橡膠基本面改善，或?qū)⒁l(fā)新行情

一、行情回顧

   本周橡膠窄幅震蕩，本周橡膠1501合約開盤15445，最高15730，最低15245，最高15530，上漲45，周漲幅0.29%。日K線上顯示本周行情走勢(shì)圍繞均線交錯(cuò)震蕩，多空在低位展開一定能量的博弈。截至本周五，1501合約總持倉(cāng)236636手，與上周230422手相比增倉(cāng)6214手。近月合約1409隨著交割月的臨近，倉(cāng)位逐漸減少，而遠(yuǎn)月1505合約則逐漸增倉(cāng)。詳見下圖橡膠三個(gè)合約周走勢(shì)情況：

二.基本面

（一）宏觀面

1.國(guó)際方面：

歐洲央行7日在召開貨幣政策會(huì)議后表示，決定將再融資利率維持在0.15%的水平，維持隔夜貸款利率在0.4%不變，并繼續(xù)維持存款利率在-0.1%的位置。歐洲7月0.4%的通脹率令歐盟擔(dān)憂未來通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路坎坷。

美軍對(duì)伊北部恐怖組織地界實(shí)施連續(xù)的空襲，俄羅斯與烏克蘭局勢(shì)升溫，對(duì)原油價(jià)格上漲形成一定炒作題材。同時(shí)，俄羅斯7日公布對(duì)歐洲聯(lián)盟、美國(guó)等國(guó)實(shí)施反制裁，禁止從這些國(guó)家進(jìn)口多種食品。

2.國(guó)內(nèi)方面

（1） 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2014年7月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.3%，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降0.9%，環(huán)比下降0.1%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)全年升幅會(huì)維持在2.5%以下，目前中國(guó)基本無通脹壓力，但產(chǎn)能過剩值得注意。

（2） 央行明確下半年仍將定向調(diào)控 或含定向降息。央行周四開展200億元14天正回購(gòu)操作，鎖定公開市場(chǎng)連續(xù)第二周資金凈回籠。14天期正回購(gòu)有望成為今后一段時(shí)間內(nèi)常態(tài)化的操作工具，以對(duì)沖金融機(jī)構(gòu)外匯占款回落及海外熱錢的“騷擾”。

（3）7月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.7%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，自今年3月份以來持續(xù)上升，升幅擴(kuò)大。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)一步活躍，內(nèi)外需求持續(xù)改善，企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)向好發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)逐漸鞏固的基礎(chǔ)上，三季度增速出現(xiàn)小幅回升可以期待。

（二）行業(yè)消息

1.8月8日，中國(guó)海關(guān)總署周五公布的初步數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月天然及合成橡膠(包括膠乳)進(jìn)口量為28萬噸，與上月持平。中國(guó)1-7月天然及合成橡膠(包括膠乳)進(jìn)口量為245萬噸，較上年同期增長(zhǎng)10.9%。

上半年越南膠出口大幅下跌。

    越南農(nóng)業(yè)與農(nóng)村發(fā)展部稱，今年前7個(gè)月，越南出口橡膠約45.1萬噸，同比減少10%；上半年出口均價(jià)為1870美元/噸，下跌25.76%；中國(guó)和馬來西亞繼續(xù)是越南兩大出口市場(chǎng)。上半年，越南對(duì)中國(guó)和馬來西亞出口橡膠量分別減少23.6%和13.41%，出口額分別減少42.6%和41.32%。

全球最大產(chǎn)膠國(guó)泰國(guó)軍政府鼓勵(lì)農(nóng)民砍掉橡膠樹改種棕櫚樹。

    目前泰國(guó)橡膠種植的綜合成本大約65.25泰銖/公斤，而實(shí)際只能賣到50泰銖/公斤。入不敷出導(dǎo)致膠園開始缺少工人，產(chǎn)量面臨下滑。泰國(guó)軍政府只能建議膠農(nóng)進(jìn)一步減少橡膠樹數(shù)量，以縮減橡膠供給并推高價(jià)格。同時(shí)國(guó)際橡膠聯(lián)盟(IRCo)總裁Yium Tavarolit的話稱，希望該組織的其成員國(guó)在今年第三和第四季度建立橡膠庫(kù)存，因?qū)脮r(shí)東南亞地區(qū)的橡膠產(chǎn)出增加。報(bào)道稱，生產(chǎn)國(guó)應(yīng)該建立庫(kù)存并在通常低產(chǎn)的上半年進(jìn)行銷售。同時(shí)指出該組織成功地管控了價(jià)格，并避免橡膠價(jià)格大幅下滑。國(guó)際橡膠聯(lián)盟的成員包括泰國(guó)、印尼和馬來西亞，這三個(gè)國(guó)家的橡膠產(chǎn)出占全球總量的70%。

