在經(jīng)歷了7月下旬底部徘徊之后，8月上旬，鐵礦石、煤焦鋼聯(lián)袂反彈。對比歷史價格運行規(guī)律來看，筆者發(fā)現(xiàn)，當前的反彈主要的驅(qū)動因素為原材料（煤、焦）在領(lǐng)跌產(chǎn)成品（螺紋、熱卷）后的供應(yīng)壓力輕微緩解，而并非產(chǎn)成品消費好轉(zhuǎn)，更多的是對宏觀環(huán)境回暖的樂觀反應(yīng)。
　　供應(yīng)端壓力略有緩和
　　焦煤方面，7月31日，全國煤炭行業(yè)脫困工作會議上，有關(guān)負責(zé)人就做好嚴格控制超能力生產(chǎn)、限制不安全生產(chǎn)、化解產(chǎn)能過剩、加強行業(yè)自律等有關(guān)工作，提出了具體要求。于是，限產(chǎn)再次被提上日常。近日，煤炭行業(yè)老大神華宣布全年將限產(chǎn)5000萬噸、調(diào)減銷售量6000萬噸。
　　從跟蹤的指標來看，6月，中國原煤產(chǎn)量較去年同期下滑2%，而1-6月份累計產(chǎn)量下降1.8%。當然，原煤產(chǎn)量的下滑幅度極小，不足以改變焦煤供應(yīng)過剩的格局。庫存指標也顯示這點。截至8月1日，京唐港等四個港口煉焦煤庫存降至618.5萬噸，去年同期為763萬噸。
　　焦炭方面，6月份國內(nèi)焦炭產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，達到4109.5萬噸。從焦炭港口庫存來看，截至8月1日，天津港、日照港和連云港三大港口焦炭庫存升至379萬噸，為2011年以來最高水平。不過，目前鋼廠對焦炭價格打壓有所緩解，獨立焦化廠開工率明顯不高，這也是焦炭盡管供應(yīng)壓力猶存但依舊跟隨焦煤反彈的主因。
　　鐵礦石方面，供應(yīng)壓力緩解情況很小。6月，中國鐵礦石產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，達到1.39億噸，較去年同期增長7.29%。因此，市場對鐵礦石價格大幅下跌帶來國內(nèi)鐵礦石減產(chǎn)的預(yù)期沒有兌現(xiàn)，供應(yīng)壓力略有緩解主要體現(xiàn)為進口礦進口放緩。6月，中國進口鐵礦石連續(xù)第三個月回落，降至7456.74萬噸，不過較去年同期依舊大幅增長20%。港口庫存方面，截至8月1日，港口鐵礦石庫存較上一周略微回落12萬噸。
　　消費端成制約因素
　　作為煤焦鋼的下游產(chǎn)品，鋼材價格今年整體跌幅小于上游產(chǎn)品焦煤和焦炭。不過，這并不意味著鋼材消費良好。中國物流與采購聯(lián)合會稱，除了汽車行業(yè)保持相對較高的增長，家電、工程機械和造船等行業(yè)依然不容樂觀，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)投資增速及房屋新開工面積增速仍在回落。
　　從產(chǎn)量來看，由于鐵礦石和焦炭價格跌幅快于鋼材本身的價格，因此鋼廠的利潤反而在2014年出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-6月份大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤總額74.79億元，其中4、5、6月份利潤總額分別為11.6億元、28.47億元和4.32億元。
　　從庫存指標來看，盡管鋼材社會庫存持續(xù)下滑，但是鋼廠庫存卻明顯上升。我的鋼鐵網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日，全國螺紋、線材、中板、熱軋和冷軋五大品種庫存總量1283.00萬噸，周環(huán)比降幅為0.75%，同比降幅為15.30%。然而，7月中旬，重點鋼鐵企業(yè)庫存量為1480.8萬噸，較上一旬末上升33.49萬噸，環(huán)比上升2.31%，同比上升11.55%。這意味著，在消費持續(xù)低迷的情況下，代理商訂貨意愿低迷，鋼廠銷售壓力增大，貿(mào)易商作為蓄水池作用明顯減弱。
　　價差顯示反彈動力不足
　　統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至8月4日，以主力合約收盤價為基準計算，焦炭焦煤價差為326元，螺紋焦炭價差為1975元，螺紋鐵礦石價差為2421元。從歷史數(shù)據(jù)看，焦炭焦煤價差均值為400元，螺紋焦炭價差均值為2323元，螺紋鐵礦石價差均值為2536元。因此，當前三組價差都顯示產(chǎn)成品和原材料價差處于均值下方，尚沒有出現(xiàn)拐點。
　　如果按照消費驅(qū)動型反彈的邏輯來看，那么必定是螺紋率先領(lǐng)漲。但是，目前并不顯現(xiàn)這樣的特征，而是焦煤領(lǐng)漲。如果按照供應(yīng)收縮性的反彈邏輯來看，那么意味著產(chǎn)成品和原材料價差將出現(xiàn)進一步下降。然而，除非發(fā)生大規(guī)模減產(chǎn)或者行業(yè)重新洗牌的情況，供應(yīng)端大規(guī)模收縮的情況出現(xiàn)的概率很低，而企業(yè)輕微收縮對價格企穩(wěn)起不到?jīng)Q定作用。
　　總之，筆者認為，當前煤焦鋼和鐵礦石反彈并非是供需面改善的結(jié)果，而是宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)好傳導(dǎo)至商品領(lǐng)域市場階段性波動。而商品領(lǐng)域唯一沒有出現(xiàn)過像樣反彈的就是煤焦鋼板塊，再加上供應(yīng)端壓力緩和的配合，煤焦鋼階段性反彈由此而出現(xiàn)，但并不具備持續(xù)性。