期貨研究
期權(quán)首航未超預(yù)期 私募參與且實(shí)驗(yàn)且等待
來源：鑫鼎盛期貨龍巖營業(yè)部轉(zhuǎn)自中財(cái)網(wǎng) 時(shí)間：2015-02-16 瀏覽：3494次
上周是上證50ETF期權(quán)上市第一周，市場表現(xiàn)平穩(wěn)據(jù)記者采訪了此前有意參與期權(quán)交易的私募人士，他們認(rèn)為期權(quán)第一周運(yùn)行情況基本符合預(yù)期，但成交量太小，價(jià)格缺乏參考意義，也無法實(shí)現(xiàn)預(yù)想的策略，所以投入交易的非常少，而未來何時(shí)參與期權(quán)交易，還需繼續(xù)觀察。
連對(duì)手盤都找不到
對(duì)于期權(quán)首秀，北京天乙合資本董事長彭乃順對(duì)本報(bào)記者表示，和他們預(yù)判的走勢(shì)差別不大，總體運(yùn)行平穩(wěn)，定價(jià)比較合理。上海國富投資衍生品研究員盧冠良表示，目前期權(quán)的交易結(jié)構(gòu)比較正常，70%左右成交量來自做市商，10%來自一般機(jī)構(gòu)，還有20%是散戶，“美國期權(quán)市場做市商占到50%，做市商能提供流動(dòng)性，而且能降低市場波動(dòng)。”
從期權(quán)實(shí)際交易情況來看，上周認(rèn)購期權(quán)交易數(shù)量大于認(rèn)沽期權(quán)，深圳君贏投資總經(jīng)理王偉臣認(rèn)為，買入看漲期權(quán)只需要很小的權(quán)利金，但賣出看跌期權(quán)需要保證金比較大，投資者更愿意加入看漲買方隊(duì)伍，另外投資者操作行為上喜歡先買后賣，尚未形成做空的交易模式；而上周認(rèn)購期權(quán)下跌，和50ETF走勢(shì)相反，說明投資者還不夠成熟，給出的認(rèn)購期權(quán)價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，造成50ETF上漲，認(rèn)購期權(quán)反而下跌。
王偉臣告訴記者，他上周買了幾張期權(quán)，積累交易經(jīng)驗(yàn)，但是，“目前交易量太小，作為機(jī)構(gòu)，根本無法做對(duì)沖，連對(duì)手盤都找不到?，F(xiàn)在參與純粹是實(shí)驗(yàn)，觀察50ETF 和期權(quán)之間有沒有協(xié)同性關(guān)系，兩者上漲幅度和時(shí)間能否匹配，但量不大可能難以出實(shí)驗(yàn)結(jié)果。”
事實(shí)上，期權(quán)上市首周成交清淡，讓多數(shù)私募望而止步據(jù)記者表示，雖然準(zhǔn)備和觀察很久，但現(xiàn)在仍不打算切入期權(quán)交易，一方面上周交易比較清淡，另一方面沒有太多套利空間，想做的策略都沒法做，“從隱含波動(dòng)率看，由于交易不活躍，做市商比例較高，目前期權(quán)價(jià)格包含的隱含波動(dòng)率沒有太多偏離理論隱含波動(dòng)率變化的曲面，套利空間不大。與其貿(mào)然進(jìn)入市場，在不成熟的狀態(tài)下互相博弈，不如繼續(xù)觀察，可能年后再看市場情況，適時(shí)進(jìn)入”。
上海寶銀創(chuàng)贏董事長崔軍表示，現(xiàn)在交易不活躍，有時(shí)連對(duì)手盤都找不到，無法實(shí)現(xiàn)買賣，現(xiàn)在比較謹(jǐn)慎，等待確切的機(jī)會(huì)，有一定把握再去做。北京盈融達(dá)投資公司研究總監(jiān)童健也表示，量化投資最關(guān)注交易額度和市場活躍度，現(xiàn)在交易活躍度不夠，短期不會(huì)介入。
交易量少 策略無法實(shí)現(xiàn)
作為未來重要的對(duì)沖工具，私募對(duì)于期權(quán)交易設(shè)想了一系列策略，但現(xiàn)在看來暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn)。
據(jù)記者表示，“目前參與的人太少，成交量微小，投資者也不夠成熟，交易價(jià)格變化較大，不太具備參考性，上漲和下跌比較容易，之前設(shè)想的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、保值、對(duì)沖等功能都無法實(shí)現(xiàn)。”
盧冠良告訴記者，原來他們考慮到的兩種做法，一是風(fēng)險(xiǎn)較低的套利，二是方向性交易，在目前市場環(huán)境下無法實(shí)現(xiàn)。
在套利策略方面，盧冠良解釋，做套利并非基于看得到的現(xiàn)實(shí)價(jià)差，而是會(huì)預(yù)估幾個(gè)不同類型合約之間大概的套利空間，同時(shí)還要考慮套利的安全邊際，“比如，理論上價(jià)差應(yīng)該是1元，但是市場上是0.99元、1.01元，大家認(rèn)為這個(gè)價(jià)差符合實(shí)際情況，沒有偏離理論值太多，就不會(huì)做套利，因?yàn)樘桌臻g非常小，安全邊際很小，風(fēng)險(xiǎn)可能很大”。
盧冠良表示，目前方向性交易策略只是作為儲(chǔ)備，一般不會(huì)涉及，“除非可以非常明確地看到某一時(shí)刻大盤有明顯變化，量化系統(tǒng)給出信號(hào)，同時(shí)符合我們的主觀判斷。因?yàn)槠跈?quán)的杠桿是變化的，波動(dòng)幅度很大，太大波動(dòng)帶來產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，需要謹(jǐn)慎對(duì)待?！?/span>
