1月臨近尾聲，國際銅價暴跌再創(chuàng)新低，但隨即超跌反彈并收出長下影線，而滬銅則圍繞40000元/噸附近上躥下跳，銅市增倉放量暗示多空在低位分歧加劇，雖然宏觀和供需的大環(huán)境仍偏悲觀，但短線銅價技術(shù)性反彈動能不容小覷，投資者宜謹(jǐn)慎對待。

　　歐元風(fēng)險事件或被高估

　　國際市場，歐元區(qū)1月以來風(fēng)險事件不斷爆發(fā)，繼“瑞郎脫鉤”和“歐版QE”之后，希臘大選使其再次成為市場焦點，新政府上臺令債權(quán)人“心慌慌”，金融市場避險情緒升溫，一方面刺激歐元兌美元大幅下挫，另一方面對以美元計價的國際大宗商品形成壓力。

　　但回顧歷史，金融市場對風(fēng)險事件的反應(yīng)往往會過度，特別是恐慌情緒導(dǎo)致資產(chǎn)價格大幅波動，往往隨后會出現(xiàn)反向投資的機會，“過山車”式的暴漲暴跌行情由此產(chǎn)生。事實上，此次希臘大選的負(fù)面影響力較為有限，雖然該國新組建的聯(lián)合政府持反緊縮立場，但歐元區(qū)與希臘新政府最終互現(xiàn)妥協(xié)的概率較大。國際債權(quán)人雖不愿在債務(wù)減計方面讓步，但很可能通過延長債務(wù)到期期限、削減債務(wù)利率等方式避免希臘退出歐元區(qū)的“黑天鵝事件”。

　　因此，隨著市場理性回歸，金融市場的恐慌情緒必將大幅緩解，接連突破的美元指數(shù)面臨高位調(diào)整的壓力，將為疲軟的大宗商品提供喘息之機。

　　國內(nèi)政策利好有待落實

　　國內(nèi)方面，2014年GDP增速最終落在7.4%，高于市場預(yù)期，房地產(chǎn)和制造業(yè)增長雖仍在放緩，但在2015年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的定調(diào)之下，固定資產(chǎn)投資和基建規(guī)模料將放大，央行對結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運用也愈發(fā)靈活，上半年再次降準(zhǔn)的可能性較大，資金面逐步寬松對銅市將有一定的利好帶動。

　　2015年是“十二五”規(guī)劃的最后一年，中國政府出臺的一系列穩(wěn)增長措施對傳統(tǒng)實體的提振還有待落地，2015年電網(wǎng)投資中主力軍在特高壓建設(shè)上，電網(wǎng)建設(shè)過程中實際用銅量或相對有限，而房地產(chǎn)也仍是市場的“心病”，雖然預(yù)計銅產(chǎn)業(yè)寒潮難散，但2015年銅需求增速仍將有所回升。

　　此外，國儲局收銅傳聞沸沸揚揚，對銅價構(gòu)成較強信心支撐。日前外媒報道稱中國國儲局將出手收銅2萬噸，雖然難以確切證實，但一方面是國際形勢日益復(fù)雜，另一方面是銅價處于歷史低位，國家出于戰(zhàn)略需要和少部分經(jīng)濟(jì)考量，低位收儲的可能性不能排除，對比2014年銅價走勢來看，國儲局出手可能成為市場階段性的轉(zhuǎn)折點。

　　銅市重心下移，但過程將坎坷

　　宏觀面來看，世界各國經(jīng)濟(jì)前景的分化使得全球匯率戰(zhàn)的傾向顯著增強，而地緣政治危機對金融市場的負(fù)面沖擊不斷加劇，產(chǎn)業(yè)資本從實業(yè)轉(zhuǎn)入金融領(lǐng)域以追求更高回報，銅等大宗商品的融資活動減少增加了供需失衡的壓力。

　　從成本角度來看，原油等能源價格大幅下滑以及非美貨幣大幅貶值，導(dǎo)致亞洲、南美和澳洲等主要商品生產(chǎn)國的生產(chǎn)成本大幅下滑，生產(chǎn)商能夠在商品價格持續(xù)下滑的背景下保有利潤以繼續(xù)擴產(chǎn)，為銅等大宗商品打開了下跌空間，但這種下滑是漸進(jìn)式，商品成本難現(xiàn)斷崖式暴跌。

　　筆者認(rèn)為，預(yù)計2015年國內(nèi)銅市將延續(xù)供需“緊平衡”的狀態(tài)，雖然銅價重心還將繼續(xù)下移，但1月以來銅市新一輪的暴跌有些過度，短期利空出盡或孕育反彈機會。操作上，建議短空 “落袋為安”為宜，激進(jìn)的投資者嘗試40000元/噸以下多頭輕倉入場，參考止損位在39000元/噸附近。