短暫徘徊之后，27日在十年國(guó)債破“3”聲中，期債量?jī)r(jià)雙升，齊創(chuàng)新高。市場(chǎng)人士指出，央行降息降準(zhǔn)，有助打開(kāi)短端利率空間，掃清了債券牛市行情進(jìn)一步深入的障礙。目前資金持續(xù)入市，投資情緒高漲，收益率下行之勢(shì)難擋，期債宜順勢(shì)而為。

　　量?jī)r(jià)齊創(chuàng)新高

　　27日，期債早間仍維持盤(pán)整，經(jīng)歷了前期連續(xù)上漲后，投資者不免流露出謹(jǐn)慎情緒，但臨近上午收市前，在現(xiàn)券火爆行情的激發(fā)下，期債多頭卷土重來(lái)，期價(jià)走高，午后逐級(jí)上行，最終各期限各合約均大幅收高。主力合約方面，昨日五年期TF1512合約收在100.595元，接近全天最高價(jià)位100.65元，后者刷新了該期限品種上市以來(lái)的紀(jì)錄高位；十年期T1512合約收在99.765元，全天漲0.55%，高于TF1512的0.35%，盤(pán)中最高漲至99.845元，同步刷新高位紀(jì)錄。

　　在期價(jià)不斷擊穿紀(jì)錄高點(diǎn)的同時(shí)，近期期債成交亦迅速放大，持續(xù)改寫(xiě)歷史紀(jì)錄，印證當(dāng)下高亢的債市投資情緒。昨日五年期品種共成交6.35萬(wàn)手，十年期品種共成交約2.58萬(wàn)手，雙雙刷新歷史紀(jì)錄。

　　近兩日，現(xiàn)券表現(xiàn)頗為強(qiáng)勁，成交火爆，收益率連續(xù)下行。27日早間，央行“雙降”的效用繼續(xù)發(fā)酵，而公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率下調(diào)為債市情緒火上澆油，推動(dòng)現(xiàn)券成交利率繼續(xù)走低，稍后國(guó)開(kāi)行招標(biāo)的增發(fā)債券收益率明顯低于預(yù)期，帶動(dòng)相關(guān)金融債券收益率進(jìn)一步下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，27日銀行間債市開(kāi)盤(pán)，十年期國(guó)債收益率即跌穿3%關(guān)口，全天基本成交在2.97%、2.98%左右；一級(jí)招標(biāo)結(jié)果出爐后，十年期國(guó)開(kāi)債也打破3.4%關(guān)口，最低成交值3.36%一線。市場(chǎng)人士指出，正是現(xiàn)券行情不斷超越預(yù)期，重新點(diǎn)燃了期債的做多熱情。

　　牛市停不下來(lái)

　　從9月底到10月中旬的一輪行情，將十年期國(guó)債收益率最低帶到3%附近。上一次，十年期國(guó)債利率低于3%還是在2009年。面對(duì)重要的心理關(guān)口，加上期限利差明顯收窄，收益率曲線已然十分平坦，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了多空對(duì)峙的局面，收益率一時(shí)難以往下突破。然而，23日晚，央行宣布再次降息降準(zhǔn)，再次打破脆弱的市場(chǎng)均衡。

　　機(jī)構(gòu)指出，今年三季度，由于外匯占款大幅減少，超儲(chǔ)率不斷下降，貨幣市場(chǎng)利率有所回升。在缺資產(chǎn)背景下，雖然貨幣市場(chǎng)利率沒(méi)有下行甚至上升，但信用利差和期限利差的壓縮都使得整體利率水平趨于下降。但當(dāng)信用利差和期限利差都已經(jīng)比較低，壓無(wú)可壓的情況下，短端利率不再下行成為制約整體利率下行的障礙因素。此次“雙降”最大的意義正是打開(kāi)了短端利率下行的想象空間，從而化解當(dāng)前收益率曲線過(guò)于平坦的債市困局，為整體利率進(jìn)一步下行騰出空間。

　　據(jù)多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，此次“雙降”后，7天回購(gòu)利率有望逐步回落到2%-2.1%的水平。中金公司認(rèn)為，在CPI回落以及貨幣市場(chǎng)利率下行的環(huán)境下，債券牛市尚未結(jié)束。在資產(chǎn)荒依然延續(xù)，今年四季度和明年一季度利率債供給較少的情況下，長(zhǎng)端利率仍有進(jìn)一步下行空間，預(yù)計(jì)十年期國(guó)債收益率未來(lái)幾個(gè)月會(huì)跌破2008年2.7%的低點(diǎn)。而期債研究員認(rèn)為，在債券趨勢(shì)性牛市面前，投資應(yīng)順勢(shì)而為。