盧冠良表示，未來主要會(huì)利用期權(quán)做套利，用期權(quán)對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，爭取在風(fēng)險(xiǎn)最小化時(shí)一定程度上放大組合收益，并且增加產(chǎn)品本身抗市場波動(dòng)的能力。
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連對(duì)手盤都找不到
對(duì)于期權(quán)首秀，北京天乙合資本董事長彭乃順對(duì)本報(bào)記者表示，和他們預(yù)判的走勢(shì)差別不大，總體運(yùn)行平穩(wěn)，定價(jià)比較合理。上海國富投資衍生品研究員盧冠良表示，目前期權(quán)的交易結(jié)構(gòu)比較正常，70%左右成交量來自做市商，10%來自一般機(jī)構(gòu)，還有20%是散戶，“美國期權(quán)市場做市商占到50%，做市商能提供流動(dòng)性，而且能降低市場波動(dòng)。”
從期權(quán)實(shí)際交易情況來看，上周認(rèn)購期權(quán)交易數(shù)量大于認(rèn)沽期權(quán)，深圳君贏投資總經(jīng)理王偉臣認(rèn)為，買入看漲期權(quán)只需要很小的權(quán)利金，但賣出看跌期權(quán)需要保證金比較大，投資者更愿意加入看漲買方隊(duì)伍，另外投資者操作行為上喜歡先買后賣，尚未形成做空的交易模式；而上周認(rèn)購期權(quán)下跌，和50ETF走勢(shì)相反，說明投資者還不夠成熟，給出的認(rèn)購期權(quán)價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，造成50ETF上漲，認(rèn)購期權(quán)反而下跌。
王偉臣告訴記者，他上周買了幾張期權(quán)，積累交易經(jīng)驗(yàn)，但是，“目前交易量太小，作為機(jī)構(gòu)，根本無法做對(duì)沖，連對(duì)手盤都找不到?，F(xiàn)在參與純粹是實(shí)驗(yàn)，觀察50ETF 和期權(quán)之間有沒有協(xié)同性關(guān)系，兩者上漲幅度和時(shí)間能否匹配，但量不大可能難以出實(shí)驗(yàn)結(jié)果。”
事實(shí)上，期權(quán)上市首周成交清淡，讓多數(shù)私募望而止步據(jù)記者表示，雖然準(zhǔn)備和觀察很久，但現(xiàn)在仍不打算切入期權(quán)交易，一方面上周交易比較清淡，另一方面沒有太多套利空間，想做的策略都沒法做，“從隱含波動(dòng)率看，由于交易不活躍，做市商比例較高，目前期權(quán)價(jià)格包含的隱含波動(dòng)率沒有太多偏離理論隱含波動(dòng)率變化的曲面，套利空間不大。與其貿(mào)然進(jìn)入市場，在不成熟的狀態(tài)下互相博弈，不如繼續(xù)觀察，可能年后再看市場情況，適時(shí)進(jìn)入”。
上海寶銀創(chuàng)贏董事長崔軍表示，現(xiàn)在交易不活躍，有時(shí)連對(duì)手盤都找不到，無法實(shí)現(xiàn)買賣，現(xiàn)在比較謹(jǐn)慎，等待確切的機(jī)會(huì)，有一定把握再去做。北京盈融達(dá)投資公司研究總監(jiān)童健也表示，量化投資最關(guān)注交易額度和市場活躍度，現(xiàn)在交易活躍度不夠，短期不會(huì)介入。
交易量少 策略無法實(shí)現(xiàn)
作為未來重要的對(duì)沖工具，私募對(duì)于期權(quán)交易設(shè)想了一系列策略，但現(xiàn)在看來暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn)。
據(jù)記者表示，“目前參與的人太少，成交量微小，投資者也不夠成熟，交易價(jià)格變化較大，不太具備參考性，上漲和下跌比較容易，之前設(shè)想的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、保值、對(duì)沖等功能都無法實(shí)現(xiàn)。”
盧冠良告訴記者，原來他們考慮到的兩種做法，一是風(fēng)險(xiǎn)較低的套利，二是方向性交易，在目前市場環(huán)境下無法實(shí)現(xiàn)。
在套利策略方面，盧冠良解釋，做套利并非基于看得到的現(xiàn)實(shí)價(jià)差，而是會(huì)預(yù)估幾個(gè)不同類型合約之間大概的套利空間，同時(shí)還要考慮套利的安全邊際，“比如，理論上價(jià)差應(yīng)該是1元，但是市場上是0.99元、1.01元，大家認(rèn)為這個(gè)價(jià)差符合實(shí)際情況，沒有偏離理論值太多，就不會(huì)做套利，因?yàn)樘桌臻g非常小，安全邊際很小，風(fēng)險(xiǎn)可能很大”。
盧冠良表示，目前方向性交易策略只是作為儲(chǔ)備，一般不會(huì)涉及，“除非可以非常明確地看到某一時(shí)刻大盤有明顯變化，量化系統(tǒng)給出信號(hào)，同時(shí)符合我們的主觀判斷。因?yàn)槠跈?quán)的杠桿是變化的，波動(dòng)幅度很大，太大波動(dòng)帶來產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，需要謹(jǐn)慎對(duì)待?！?/span>
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