白糖

　　白糖1601合約自2014年9月開始啟動多頭行情，形成了有效的中期上升趨勢，并于2015年6月3日創(chuàng)下5931元/噸的最高點(diǎn)后開始回落，止跌于中期上升趨勢線，形成了有效的調(diào)整下跌趨勢。因此，白糖目前運(yùn)行在下有重要支撐、上有短期壓力的格局中，預(yù)計后市振蕩將收斂，逐步醞釀突破方向。

　　從MACD指標(biāo)來看，8月10日和8月25日的低點(diǎn)使得MACD指標(biāo)產(chǎn)生了底背離，后市向上突破的可能性增大。

　　操作上，建議在近期的振蕩中低吸，止損位設(shè)在5100元/噸。

　　PTA

　　PTA1601合約在1月15日啟動多頭行情時，留下了一個巨大的跳高缺口。缺口下沿在4500元/噸左右，上沿在4800元/噸左右。根據(jù)缺口理論，巨幅缺口的上下沿均具有重要的支撐或壓力作用。

　　從實(shí)際行情來看，7月9日至8月21日PTA始終在4500—4800元/噸之間箱體振蕩，形成了成交密集區(qū)。8月24日PTA再度下破，盡管存在誘空嫌疑，但4500元/噸上方的密集區(qū)壓力仍然不可小視。

　　操作上，不急于多頭建倉，建議日內(nèi)短線為主，等待趨勢方向。

　　滬鎳

　　滬鎳1601合約8月24日收出大陰K線，下破前期盤整區(qū)，落于8萬元/噸關(guān)口下方。雖然隨后市場并未加速下跌，而是遭遇多頭抵抗而反彈，但8萬元/噸的整數(shù)關(guān)口壓制作用明顯，中短期空頭格局未改。

　　KDJ指標(biāo)也處于偏空區(qū)域運(yùn)行，說明空頭仍然占據(jù)上風(fēng)。若未來兩個交易日，指標(biāo)重新向下交叉，則可能引發(fā)技術(shù)性拋盤，從而導(dǎo)致價格再度大跌。

　　操作上，背靠8萬元/噸逢反彈拋空。

　　跟漲外盤 滬鋅反彈高度恐有限

　　經(jīng)歷了長期的下跌之后，有色金屬板塊近期處于反彈之中。隔夜LME三個月期鋅歐美時段大幅反彈，最終漲幅3.54%，報收1812元/噸。LME鋅庫存減少2000噸，至522875噸。上周五夜盤滬鋅亦表現(xiàn)強(qiáng)勢，但周一白天時段漲幅收窄，截至收盤，全日微漲0.55%。

　　近期，支撐鋅價上漲的利好因素較多。就國內(nèi)而言，全國發(fā)用電同比增長，進(jìn)入8月份，全國發(fā)用電和鐵路貨運(yùn)裝車情況都有好轉(zhuǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)更加積極變化。

　　供應(yīng)層面看，今年7月份，我國鋅精礦產(chǎn)量同比下降4.29%只 43.7萬噸，1-7月份累計同比下降8.64%。此外，嘉能可位于澳大利亞的McArthur河鋅礦由于環(huán)境污染問題，已經(jīng)被澳大利亞政府發(fā)出警告，如果不改正將關(guān)閉礦山，嘉能可表示正在與政府磋商解決。該礦是嘉能可旗下最大的鋅礦山之一。

　　中糧期貨工業(yè)品總監(jiān)李琦于8月下旬，走訪了陜西省及甘肅省主要精煉鋅生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行調(diào)研。調(diào)研后，李琦表示，目前，國產(chǎn)礦開采意愿下降，供應(yīng)有所收縮，進(jìn)口礦因比價好、國際礦企巨頭出貨積極，大量進(jìn)口礦供應(yīng)。國內(nèi)礦供應(yīng)出現(xiàn)局部緊張，但大部分地區(qū)短期仍寬裕，中期礦整體緊張趨勢會呈現(xiàn)。

　　“精煉鋅產(chǎn)量在夏季出現(xiàn)下滑是事實(shí)，因有部分例行檢修及特殊檢修。下半年加工費(fèi)趨勢還是以下滑為主，特別是國產(chǎn)礦下滑趨勢明顯，因此，下半年精煉鋅產(chǎn)量增加有限，下半年鋅錠產(chǎn)量增速為零或可能是負(fù)。國內(nèi)隱形庫存不高，海外存在一定的隱形庫存?！崩铉f。

