面，原糖產(chǎn)量增速放緩，以及全球食糖消費(fèi)依舊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，使得食糖供過(guò)于求的局面得到緩解；但泰國(guó)食糖意外增產(chǎn)以及印度食糖產(chǎn)量大幅增加，市場(chǎng)供應(yīng)依舊充足，且巴西貨幣雷亞爾維持低位，使得原糖價(jià)格維持低位。

　　國(guó)內(nèi)方面，短期消息面趨于平靜，期價(jià)高位劇烈振蕩；盡管 4 月進(jìn)口數(shù)據(jù)超預(yù)期，但 5 月份之后食糖進(jìn)口配額基本用完，預(yù)期后期進(jìn)口將大幅減少，且目前食糖減產(chǎn)、下榨季種植面積預(yù)期減少等利多支撐，糖價(jià)牛市基調(diào)不變。6 月份食糖將進(jìn)入純銷售階段，夏季消費(fèi)旺季來(lái)臨將給糖價(jià)帶來(lái)新的上漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期糖價(jià)仍將維持上漲走勢(shì)。技術(shù)面，也支持中長(zhǎng)線上漲，短線受 60 日均線支撐作用明顯，且盤整周期逾一個(gè)月，后期有望突破振蕩區(qū)間延續(xù)上漲勢(shì)頭。綜合來(lái)看，鄭糖期貨1509 合約有望在夏季消費(fèi)的配合下，結(jié)束高位震蕩走勢(shì)，重回上漲趨勢(shì)。

　　6 月份，鄭糖主力合約將轉(zhuǎn)移到 1601 合約上，下一榨季糖市基本面將維持減產(chǎn)，且國(guó)際食糖供應(yīng)也有望扭轉(zhuǎn)供應(yīng)充裕局面，因此鄭糖 1601 合約預(yù)計(jì)強(qiáng)于 1509 合約。預(yù)計(jì) 6 月份鄭糖期貨也將重回上漲趨勢(shì)。