棕櫚油由11月的“抗跌”變成12月的“領(lǐng)跌”，原因是庫存下降并非是需求增加，而是進(jìn)口減少所致。1月以來由于洪水引發(fā)馬來西亞油棕果減產(chǎn)擔(dān)憂，棕櫚油走勢再度成為焦點(diǎn)，但內(nèi)盤棕櫚油表現(xiàn)仍是波瀾不驚。加上USDA1月供需報告中對油脂油料的重磅利空，作為以往能撐起油脂春天的“大哥”棕櫚油，能否帶頭走出“寒冬”是投資者較為關(guān)心的話題。
　　首先，馬棕出口不濟(jì)，翻身仗難打。從整個2014年四季度棕櫚油的走勢來看，多頭也是做了很多的努力想打翻身仗的，無奈天氣不配合，進(jìn)入10月之后的下半場，隨著印尼加入到免稅競爭的行列，馬棕出口開始顯露出頹勢，尤其是在需求提前透支的情況下，這一點(diǎn)從第三方船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS和SGS監(jiān)測數(shù)據(jù)來看也依然是成立的。為了刺激出口，2014年12月16日馬來西亞海關(guān)表示，毛棕櫚油出口關(guān)稅豁免將延長至明年1月。
　　其次，原油價格暴跌抑制棕櫚油反彈高度。原油價格暴跌是造成生物燃油乃至棕櫚油持續(xù)走弱另外的一重要誘因。當(dāng)國際原油價格偏高時，以棕櫚油，豆油為原料的生物燃油作為補(bǔ)充原料。反之，若國際原油價格走低，這種需求相應(yīng)減少，大豆等糧食去庫存趨緩，價格也受到壓制，從而傳導(dǎo)至食用油價格的走低上來。造成生物燃油需求前景黯淡，也引發(fā)了棕櫚油購買下降。從原油和棕櫚油的價格相關(guān)性上看，近三個月還是0.702，而近一個月就升至0.75，說明二者的相關(guān)性在逐漸緊密。若原油繼續(xù)下跌，油脂價格難有翻身之日。
　　再次，豆油、棕櫚油比值短暫反彈過后，有望繼續(xù)走低。國內(nèi)豆油今年進(jìn)口量大幅減少，但美豆豐產(chǎn)導(dǎo)致原料下跌，壓榨量提升，盡管近幾個月美國國內(nèi)豆油庫存維持低位，但對市場而言利多作用依舊不大，大豆帶來的豐產(chǎn)作用依舊占據(jù)主導(dǎo)。而近期國內(nèi)豆油庫存下降明顯，截止到2015年1月6日，國內(nèi)庫存環(huán)比上月下降了13.165萬噸至107.64萬噸。港口大豆庫存量也在下降，而壓榨利潤的豐厚致使目前油廠開機(jī)率滿負(fù)荷對豆油來說也是極大的承壓。
　　棕櫚油進(jìn)口到港價與國內(nèi)倒掛價差屢創(chuàng)新低，一直維持在200-500元/噸的水平，與去年同期450-750元/噸的價差減少了250元/噸，價差的縮小對國內(nèi)現(xiàn)貨支撐減弱。加上由于棕櫚油本身的冬季熔點(diǎn)下降的特點(diǎn)，調(diào)和油中豆油取代棕櫚油的攙兌現(xiàn)象越來越普遍，棕櫚油的需求已經(jīng)壓縮至最低值。豆棕的正常期價價差應(yīng)該是在1000點(diǎn)附近，但此時的價差在650-700元，預(yù)計有望反彈至800元附近，因此棕櫚油繼續(xù)走低概率較大。