　　需求方面，她表示，鋅下游需求以基建為主，目前整體銷售狀況并沒有出現(xiàn)明顯的下滑，汽車、家電行業(yè)低迷有所影響，但鍍鋅整體需求拖累有限，所以鋅是需求弱化最小的有色品種，需求增速高于供應(yīng)增速，價格低于冶煉成本。

　　“六月份以來，價格下跌的主要原因并非基本面因素，主要為宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險的沖擊，鋅難以走出獨(dú)立行情。加之目前國際大宗商品巨頭出貨以維持經(jīng)營穩(wěn)定性，海外商品基金降低對有色金屬的配置等都是拖累鋅價的重要因素。由于基本面存在支撐，下行空間有限，但價格走穩(wěn)仍需時日。市場主要風(fēng)險點(diǎn)在于宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險的沖擊?！崩铉治?。

　　銀河期貨分析師廖凡認(rèn)為，由于LME市場假日休市，國內(nèi)滬鋅多空雙方成交熱情都不高?，F(xiàn)貨方面，上海市場0#鋅貼水縮窄至90-200元/噸，市場流通貨源充足，下游月底采購偏弱。在缺乏LME鋅帶動下，滬鋅明顯反彈乏力。在人民幣匯率穩(wěn)定后，滬倫比值或進(jìn)一步修復(fù)，滬鋅將繼續(xù)跟隨LME鋅反彈，但上方空間或有限。(來源：中國證券報)

　　價格暴跌 國際煤炭行業(yè)困境重重

　　需求疲軟以及開采成本的增加加重了煤炭部門的負(fù)擔(dān)，整個煤炭行業(yè)正面臨著結(jié)構(gòu)性的永久蕭條。但未曾預(yù)料的是，行業(yè)的衰退速度超出了市場預(yù)期。根據(jù)市場研究公司SNL Financial匯集的數(shù)據(jù)，目前美國煤炭行業(yè)上市公司的總市值還不到93億美元，而其中的40%都屬于康壽能源(Consol Energy)。相比2011年，煤炭行業(yè)的總市值下跌了80%。

　　在保持?jǐn)?shù)十年穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)以及長期處于電力資源部門主導(dǎo)地位之后，煤炭生產(chǎn)商開始面臨比大眾預(yù)期更為嚴(yán)峻的困境。在過去數(shù)周內(nèi)，美國煤炭行業(yè)出現(xiàn)了前所未有的動蕩局面。煤炭價格暴跌至數(shù)十年來的歷史低位，迫使世界各地的礦山關(guān)閉，大量煤炭生產(chǎn)商出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)乃至破產(chǎn)。

　　美國最大的煤炭公司——阿爾法自然資源公司(Alpha Natural Resources)已計劃申請破產(chǎn)保護(hù)，而該公司在2008年時的市值一度達(dá)到73億美元。

　　位于阿拉巴馬州的煤炭開采商——沃爾特能源公司在7月15日正式宣布申請破產(chǎn)。優(yōu)先債權(quán)人的債權(quán)將要開始轉(zhuǎn)變成股權(quán)，若是不能扭轉(zhuǎn)資不抵債的局面，公司還將出售自有資產(chǎn)。沃爾特能源的CEO，Walt Scheller在近期接受采訪時表示：“在煤炭市場持續(xù)低迷的情況下，我們只能采取行動適應(yīng)目前的行業(yè)現(xiàn)實(shí)?！?/span>

　　環(huán)保法規(guī)限制煤炭生產(chǎn)

　　煤炭價格相比四年前下跌了70%。由于美國電力部門轉(zhuǎn)而依賴效率更高的天然氣，煤炭行業(yè)需求下降導(dǎo)致眾多煤礦關(guān)閉。與此同時，奧巴馬政府正采取一系列積極措施，試圖減少溫室氣體排放，而作為電力生產(chǎn)最為“骯臟”的資源，煤炭使用限制成為旨在保護(hù)環(huán)境、提倡使用清潔能源的相關(guān)法規(guī)的重點(diǎn)內(nèi)容。

　　8月3日，奧巴馬宣布了其任期中最重要也是最受爭議的環(huán)境能源政策——美國清潔電力計劃(Clean Power Plan，CPP).CPP旨在減少發(fā)電廠的碳排放，以應(yīng)對氣候變化。受到該計劃沖擊最直接的是煤炭行業(yè)。美國能源信息署公布的研究報告指出，清潔電力計劃會造成煤炭產(chǎn)量最高40%的下降。產(chǎn)量削減的同時，煤價也會下跌8%—10%。

