豆粕大幅下跌  短期仍有調(diào)整

一、內(nèi)外盤走勢

因市場創(chuàng)下七個(gè)半月來最大單日跌幅后出現(xiàn)一輪低吸買盤。受此影響，最終芝加哥期貨交易所(CBOT) 交投最活躍的7月豆粕合約上漲3.7美元/短噸，報(bào)收于480.4美元/短噸，漲幅為0.78%。

盡管上周五外盤豆粕期貨價(jià)格小幅上漲，但受上周四外盤豆粕期貨價(jià)格大幅下跌的影響，今日國內(nèi)豆粕主力合約M1409早盤大幅低開于3621元。開盤后期價(jià)窄幅震蕩、略微反彈，最高反彈至3629元。但隨后豆粕期價(jià)震蕩回落，臨近收盤時(shí)、最低下探至3596元。豆粕期價(jià)全天走勢相對(duì)較弱，基本上都運(yùn)行在均價(jià)線下方。豆粕1409合約最終收?qǐng)?bào)收于3617元，較上一交易日結(jié)算價(jià)下跌52元，跌幅為1.42%。成交量較上一交易日大幅放量31.7萬手，至119.6萬手；持倉較上一交易日增倉2.1萬手，至155.3萬手。

二、消息面

大豆港口庫存和豆粕庫存均大，短期豆粕或難以大漲。由于去年大豆壓榨利潤較好，我國進(jìn)口大豆數(shù)量顯著增長。海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，我國 2013 年大豆進(jìn)口量為 6340 萬噸，同比增長 10%，進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高。這一勢頭在 2014 年更加迅猛，今年前兩個(gè)月大豆進(jìn)口量激增，累計(jì)進(jìn)口 1072 萬噸，同比增 40.1%。但是今年年初以來生豬存欄量快速下降，特別是禽類存欄大幅下降 30%左右，下游飼料需求出現(xiàn)大幅下降，飼料廠通過降低庫存來應(yīng)對(duì)。這樣一方面是豆粕產(chǎn)量的增加，一方面是下游需求的低迷，導(dǎo)致 3 月份大豆壓榨廠出現(xiàn)罕見的脹庫現(xiàn)象。隨著壓榨虧損的加大，3 月份大豆進(jìn)口小幅減少，為 462 萬噸，環(huán)比降 3.7%，但同比仍增長 20%。

國內(nèi)后期供應(yīng)壓力緩解。4月份，進(jìn)口大豆大量到港，預(yù)計(jì)月度到港數(shù)量達(dá)到650萬噸附近，油廠大豆庫存及豆粕庫存顯著上升，部分油廠甚至出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象。而需求方面，從我們觀測的數(shù)值看，生豬、豬肉價(jià)格持續(xù)下滑，生豬養(yǎng)殖利潤下滑趨勢至目前仍未止住。蛋禽養(yǎng)殖利潤有明顯好轉(zhuǎn)，到上周末水產(chǎn)品價(jià)格周度仍舊為負(fù)，顯示復(fù)蘇過程仍舊緩慢。預(yù)計(jì)要到5月中下旬后，禽類以及水產(chǎn)養(yǎng)殖需求會(huì)有一個(gè)明顯放大的過程。從供需面情況，我們可以看出豆粕處于供應(yīng)增加、需求不旺的背景下。盡管如此，豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格卻保持著相對(duì)堅(jiān)挺。主要原因是進(jìn)口成本持續(xù)高企，油廠壓榨利潤虧損太大。而在油脂價(jià)格難有提升支持的情況下，油廠豆粕挺價(jià)的行為堅(jiān)決。

據(jù)國際谷物理事會(huì)(IGC) 4月份報(bào)告顯示，2013/14年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)期為2.823億噸，這將是創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量水平，比上年高出3.9個(gè)百分點(diǎn)；2014/15年度美國、阿根廷和巴西(簡稱G-3)的大豆總產(chǎn)量將達(dá)到2.29億噸，高于早先預(yù)測的2.291億噸。作為對(duì)比，上年產(chǎn)量為2.134億噸。

現(xiàn)貨方面，4月30日，東北地區(qū)大豆收購均價(jià)4855元/噸，較上個(gè)交易日相比上漲8元/噸；山東青島港進(jìn)口大豆分銷價(jià)位3980元/噸，與上個(gè)交易日相比持平；全國豆粕市場銷售平均價(jià)格為3923元/噸，較上個(gè)交易日上漲10元/噸；散裝四級(jí)豆油均價(jià)為7003元/噸，較上個(gè)交易日均價(jià)下調(diào)9元/噸。

三、操作建議

技術(shù)面上，上周五CBOT豆粕期價(jià)小幅上漲，收出了一根帶上下影線的小陽線，期價(jià)勉強(qiáng)收在了10天均線之上，走勢仍比較弱。從目前的走勢來看，美豆粕期價(jià)還有下行的動(dòng)能和空間。今天大商所豆粕1409低開低走、大幅下跌，最終收出了一根帶長下影線的小陰線。期價(jià)雖然仍然收在10天均線的上方，但走勢已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)弱。而且KDJ技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)開始拐頭向下，技術(shù)上調(diào)整跡象非常明顯。操作上，建議豆粕1409以震蕩偏空思路對(duì)待，前期多單減倉。