期貨研究
央行降息利好大宗商品現貨交易但效果有限
來源：鑫鼎盛期貨龍巖營業(yè)部轉自中財網 時間：2015-03-02 瀏覽：4174次
昨日中國人民銀行宣布自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。此次降息是為適應中國經濟發(fā)展進入新常態(tài)，發(fā)展條件和發(fā)展環(huán)境都在變化而進行的貨幣政策的調整。對大宗商品現貨行業(yè)來說，再次降息一方面緩解了因通縮造成的資金面緊張的問題，另一方面對大宗商品現貨交易所進行的線上融資提供了更加低廉的融資資金，利用自身交易平臺的優(yōu)勢，向企業(yè)提供更加方便、成本更低的融資，促進實體企業(yè)的發(fā)展，從而推動自身的發(fā)展。
此前消息稱，2015年1月，中國進出口總值2.09萬億元，比去年同期下降10.8%，遜于預期。從大宗商品方面來看，除去大豆之外，我國1月份主要進口大宗商品出現了量價齊跌的情況。而1月份主要進口商品進口量的減少，原因在于經濟增速的放緩。因此業(yè)內認為在二季度央行會降息和降準。不過也有機構認為中國進口不振是由于全球大宗商品價格繼續(xù)下跌，拖累了名義進口金額。再加上春節(jié)因素干擾，1月份數據或未真實地反映相關情況，3月份宏觀數據才是對經濟真實運行狀況最好的衡量。
對于大宗商品現貨交易來說，降息有刺激交易的作用。去年11月21日人民銀行宣布降息，海外市場大宗商品價格也紛紛反彈?，F貨黃金隨后大漲逾10美元，最高觸及1200.60美元/盎司?，F貨白銀最高升至16.39美元/盎司。LME三個月期銅一度升0.7%，至每噸6710美元。紐元原油期貨價格一度升至76.77美元/桶。因為作為主要大宗原材料消費國，中國降息意味著未來企業(yè)投資成本降低以及由此帶來的對于大宗原材料需求量的上升。
不過總體來說，降息的降息的目的主要是降低融資成本，并刺激消費，雖然對商品需求有所拉動。但目前中國經濟正處于產能過剩和調結構時期，國內各行業(yè)中調結構仍是主線，央行并沒有改變貨幣政策方向，因此國內各行業(yè)調結構仍會繼續(xù)，降息對商品市場影響將有限。一般而言投資農產品(000061)的風險可能要小于工業(yè)品投資，至少農產品需求相對穩(wěn)定。
相關閱讀：央行降息
中國人民銀行決定，自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。
央行有關負責人就下調人民幣貸款和存款基準利率并擴大存款利率浮動區(qū)間答記者問
1、問：2014年11月22日利率調整的效果如何？此次下調存貸款基準利率的主要考慮是什么？
答：自2014年11月22日中國人民銀行下調存貸款基準利率并進一步推進利率市場化改革以來，隨著基準利率引導作用的發(fā)揮及各項政策措施的逐步落實，金融機構貸款利率有所下降，社會融資成本高問題得到一定程度的緩解。受經濟結構調整步伐加快以及國際大宗商品價格大幅下降的影響，近幾個月以來，消費物價漲幅有所回落，工業(yè)品價格降幅擴大，對實際利率水平形成推升作用。當前物價漲幅處于歷史低位，為適當使用利率工具提供了空間。此次利率調整的重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準利率的引導作用，進一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
2、問：此次下調存貸款基準利率的主要內容和預期效果是什么？
答：此次采取對稱方式下調存貸款基準利率。其中，一年期存款基準利率由2.75%下調至2.5%，一年期貸款基準利率由5.6%下調至5.35%；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。由于央行公布的基準利率仍具有較強的指導意義，再次下調貸款基準利率可望直接對金融機構貸款實際利率產生一定下拉作用。同時存款基準利率的進一步下調，也有利于降低金融機構籌資成本，帶動各類市場利率和企業(yè)融資成本繼續(xù)下行，對于進一步緩解企業(yè)融資成本高問題具有積極作用。
3、問：此次結合利率調整進一步擴大存款利率浮動區(qū)間的背景和意義是什么？
答：近年來，隨著利率市場化改革的不斷推進，存款利率浮動區(qū)間逐步擴大，金融機構自主定價能力持續(xù)提升，已初步形成差異化、精細化的存款利率定價格局。尤其是在存款保險制度即將推出，相關配套改革取得重大突破的背景下，進一步擴大存款利率浮動區(qū)間的條件基本成熟。同時，隨著理財等存款替代類金融產品的快速發(fā)展，越來越多的負債類產品已經自發(fā)實現了市場化定價，這都推動我國必須要加快推進存款利率市場化改革。
