一.行情回顧及持倉變化

今日橡膠整體走勢表現(xiàn)為震蕩走強(qiáng)。日前主力合約已轉(zhuǎn)至1501，午后主力合約1501在回落探至10日線低處支撐位后一路走高，收盤價為15490元/噸，較上一交易日結(jié)算價上漲0.98%。全天成交較量為435148手，持倉增加5614手至191666手。技術(shù)形態(tài)上走出下影線的底部反彈跡象日K線圖，結(jié)合連日來走勢，天膠近日抗跌性較強(qiáng)。從1501目前持倉來看，主力均衡分布，并未明顯顯示多空差距。

二.基本面

（一）消息面

 1.據(jù)新加坡7月22日消息，亞洲現(xiàn)貨橡膠價格周二多數(shù)下跌，齋月內(nèi)交易遲滯，產(chǎn)出步伐放緩貿(mào)易商稱，中國買家無意在國際市場采購，他們選擇購買國內(nèi)庫存橡膠。印度貿(mào)易回暖，買家對價格敏感，可能進(jìn)行還價。

2.泰國國家維穩(wěn)委員會對21萬噸庫存橡膠真實情況展開調(diào)查，因為傳聞有人大量清空庫存橡膠，導(dǎo)致橡膠價格出現(xiàn)下滑。維穩(wěn)委員會準(zhǔn)備對散布該消息者進(jìn)行調(diào)查和處罰，并對與橡膠炒作有關(guān)的組織展開調(diào)查。
　　泰國橡膠農(nóng)聯(lián)盟主席乃沛表示橡膠產(chǎn)業(yè)應(yīng)該將迎來一個很好的前景。包括維穩(wěn)委員會命令軍人和警察對各地庫存橡膠情況進(jìn)行逐一核查，確定倉庫內(nèi)是否真的有21萬噸橡膠。而之前有人散布消息稱，準(zhǔn)備清空庫存的21萬噸橡膠，進(jìn)而促使橡膠市場價格持續(xù)下滑，而實際情況橡膠市場價格并沒有下滑。

3.受國際市場貨源緊缺影響，國內(nèi)丁二烯價格近期連續(xù)上調(diào)。截至7月15日，全國丁二烯市場均價達(dá)到10457元/噸，較5月29日的8646元/噸上漲近21%，較去年同期飆升了48.17%。由原料成本端因素帶來的上漲驅(qū)動正迫使合成膠價格快速走強(qiáng)并縮小與天膠的價格差距。
    原料丁二烯暴漲，合成膠水漲船高。因性能差異而造成的長期貼水景象在近期出現(xiàn)明顯收斂。根據(jù)天膠與合成膠長期價差走勢來看，二者通常保持在4000-5000元/噸區(qū)間。不過截至7月16日，上海市場全乳膠價格為13750元/噸，順丁膠價格為12600元/噸，二者價差卻收斂至1150元/噸；丁苯膠1502價格更是高達(dá)13300元/噸，1712也達(dá)到12600元/噸，與天膠的貼水程度縮小至450-1150元/噸。

