本周鐵礦石期貨和現(xiàn)貨價格普遍回調(diào)，國內(nèi)鋼廠利潤下降嚴重，鋼廠補庫動力不足，港口成交積極性一般，但港口庫存維持低位，礦石現(xiàn)貨價格相對堅挺，周末普氏指數(shù)繼續(xù)拉漲。遠期現(xiàn)貨成交一般，本周國內(nèi)外兩大平臺共成交8 筆，其中北鐵中心成交2 筆，GlobalORE成交6 筆。期現(xiàn)價差方面，期貨和港口現(xiàn)貨及指數(shù)的基差維持在高位。

　　圖1:鐵礦石期貨基差(pb 現(xiàn)貨-期貨) 圖2:鐵礦石指數(shù)與期貨價格價差

　　二、目前高爐開工位于高位，而鋼材利潤有所回落，高爐開工可能會逐漸降低

　　按照一個月原料庫存看，鋼廠生產(chǎn)利潤水平下降，鋼廠開工率目前位于高位，后期鋼廠開工或繼續(xù)回落。從粗鋼產(chǎn)量和開工率來看，樣本的高爐產(chǎn)能利用率和利潤水平吻合，高爐開工率尚維持較高水平。從建立的成本與利潤模型來看，在原料庫存為1 個月的假設下，華北華東地區(qū)普碳鋼坯成本1904 元/噸，噸鋼74 利潤。在三項費用為150 元/噸的情況下，三級螺紋鋼成本約2379 元/噸，噸鋼約盈利-4 元；熱卷成本約2376 元/噸，噸鋼約盈利8 元。

　　圖3:唐山地區(qū)高爐開工率圖4:螺紋鋼成本與利潤估算(原料庫存一月)

　　三、進口礦發(fā)貨和到港量回升，國產(chǎn)礦山開工回暖

　　從近期港口的發(fā)貨量和到港量情況來看，國外礦石發(fā)貨量恢復正常水平，并環(huán)比有所增加，預計伴隨天氣平穩(wěn)和新增產(chǎn)能釋放，供應將逐漸形成壓力。國產(chǎn)礦方面，礦山開工率有所提升，Mysteel 統(tǒng)計國內(nèi)266 座礦山企業(yè)生產(chǎn)情況，開工率繼續(xù)小幅回升。

　　圖5:國外礦石發(fā)貨量和到港量(萬噸) 圖6:國產(chǎn)礦山開工情況(%)

　　四、港存跌勢逐漸緩和，后期或小幅增加，鋼廠庫存仍相對較低，但補庫積極性不足由于鋼廠盈利水平尚可，生產(chǎn)積極性維持，導致提貨速度加快，加上4 月下旬澳洲颶風和4 月初巴西港口設備維護影響，前期的到港量大幅減少，使港口庫存大幅降低。但是從上周開始，港口庫存預計平穩(wěn)或出現(xiàn)小幅上漲，預計上漲幅度不大，但是庫存跌勢將逐漸緩和。鋼廠的庫存仍在低位，但利潤回落補庫動力不足。受港口礦價近期持續(xù)上漲影響，偏內(nèi)陸鋼廠增加內(nèi)礦用量以降低成本，但整體庫存水平與入爐結(jié)構(gòu)仍維持原狀。

　　圖7:進口鐵礦石港口庫存(萬噸) 圖8:國內(nèi)大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存(天)

　　五、鐵礦石后市研判

　　從鐵礦石供給看，港口疏港小幅降低，由于前期發(fā)貨量的增加，且伴隨國外礦山新增產(chǎn)能的釋放和季節(jié)性改善，港口庫存跌勢逐漸緩和，短期供應偏緊局面會逐漸緩和；國產(chǎn)礦山方面，開工率也有所提升，部分停產(chǎn)礦山有復產(chǎn)跡象。從需求來看，由于近期礦石拉漲，而鋼材的總體需求仍不樂觀，鋼材價格有所回落，鋼廠毛利回落迅速，目前已經(jīng)影響到鋼廠的開工和補庫積極性，后期或逐漸增強。綜合來看，五月下旬之后，礦石或面臨礦石供應增加和鋼廠高爐開工回落導致的需求減少壓力，但是目前由于期貨貼水較大，建議中期逢高偏空操作。預計礦石主力合約I1509 壓力440，支撐400.