為此，在繼續(xù)發(fā)揮好基準利率對銀行定價引導作用的同時，結合推進利率市場化改革，進一步將存款利率浮動區(qū)間上限由基準利率的1.2倍擴大至1.3倍。這是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。存款利率浮動區(qū)間擴大后，金融機構的自主定價空間進一步拓寬，有利于促進其完善定價機制建設、增強自主定價能力、加快經營模式轉型并提高金融服務水平，同時也有利于健全市場利率形成機制，更好地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。
4、問：此次利率調整是否意味著貨幣政策取向轉變，下階段央行貨幣政策調控和利率市場化改革的思路是什么？
答：此次利率調整的重點仍是保持實際利率水平適應經濟增長、物價、就業(yè)等基本面變動趨勢，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。當前我國經濟發(fā)展進入新常態(tài)，發(fā)展條件和發(fā)展環(huán)境都在變化，而其核心是經濟發(fā)展方式和經濟結構的改變。下一步，我們將繼續(xù)按照黨中央、國務院的戰(zhàn)略部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，更加主動地適應經濟發(fā)展新常態(tài)，把轉方式調結構放在更加重要的位置，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預調微調，為經濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進經濟科學發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。同時，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調控之中，把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來，適時通過推出面向企業(yè)和個人的大額存單等方式，繼續(xù)擴大金融機構自主定價空間，有序推進利率市場化改革，并進一步完善利率調控體系，健全利率傳導機制，不斷增強央行利率調控能力和宏觀調控有效性。
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此前消息稱，2015年1月，中國進出口總值2.09萬億元，比去年同期下降10.8%，遜于預期。從大宗商品方面來看，除去大豆之外，我國1月份主要進口大宗商品出現了量價齊跌的情況。而1月份主要進口商品進口量的減少，原因在于經濟增速的放緩。因此業(yè)內認為在二季度央行會降息和降準。不過也有機構認為中國進口不振是由于全球大宗商品價格繼續(xù)下跌，拖累了名義進口金額。再加上春節(jié)因素干擾，1月份數據或未真實地反映相關情況，3月份宏觀數據才是對經濟真實運行狀況最好的衡量。
對于大宗商品現貨交易來說，降息有刺激交易的作用。去年11月21日人民銀行宣布降息，海外市場大宗商品價格也紛紛反彈?，F貨黃金隨后大漲逾10美元，最高觸及1200.60美元/盎司?，F貨白銀最高升至16.39美元/盎司。LME三個月期銅一度升0.7%，至每噸6710美元。紐元原油期貨價格一度升至76.77美元/桶。因為作為主要大宗原材料消費國，中國降息意味著未來企業(yè)投資成本降低以及由此帶來的對于大宗原材料需求量的上升。
不過總體來說，降息的降息的目的主要是降低融資成本，并刺激消費，雖然對商品需求有所拉動。但目前中國經濟正處于產能過剩和調結構時期，國內各行業(yè)中調結構仍是主線，央行并沒有改變貨幣政策方向，因此國內各行業(yè)調結構仍會繼續(xù)，降息對商品市場影響將有限。一般而言投資農產品(000061)的風險可能要小于工業(yè)品投資，至少農產品需求相對穩(wěn)定。
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央行有關負責人就下調人民幣貸款和存款基準利率并擴大存款利率浮動區(qū)間答記者問
1、問：2014年11月22日利率調整的效果如何？此次下調存貸款基準利率的主要考慮是什么？
