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　　周三(6月24日)期市商品多數(shù)上漲。其中，鐵礦石漲3.96%，瀝青漲1.36%，滬鉛漲1.58%，滬鎳漲1.64%，塑料漲1.63%，聚丙烯漲1.33%。跌幅方面，白銀跌1.63%，豆粕跌1%。

　　滬鎳

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　　外盤走勢：隔夜倫鎳強勢反彈，其中3個月倫鎳飆升3.01%至12850美元/噸，該漲幅在基本金屬當(dāng)中排列第一，上方反彈阻力關(guān)注13000美元/噸。

　　消息方面：今年5月中國鎳礦砂進口量為3247217噸，同比下滑19.28%，同時1-5月鎳礦砂累計進口量為1017.5萬噸，同比劇減47.56%。

　　現(xiàn)貨方面：6月23日SMM1#鎳成交價為93000-94900元/噸，成交均價較22日下跌650元/噸。早盤，金川鎳現(xiàn)貨成交較無錫主力合約升水下行至700元/噸，貿(mào)易商低價補貨，下游謹慎觀望，成交量一般，主流成交區(qū)間為93200-95100元/噸。

　　庫存方面：截止6月23日，LME鎳庫存較22日減少2748噸至458688噸，但仍接近于年內(nèi)6月初創(chuàng)下的歷史新高。同時，截止6月19日，國內(nèi)港口鎳礦庫存為1789萬噸，較上周減少27萬噸，為過去四周里第三周減少，較年內(nèi)4月30日創(chuàng)下的歷史低點(1751萬噸)增加60萬噸。

　　觀點總結(jié)：隔夜滬鎳1509合約振蕩反彈至96080元，但其表現(xiàn)明顯滯漲于倫鎳，因鎳市下游需求仍顯疲軟，建議滬鎳1509合約可于9.68萬元附近拋空，止損參考9.8萬元，目標9.55萬元。

　　瀝青

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　　消息方面：2015年以來，安徽省交通運輸廳以“保通車、抓在建、促前期”為主線，攻堅克難，推動高速公路建設(shè)全面提速增效，前5個月累計完成投資72.5億元，比去年同期增加16.2億元，同比增長28.9%，各項目質(zhì)量、安全態(tài)勢穩(wěn)中趨好。

　　現(xiàn)貨方面：國內(nèi)市場持平，東北地區(qū)報價維持在3000元/噸，持平；華東地區(qū)報價3050元/噸，持平；華北地區(qū)報價3100元/噸，持平；華南地區(qū)報2950元/噸，持平；山東地區(qū)報2950元/噸，持平；西北地區(qū)報3450元/噸，持平；

　　倉單庫存：瀝青倉單庫存87740噸，較上一交易日持平。

　　觀點總結(jié)：因預(yù)期美國原油及汽油庫存下降，油價周二回升。由于國家經(jīng)濟下行壓力增加，為保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，投資力度將加大，道路建設(shè)和投資將逐步增加。加之貨幣政策進一步放松，將促使瀝青現(xiàn)貨價格持續(xù)上行，將進一步提振瀝青期價，預(yù)計短期瀝青將震蕩上行。技術(shù)上，瀝青1509合約震蕩下行，但下行空間有限，短線下方將測試2900整數(shù)關(guān)口附近支撐，上方面臨3000整數(shù)關(guān)口附近壓力，操作上，2900-3000區(qū)間逢低做多，止損20個點；

　　成本塌陷 塑料現(xiàn)做空良機

　　在原油企穩(wěn)和庫存增加的共同作用下，5月中旬以來，塑料期貨主力1509合約呈現(xiàn)9300—9700元/噸區(qū)間的箱體振蕩格局。進入6月中旬，前期檢修的塑料裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，加之PE庫存持續(xù)增加，供給過剩壓制塑料價格。在成本塌陷和供給過剩的共同作用下，塑料期貨將繼續(xù)下行。

　　檢修結(jié)束使開工負荷上升

　　目前國內(nèi)PE產(chǎn)能大致在1539萬噸左右。截至6月16日，國內(nèi)有316萬噸塑料產(chǎn)能檢修，相較前期有所下降。在檢修的316萬噸產(chǎn)能中，大慶石化8萬噸線性裝置、盤錦乙烯15萬噸老低壓裝置、蘭州石化6萬噸老全密度裝置停車都已經(jīng)在一年以上，基本可以作為淘汰產(chǎn)能進行處理。而吉林石化的57萬噸產(chǎn)能、寧夏寶豐的30萬噸產(chǎn)能、上海石化檢修的10萬噸產(chǎn)能以及福建聯(lián)合的45萬噸產(chǎn)能都將在6月中旬檢修完畢。整個6月將進行檢修的PE產(chǎn)能只有大慶石化的55萬噸和獨山子石化的90萬噸裝置。由此可見，國內(nèi)塑料的開工負荷將會大幅上升，供給寬松造成塑料的供給價格彈性上升，所以塑料期價上漲將會越發(fā)艱難。

　　國內(nèi)塑料供給量相對充足

　　我國是世界第四大塑料生產(chǎn)國，產(chǎn)能主要集中在中石油和中石化兩大集團，“兩桶油”的塑料產(chǎn)能和產(chǎn)量都占國內(nèi)塑料總產(chǎn)能和總產(chǎn)量的80%以上。由于“兩桶油”的塑料產(chǎn)能相對集中，而下游貿(mào)易商、中間商或薄膜生產(chǎn)企業(yè)相對分散，因此“兩桶油”在塑料的定價方面具有優(yōu)勢，導(dǎo)致不論塑料價格漲跌，作為“兩桶油”的經(jīng)銷商，必須每月保持穩(wěn)定的購貨量并嚴格履約。由于“兩桶油”的寡頭特性，下游企業(yè)是根本不可能在現(xiàn)貨市場增加備貨的，下游企業(yè)成了“兩桶油”定價策略的被動接受者。