消費(fèi)旺季臨近，下游需求提振。

    隨著8月中旬的到來，傳統(tǒng)“金九銀十”的汽車消費(fèi)旺季就變得迫在眉睫。為了應(yīng)對(duì)汽車生產(chǎn)商的采購(gòu)，輪胎廠一般都會(huì)提前半個(gè)月進(jìn)入旺季生產(chǎn)模式，開工率也將隨之提升并會(huì)開啟原料備貨行情。據(jù)了解，截至8月5日，山東地區(qū)全鋼胎開工率71.4%，較上周增加2.2%，而半鋼胎開工率為82.5%，也比上周增加3.2%。此外，作為汽車終端消費(fèi)體溫計(jì)的經(jīng)銷商庫(kù)存指數(shù)也有所下降。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年7月的中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為51.1%，雖超警戒線水平，但比上月下降了7.8個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)天膠社會(huì)顯性庫(kù)存轉(zhuǎn)入快速下降狀態(tài)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月底，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存下降至26.21萬噸，旬環(huán)比下降達(dá)9.56%，不但創(chuàng)年內(nèi)新低，而且較去年同期回落了16.26%。其中天膠+復(fù)合庫(kù)存24.57萬噸，較半月前下降2.61萬噸，不僅降幅大于去年同期，并且較去年同期下降1.93萬噸。天膠去庫(kù)存化提速暗示需求端正持續(xù)改善。

同時(shí)截至本周末，上海期貨交易所庫(kù)存157260噸，較之上周庫(kù)存156130噸，增加1130噸。

現(xiàn)貨行情

本周天然橡膠震蕩下行，小幅收跌，周初13940元/噸，周末13886元/噸，跌幅0.38%。

同時(shí)，本周丁基橡膠經(jīng)銷價(jià)格維持穩(wěn)定，報(bào)價(jià)20500元/噸。由于丁二烯價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺導(dǎo)致天膠與合成膠價(jià)差幾近平水，迫使下游采購(gòu)商青睞天膠原料，誘發(fā)青島保稅區(qū)天膠庫(kù)存迅速回落。

三、操作建議

    隨著近期數(shù)據(jù)出爐顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定復(fù)蘇，新訂單指數(shù)和出口指數(shù)改善跡象明顯，表明內(nèi)外需正在持續(xù)好轉(zhuǎn)，增強(qiáng)需求端力量，從而有利于天膠去庫(kù)存化，為滬膠提供支撐。

技術(shù)面上看橡膠1501合約，本周K線圖繼續(xù)維持底部震蕩，但震蕩幅度明顯縮小，成交量也有所萎縮，從均線分布上看，長(zhǎng)短周均線仍然壓制周K線反彈。多頭所能借助的炒作天氣題材并未出現(xiàn)，可見多空均膠著在底部階段等待機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

綜合以上基本面及技術(shù)上走勢(shì)分析，膠筑底過程尚未結(jié)束，但由于近期國(guó)際、國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)的向好，以及去庫(kù)存化速度有所提升、合成膠價(jià)格上漲等因素的支撐，基本面有所改善，筆者認(rèn)為橡膠下跌空間有限。由于橡膠期貨市場(chǎng)品種交投的活躍性，多頭有可能進(jìn)行一波誘空行情，或?qū)⒊霈F(xiàn)急跌情況，若有該情況發(fā)生，筆者建議可適量大膽進(jìn)場(chǎng)建立多單。

謹(jǐn)慎者仍以日內(nèi)操作為主，但由于天膠日內(nèi)波動(dòng)較大，建議以日內(nèi)出現(xiàn)急跌或急漲，量能釋放開始萎縮時(shí)進(jìn)場(chǎng)短線反急速行情方向操作，日內(nèi)收益區(qū)間100以內(nèi)。日內(nèi)操作要求嚴(yán)格做好止損設(shè)置，不可將日內(nèi)套單留過夜，否則將破壞操作計(jì)劃。

          (期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。以上建議僅供參考，不作投資依據(jù)。）