在2014年美聯(lián)儲(chǔ)徹底結(jié)束量化寬松后，新年將是步入加息軌道的周期元年。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊，以及美元指數(shù)高位企穩(wěn)將是長(zhǎng)期影響白銀市場(chǎng)的兩大重要因素。

       避險(xiǎn)情緒對(duì)銀價(jià)的推動(dòng)或有限

　　避險(xiǎn)情緒成為近期銀價(jià)沖高的主要推動(dòng)因素，但影響持續(xù)度或有限。俄羅斯盧布危機(jī)蔓延，波及貴金屬市場(chǎng)。隨著國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，重挫以石油和天然氣出口為主要財(cái)政收入的俄羅斯，盧布跌勢(shì)洶洶。

　　具體來(lái)看，12月16日當(dāng)日盧布暴跌20%，恐慌指數(shù)VIX從20.42驟漲至23.57，點(diǎn)燃市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，投資者紛紛購(gòu)置黃金，同時(shí)也帶動(dòng)白銀價(jià)格上揚(yáng)。然而，歐美對(duì)俄羅斯進(jìn)行新一輪制裁，目標(biāo)針對(duì)俄羅斯黑海石油、天然氣開(kāi)采以及旅游業(yè)等，俄羅斯未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景堪憂，盧布頹勢(shì)或延續(xù)。在俄當(dāng)局采取數(shù)項(xiàng)舉措阻止盧布跌勢(shì)后，短期內(nèi)對(duì)緩解盧布危機(jī)起到關(guān)鍵作用，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒逐步冷卻。

　　而長(zhǎng)期來(lái)看，在國(guó)際油價(jià)持續(xù)低迷以及歐美制裁的雙重重壓之下，盧布絕地反擊尚需時(shí)日。筆者認(rèn)為，盧布危機(jī)支撐白銀價(jià)格的力度將會(huì)趨弱，俄羅斯經(jīng)濟(jì)低迷將不構(gòu)成長(zhǎng)期左右金價(jià)的因素。

　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；溉湛纱?，銀價(jià)持續(xù)承壓。首先，作為美聯(lián)儲(chǔ)較為關(guān)注的就業(yè)市場(chǎng)，近期頻頻上交靚麗成績(jī)單。具體來(lái)看，12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高達(dá)32.1萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，此前表現(xiàn)差強(qiáng)人意的工資增長(zhǎng)以及勞動(dòng)參與率也得到改善，在嚴(yán)冬席卷之際，就業(yè)市場(chǎng)并未放緩增長(zhǎng)，反而加速奮進(jìn)，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)積極向好的勢(shì)頭不減。其次，對(duì)于國(guó)內(nèi)的低通脹狀況，美聯(lián)儲(chǔ)并不感到擔(dān)憂。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)認(rèn)為目前拖累通脹的主要因素乃是國(guó)際油價(jià)，但負(fù)面影響將不會(huì)成為長(zhǎng)期主導(dǎo)，通脹回升企穩(wěn)將指日可待。

　　我們維持明年美聯(lián)儲(chǔ)年中加息的觀點(diǎn)，貴金屬長(zhǎng)期走弱格局不變。若2015年開(kāi)局經(jīng)濟(jì)依舊加速發(fā)展，通脹穩(wěn)步回升，不排除提前加息的可能，也即在耶倫演講中提及的明年第三次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議(4月30日)開(kāi)始加息的臨界時(shí)點(diǎn)，屆時(shí)銀價(jià)將重挫。

　　美元指數(shù)高位企穩(wěn)，打壓銀價(jià)

　　回顧歷史走勢(shì)，美元指數(shù)曾在2008、2009和2010年上攻90關(guān)口無(wú)疾而終后乏力回落，而目前實(shí)現(xiàn)有效突破，并且基本持穩(wěn)于90整數(shù)關(guān)口。中長(zhǎng)期來(lái)看，美元指數(shù)將夯實(shí)90關(guān)口，總體振蕩上行，那么以美元計(jì)價(jià)的白銀將無(wú)力重回牛市。隨著全球經(jīng)濟(jì)漸趨分化，尤其是以歐元區(qū)和日本為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，未來(lái)將陷于經(jīng)濟(jì)低迷周期，預(yù)計(jì)明年這些地區(qū)還將維持寬松貨幣政策，甚至加大寬松力度，而與收緊的美國(guó)貨幣政策形成鮮明對(duì)比，美元指數(shù)將受力上行。同時(shí)，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上行，將打壓大宗商品，加之國(guó)際油價(jià)進(jìn)入下行周期，大宗商品將受累熊途漫漫，殃及以出口為主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源的國(guó)家如俄羅斯，反向利好美國(guó)經(jīng)濟(jì)，再度推升美元指數(shù)。因此，中長(zhǎng)期美元指數(shù)有望走強(qiáng)，將使白銀價(jià)格后市趨弱。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化和美元指數(shù)強(qiáng)勁打壓，白銀價(jià)格長(zhǎng)期偏弱走勢(shì)將會(huì)持續(xù)發(fā)酵。但目前來(lái)看，我們不認(rèn)為其下行節(jié)奏將如10月底一般迅捷，振蕩下行或是近期走勢(shì)主基調(diào)。