　　此外，如果當(dāng)石化企業(yè)的塑料庫存偏低，“兩桶油”將會惜售，從而導(dǎo)致塑料價格上升。反之，如果石化企業(yè)塑料庫存較高，則“兩桶油”會通過降低價格的手段減少庫存，換回現(xiàn)金流。因此，石化庫存成為塑料漲跌的風(fēng)向標。截至6月9日，國內(nèi)PE庫存較上周增加0.16%，連續(xù)兩周上漲。石化庫存上升，增加了塑料間接供給量，同時可能激發(fā)石化企業(yè)降價去庫存。

　　綜上所述，考慮到前期檢修的塑料裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，石化PE庫存有所增加，供給充足將會壓制塑料價格。因此，我們認為塑料出現(xiàn)做空良機。(作者單位：金石期貨)

　　下游需求乏力 滬鋼中長期難言底部

　　近期，鋼市依然弱勢難改，鋼廠尚無實質(zhì)性減產(chǎn)，社會庫存和鋼廠庫存雙升令現(xiàn)貨市場雪上加霜，現(xiàn)貨價格不斷創(chuàng)出新低。隨著1510合約向近月推進，未來滬鋼交割上天然空頭品種屬性會慢慢顯現(xiàn)，加上目前1510合約對現(xiàn)貨仍升水100元/噸左右，時間和現(xiàn)貨價格均對多頭不利。因此，中長期滬鋼難言底部，跌破2200元/噸一線仍將是大概率事件。

　　鋼廠尚無實質(zhì)性減產(chǎn)

　　截至6月23日，上海、北京市場主導(dǎo)鋼廠螺紋鋼價格分別為2050元/噸(理計)和2060元/噸(理計)，較月初分別下降140元/噸和130元/噸，并創(chuàng)下2002年以來的新低。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對163家主要鋼廠的調(diào)查，鋼廠高爐開工率為85.64%，較上周小幅下降0.55%；其中僅22.45%鋼廠盈利，較上周繼續(xù)減少5.77%。目前絕大部分鋼廠噸鋼虧損達到50—200元/噸，已接近全行業(yè)虧損的局面。不過，鋼廠方面為了保證現(xiàn)金流，確保銀行下半年繼續(xù)放貸，在半年末的節(jié)點上不敢輕易停減產(chǎn)，6月鋼廠排產(chǎn)普遍維持在高位。數(shù)據(jù)顯示，6月上旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量為173.91萬噸，旬環(huán)比增長2.32%，統(tǒng)一口徑下，6月上旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量預(yù)估值為180.32萬噸，旬環(huán)比增長2.08%。不過，鋼廠對虧損的承受能力已接近極限，預(yù)計7月以后減產(chǎn)的力度有望逐步加大。

　　下游需求乏善可陳

　　近期鋼價跌跌不休，除了供應(yīng)壓力之外，下游需求乏力也是主要因素。盡管房地產(chǎn)銷售回暖，商品房價格也逐步企穩(wěn)反彈，但是1—5月全國房屋新開工面積仍同比下降16.0%，同時房地產(chǎn)開發(fā)投資資金增速也進一步降至5.1%的歷史低位。房地產(chǎn)銷售回暖仍未有效傳導(dǎo)至房地產(chǎn)投資上，沒有房地產(chǎn)開工和投資的增量，也就意味著不能帶來用鋼的增加。數(shù)據(jù)顯示，5月末商品房待售面積為65666萬平方米，同比增幅仍高達23%，商品房去庫存壓力仍然較大，這也是房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)向新開工和投資傳導(dǎo)的主要障礙。1—5月，基建投資同比增長18.66%，環(huán)比1—4月回落1.66%，處于2013年以來相對偏低的水平。其實無論是基建還是房地產(chǎn)，經(jīng)過多輪刺激政策之后，已出現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減的跡象，下游需求總體仍乏善可陳。

　　庫存雙升顯示銷售壓力加大

　　截至6月20日，五大品種鋼材社會庫存為1279.66萬噸，周環(huán)比增加2.34萬噸，結(jié)束了連續(xù)14周下降的態(tài)勢。盡管社會庫存同比仍下降70萬噸，但去年社會庫存連降37周，去庫存化進程明顯快于今年。另外，據(jù)統(tǒng)計，6月上旬重點鋼廠鋼材庫存為1630.9萬噸，旬環(huán)比增加48萬噸，同比更是增加178萬噸。社會庫存和鋼廠庫存雙升，顯示目前去庫存化受阻，尤其是銷售壓力向鋼廠進一步傾斜，也迫使沙鋼、永鋼、中天等連續(xù)下調(diào)螺紋鋼出廠價格。實際上，強勁的鋼材出口已在一定程度上分擔(dān)了國內(nèi)銷售壓力。據(jù)了解，近期鋼廠出口單并無盈利，但鋼廠選擇大量出口主要還是為了減緩區(qū)域內(nèi)的銷售壓力。

　　據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)41個港口鐵礦石庫存為7866萬噸，連續(xù)10周出現(xiàn)下降，主要是外礦發(fā)貨量不及預(yù)期以及國內(nèi)礦山減產(chǎn)所致。不過，四大礦山產(chǎn)量峰值一般在三季度，加上國內(nèi)大型礦山逐步復(fù)產(chǎn)，后期鐵礦石供應(yīng)緊張的局面趨于緩解，礦價或仍有回調(diào)空間。近期，普氏鐵礦石指數(shù)從65.75美元/噸回落至60美元/噸，降幅明顯。同時，焦炭價格仍在低位徘徊，原料成本支撐有所減弱。