答：自2014年11月22日中國人民銀行下調存貸款基準利率并進一步推進利率市場化改革以來，隨著基準利率引導作用的發(fā)揮及各項政策措施的逐步落實，金融機構貸款利率有所下降，社會融資成本高問題得到一定程度的緩解。受經濟結構調整步伐加快以及國際大宗商品價格大幅下降的影響，近幾個月以來，消費物價漲幅有所回落，工業(yè)品價格降幅擴大，對實際利率水平形成推升作用。當前物價漲幅處于歷史低位，為適當使用利率工具提供了空間。此次利率調整的重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準利率的引導作用，進一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
2、問：此次下調存貸款基準利率的主要內容和預期效果是什么？
答：此次采取對稱方式下調存貸款基準利率。其中，一年期存款基準利率由2.75%下調至2.5%，一年期貸款基準利率由5.6%下調至5.35%；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。由于央行公布的基準利率仍具有較強的指導意義，再次下調貸款基準利率可望直接對金融機構貸款實際利率產生一定下拉作用。同時存款基準利率的進一步下調，也有利于降低金融機構籌資成本，帶動各類市場利率和企業(yè)融資成本繼續(xù)下行，對于進一步緩解企業(yè)融資成本高問題具有積極作用。
3、問：此次結合利率調整進一步擴大存款利率浮動區(qū)間的背景和意義是什么？
答：近年來，隨著利率市場化改革的不斷推進，存款利率浮動區(qū)間逐步擴大，金融機構自主定價能力持續(xù)提升，已初步形成差異化、精細化的存款利率定價格局。尤其是在存款保險制度即將推出，相關配套改革取得重大突破的背景下，進一步擴大存款利率浮動區(qū)間的條件基本成熟。同時，隨著理財等存款替代類金融產品的快速發(fā)展，越來越多的負債類產品已經自發(fā)實現了市場化定價，這都推動我國必須要加快推進存款利率市場化改革。
為此，在繼續(xù)發(fā)揮好基準利率對銀行定價引導作用的同時，結合推進利率市場化改革，進一步將存款利率浮動區(qū)間上限由基準利率的1.2倍擴大至1.3倍。這是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。存款利率浮動區(qū)間擴大后，金融機構的自主定價空間進一步拓寬，有利于促進其完善定價機制建設、增強自主定價能力、加快經營模式轉型并提高金融服務水平，同時也有利于健全市場利率形成機制，更好地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。
4、問：此次利率調整是否意味著貨幣政策取向轉變，下階段央行貨幣政策調控和利率市場化改革的思路是什么？
答：此次利率調整的重點仍是保持實際利率水平適應經濟增長、物價、就業(yè)等基本面變動趨勢，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。當前我國經濟發(fā)展進入新常態(tài)，發(fā)展條件和發(fā)展環(huán)境都在變化，而其核心是經濟發(fā)展方式和經濟結構的改變。下一步，我們將繼續(xù)按照黨中央、國務院的戰(zhàn)略部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，更加主動地適應經濟發(fā)展新常態(tài)，把轉方式調結構放在更加重要的位置，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預調微調，為經濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進經濟科學發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。同時，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調控之中，把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來，適時通過推出面向企業(yè)和個人的大額存單等方式，繼續(xù)擴大金融機構自主定價空間，有序推進利率市場化改革，并進一步完善利率調控體系，健全利率傳導機制，不斷增強央行利率調控能力和宏觀調控有效性。
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