對(duì)于去年12月底至2015年1月底的黃金反彈行情，對(duì)沖基金無(wú)疑是看走了眼，因?yàn)橄嚓P(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，此間后者一直在減持多單。而來(lái)自國(guó)際投行美銀美林的報(bào)告認(rèn)為，隨著全球央行貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的加劇，美元和黃金或?qū)⒊蔀?015年最大的贏家。這可能讓看淡黃金走勢(shì)的對(duì)沖基金及大型投資者更為郁悶。

　　美銀美林看好黃金

　　近日，美銀美林發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年第四季度首次升息，隨著全球央行貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的加劇，美元和黃金或?qū)⒊蔀?015年最大的贏家。此外，該行預(yù)計(jì)2017年黃金平均價(jià)格為1400美元/盎司。

　　而與之相反的是，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新報(bào)告顯示，截至2月10日當(dāng)周，對(duì)沖基金及其他大型投機(jī)客持有的黃金凈多頭倉(cāng)位降至155,274手，較前周減少29,741手，或16.07%，為連續(xù)第二周減持，顯示投機(jī)客看多黃金意愿持續(xù)減弱。其中，非商業(yè)多頭倉(cāng)位199,036手，空頭倉(cāng)位43,762手，總持倉(cāng)393,232手，較前周減少26,292手，或6.27%。

　　此外，全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust，截止到2015年2月13日，黃金持倉(cāng)量約為768.26噸或24,700,421.88盎司，較前一交易日減少3.25噸，或0.42%。不過(guò)，2015年以來(lái)卻累計(jì)增持黃金約為59.24噸。

　　美銀美林表示，全球央行全面投入“寬松大戰(zhàn)”意味著利率下降和貨幣貶值，而低油價(jià)也將促進(jìn)今年第二季度和第三季度的全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的增長(zhǎng)，有助于美聯(lián)儲(chǔ)在今年第四季度進(jìn)行首次升息。

　　強(qiáng)勁的美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)奠定了美聯(lián)儲(chǔ)在今年晚些時(shí)候加息的基礎(chǔ)。美銀美林認(rèn)為，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年6月加息，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)近期的措辭，該行認(rèn)為這種看法是合理的，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)以非常緩慢的速度加息。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)每隔一次會(huì)議加息25個(gè)基點(diǎn)，如此算來(lái)2015年至2016年年末將總共加息100個(gè)基點(diǎn)。

　　該行預(yù)計(jì)，未來(lái)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)、復(fù)蘇癱瘓、債務(wù)違約和財(cái)政赤字等宏觀經(jīng)濟(jì)因素可能成為現(xiàn)實(shí)，今年上半年債券價(jià)格或?qū)⑾碌?，收益率飆升。美銀美林還預(yù)計(jì)，今年股市將跑贏債市，市場(chǎng)將充滿風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)性，美元和黃金或?qū)⒊蔀?015年最大的贏家。

　　美銀美林認(rèn)為，在16.1%的政府債券都是負(fù)收益的情況下，全球流動(dòng)性仍然在枯竭，通縮陰霾籠罩。目前使得黃金受到歡迎的原因是很多因素的集合，包括負(fù)利率、與其他資產(chǎn)之間波動(dòng)缺口閉合及周回報(bào)率的上升等。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息的預(yù)期，以及為了提振經(jīng)濟(jì)，其它國(guó)家央行可能會(huì)更多地印刷貨幣，那么投資者的財(cái)富就會(huì)受到影響。美元的強(qiáng)勁表現(xiàn)會(huì)對(duì)黃金有所不利，但如果美聯(lián)儲(chǔ)不能像預(yù)期的那樣加息，那么各種資產(chǎn)的波動(dòng)性都會(huì)增加，黃金的表現(xiàn)就會(huì)從中凸顯出來(lái)。

       通縮會(huì)否推動(dòng)金價(jià)上漲

　　很多人認(rèn)為，買(mǎi)入黃金是為應(yīng)對(duì)通貨膨脹。而從長(zhǎng)期來(lái)看，持有黃金確實(shí)有保值的功能。但另一方面，黃金不僅僅是在通脹高企的時(shí)候受到熱捧，歷史數(shù)據(jù)顯示，金價(jià)在全球面臨困境的時(shí)候就會(huì)走高，無(wú)論是哪種困境。

　　相關(guān)研究表明，在通脹率低迷的2002年和2007年期間，金價(jià)依然保持上漲。這說(shuō)明，其他因素在主導(dǎo)金價(jià)行情，而通縮很可能是這其中原因之一。

　　這部分原因可能是，通縮將意味著利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低水平，而低利率將會(huì)令持有黃金的機(jī)會(huì)成本非常低，同時(shí)低利率也有利于推高未來(lái)通脹。

　　這也是因?yàn)椋诟邆鶆?wù)環(huán)境下的適度通縮可能會(huì)給金融和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大壓力。在歐元區(qū)，債務(wù)服務(wù)成本的急劇攀升可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走軟。

　　而從更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，廣義的通縮，即使是被諸如油價(jià)暴跌引發(fā)的通縮，也應(yīng)會(huì)力挺金價(jià)而非打壓金價(jià)。

　　“對(duì)黃金是否是好的投資的爭(zhēng)論一直就沒(méi)有休止，對(duì)其本身沒(méi)有回報(bào)的批評(píng)也一直不絕于耳。但一旦到了需要避險(xiǎn)保值的時(shí)候，黃金毫無(wú)疑問(wèn)是第一選擇。 ”有市場(chǎng)人士表示。

　　自1970年以來(lái)一直到2014年，金價(jià)平均每年能夠有8.3%的回報(bào)。當(dāng)然，這34年并非一帆風(fēng)順，在1980年金價(jià)大漲時(shí)買(mǎi)入黃金的投資者等待了非常長(zhǎng)的時(shí)間金價(jià)才有所復(fù)蘇。

　　而且，從購(gòu)買(mǎi)力來(lái)看，黃金的變化并不大。100年前一加侖牛奶和一個(gè)旅行箱對(duì)比黃金價(jià)格和目前的比值是很接近的。這也就表明了，隨著時(shí)間推移，黃金的購(gòu)買(mǎi)力能夠得到維持。

　　“雖然黃金本身無(wú)法帶來(lái)回報(bào)，但消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）所顯示的通脹可能是被低估了的，因此即使實(shí)際利率變成正直，黃金作為保值工具仍然有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力?！毕嚓P(guān)專(zhuān)家表示。