回顧歷史數(shù)據(jù)，2011年7月中旬，當(dāng)時滬膠主力1201合約能創(chuàng)出階段性反彈高點(diǎn)根本原因是合成膠的生產(chǎn)原料丁二烯價格暴漲所致，而促使丁二烯上漲的背后推力主要是供應(yīng)短缺。
　  丁二烯將處于長期短缺狀態(tài)。從以往生產(chǎn)工藝來看，丁二烯的獲取主要依靠石腦油裂解乙烯時產(chǎn)生。近些年，北美頁巖氣被大量開發(fā)和推廣，美國大量石化產(chǎn)能都改為氣頭路線，即依靠乙烷脫氫來生產(chǎn)乙烯。由于乙烷成本僅為石腦油的26%，因此成本優(yōu)勢非常明顯，不過其負(fù)面效果就是乙烷脫氫相比石腦油路線所產(chǎn)生的丁二烯極少，所以導(dǎo)致過去幾年美國丁二烯產(chǎn)量大幅下降近30%。目前美國已是全球丁二烯最大的缺口國，需要從海外大量進(jìn)口來滿足國內(nèi)生產(chǎn)。去年下半年以來，美國丁二烯價格就持續(xù)上漲，從6300元/噸漲至目前的11650元/噸，漲幅達(dá)到85%。
　  作為全球石化的四大產(chǎn)地，現(xiàn)在中東、美國已經(jīng)全面采用氣頭路線。隨著未來美國乙烷大量出口到歐洲，其石腦油路線也將完全被乙烷脫氫工藝所取代，相應(yīng)的其丁二烯產(chǎn)量也會大幅減少。而我國為主的東亞是目前唯一主產(chǎn)石腦油乙烯的區(qū)域。展望未來，東亞區(qū)域該路線的增產(chǎn)空間會非常有限，因為石腦油路線相比氣頭路線成本處于絕對劣勢。換言之，未來幾年傳統(tǒng)路線的乙烯產(chǎn)能增長基本為零,由此給丁二烯長期供應(yīng)存在缺口埋下了隱患，也給合成膠價格居高不下奠定了基石。
　  輪胎廠將更改配方，天膠重獲青睞。作為天膠替代品的合成膠，后者與前者均作為原料被輪胎廠所使用，只是二者所占輪胎成本比例不同，這取決于二者價差變化。通常來講，當(dāng)天膠價格比合成膠價格昂貴時，輪胎廠會相應(yīng)減少天膠用量，多采取合成膠；而當(dāng)天膠價格相對合成膠價格便宜時，鑒于天膠屬性優(yōu)于合成膠，輪胎廠更愿意多采用天膠來替代合成膠，從而變相增加天膠使用量和采購量。而目前，天膠與合成膠價差處于歷史低位水平，無論是二者價差回歸還是生產(chǎn)工藝上的替代效應(yīng)都將促使天膠價格回升。

（二）7月23日天膠及丁苯、順丁橡膠現(xiàn)貨報價

    天膠報價：上海地區(qū)天膠市場報價窄幅整理，部分膠種貨源稀缺，實際交投低迷。目前報如下：13年國營全乳膠報13900-14000元/噸，現(xiàn)貨新膠報價偏少;部分12年海南國營全乳處理價12500元/噸。

丁苯橡膠：上海地區(qū)乳聚丁苯橡膠報價窄調(diào)。吉化1502主流參考報價在13300-13400元/噸，齊魯1502參考價格在13400-13500元/噸，撫順1502參考價格13000元/噸，撫順1500E參考價格在12800元/噸，維泰1502參考價格在13000元/噸，浙晨1502參考價格在13200元/噸;揚(yáng)金1712參考價格12600元/噸。報價主供參考，實盤具體商談。丁苯貨源供應(yīng)相對充足，且銷售公司穩(wěn)價，今日報價波動不大，但局部因需求偏弱高端小幅走低。

順丁橡膠：上海地區(qū)高順順丁橡膠市場報價走高。高橋順丁參考價格在13500-13600元/噸，四川順丁參考價格12000-12100元/噸，藍(lán)德順丁參考價格13000元/噸，大慶順丁貨緊參考價格在13400元/噸，獨(dú)山子順丁參考價格在13300元/噸。從市場上了解，目前大慶、高橋現(xiàn)貨緊俏，其它相對略好。提價后，市場反應(yīng)暫且平淡，實盤具體商當(dāng)前天膠價格與合成膠價的價格已經(jīng)較為接近，合成膠價將從需求及價格本身對天膠價格予較強(qiáng)支撐，實際以商談為主。

三.操作建議

對于底部行情的橡膠來說，筆者前期即已提出不宜追空，但弱勢的基本面打開了天膠下跌的格局，因此不宜著急接多。從近日基本面的變化及現(xiàn)貨的報價來看，行情似乎已快到分水嶺之處。近兩日的行情走勢及消息面釋放出的信息對于許多散戶多頭來說是積極的信號。筆者認(rèn)為行情未至反轉(zhuǎn)時機(jī)，且明后日周末臨近，若無更多強(qiáng)有力的底部多頭能量釋放，同上周五行情沖高后大幅震蕩回落可能性較大。因此明日操作上建議明日1501合約若繼續(xù)沖高至15600附近可進(jìn)行短空操作，15300-15400附近可嘗試短多，以上操作均以日內(nèi)操作為主。

（期市有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。以上建議僅供參考，不作投資依據(jù)。）