　　除此之外，近來出臺的其他法規(guī)也對煤炭行業(yè)造成了不小打擊。7月，美國內(nèi)政部提出一項新的規(guī)定，要求露天礦山在其開采區(qū)附近的溪流段保留緩沖區(qū)域，并且要在開采前、開采中以及開采后分別對水質(zhì)進(jìn)行監(jiān)測。然而，各方對該項規(guī)定的反應(yīng)則并不樂觀：環(huán)境保護(hù)者認(rèn)為規(guī)定對于水質(zhì)保護(hù)來說還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，而煤炭公司則認(rèn)為要求過于苛刻。

　　中國煤炭使用量下降

　　中國是世界能源生產(chǎn)和消費(fèi)大國，特別地，中國的能源消耗十分依賴煤炭資源——65%的能源消費(fèi)來自于煤炭。中國環(huán)保部門最近發(fā)布的報告顯示，在2014年，僅有8座城市的空氣質(zhì)量達(dá)到國家標(biāo)準(zhǔn)。由于煤炭燃燒是中國碳排放的主要來源，為減少空氣污染和溫室氣體排放，中國政府致力于在2020年將煤炭使用占能源消費(fèi)的比例降至62%。中國煤炭使用量的下降勢必會對全球的煤炭行業(yè)造成影響。

　　此外，中國從2015年1月起實(shí)施《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法》。根據(jù)該辦法，中國對進(jìn)口煤炭實(shí)施新的檢驗檢疫監(jiān)管政策，新增五項微量元素的檢測，禁止含灰量16%以上、硫含量3%以上的煤炭進(jìn)入京津冀、長三角和珠三角地區(qū)。中國對進(jìn)口煤實(shí)行限制，旨在提高空氣質(zhì)量，減少因使用煤炭而帶來的污染物排放，保護(hù)大氣環(huán)境。而中國對進(jìn)口煤的新限制也對國際煤炭生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生了極大的沖擊。

　　2011年至2013年間，中國等新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展引發(fā)大宗商品蓬勃發(fā)展，全球大宗商品受益于中國的大宗商品貿(mào)易融資泡沫，均有良好的市場表現(xiàn)。這期間也是煤炭公司的黃金時代。位于澳洲的Isaac Plains礦廠產(chǎn)量達(dá)到280萬噸/天，其煤炭大量供應(yīng)給日本、韓國以及中國臺灣的鋼鐵生產(chǎn)商。

　　泡沫破裂引發(fā)煤炭價格暴跌

　　在過去一年里，隨著中國房地產(chǎn)泡沫破裂以及影子銀行系統(tǒng)發(fā)展滯緩，來自中國的大宗商品需求嚴(yán)重下降。煤炭價格暴跌只是眾多商品價格崩潰的表現(xiàn)之一。據(jù)行業(yè)咨詢公司環(huán)球鋼訊(Steel Business Briefing)的統(tǒng)計，今年以來，澳洲出口煤炭的基準(zhǔn)價格已下跌至85.40美元/噸，跌幅達(dá)24%。而在2011年，季度基準(zhǔn)價格曾一度到達(dá)330美元/噸。下圖為煉焦煤季度價格，可以看出，在2011年達(dá)到峰值后，隨著中國鋼鐵需求下降，煉焦煤價格也開始出現(xiàn)下跌。

　　據(jù)中國海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，中國前5個月的煤炭進(jìn)口量達(dá)8326萬噸，相比去年下降了38.2%。5月進(jìn)口量相比4月份下降了28.6%，而相比2014年5月，進(jìn)口量則下降了40.6%。下圖顯示了自2011年至2015年6月，中國煤炭進(jìn)口額的變化情況?？梢悦黠@看出，自2014年開始，煤炭進(jìn)口出現(xiàn)下降趨勢。

　　天然氣等新能源的替代效應(yīng)

　　下圖為1997年1月至2015年1月美國干燥天然氣產(chǎn)量情況，可以看出，美國天然氣生產(chǎn)持續(xù)增加，盡管如今鉆機(jī)數(shù)量有所下降，但產(chǎn)量增長仍在繼續(xù)。

　　在經(jīng)歷了2013年至2014年冬季的庫存下降之后，隨著庫存恢復(fù)到正常水平，天然氣價格開始下降。因此，發(fā)電企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向更為“干凈”與便宜的天然氣能源。據(jù)EIA估計，2015年電力部門的煤炭消耗量將減少7%，盡管總體發(fā)電量將會增加1%。較低的天然氣價格是煤炭使用下降的主要原因——即便是在通常依賴煤炭發(fā)電的地區(qū)(美國中西部及南部)，低廉的天然氣價格也使得利用天然氣發(fā)電變得更加經(jīng)濟(jì)有效。此外，風(fēng)能、太陽能以及生物質(zhì)燃料等新能源的興起，也對煤炭行業(yè)造成不小的沖擊。(