一、行情回顧

    本月豆類產(chǎn)品強勢反彈，其中又以外盤來帶動內(nèi)盤為主要輪動。本月美豆、豆粕、豆油均收出大陽線，尤其是以美豆為代表，從最低906美分最高拉高到1059美分，豆粕漲勢更是氣勢如虹，整個十月，拉漲了將近30%，豆油漲幅最小，只有5.5%左右。在美盤的強烈?guī)酉?，國?nèi)盤也不甘示弱，豆粕主力1505合約十月上漲10.81%，報收于3024點，豆油主力1501合約上漲2.1%，報收于6022。國內(nèi)盤的漲幅明顯低于國外盤，其中存在一定的內(nèi)在原因，會在下文中詳細陳述。在持倉方面，外盤最近的基金持倉有加多豆粕之勢，國內(nèi)方面，伴隨著反彈，豆粕減倉了62萬手，豆油減倉了24萬手，是因為對反彈的不認同造成的減倉還是空頭認賠出局而造成的，需要后期的持倉與走勢來印證。

二、基本面

國際方面：

    供給：

    1、美國農(nóng)業(yè)部公布最新作物生長報告，美豆生長優(yōu)良率為73%，創(chuàng)歷年來的歷史最高水平。美國農(nóng)業(yè)部不斷調(diào)高美豆單產(chǎn)量和總產(chǎn)量，10月預估單產(chǎn)達47.1蒲式耳/畝，總產(chǎn)量達39.27億蒲式耳，創(chuàng)歷史新高，但均低于市場預期。報告下調(diào)大豆年末庫存，且低于市場預期。因此，我們認為本次 USDA 供需報告對盤面利多。

    2、由于前兩周美豆主產(chǎn)區(qū)降雨導致收割延遲，但本周天氣轉(zhuǎn)晴，美豆收割進度也有所加快。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，,美大豆收割工作已完成70%，低于76%的5年平均水平，高于一周前的53%。這也是導致美豆最近反彈的原因之一。

    3、美國農(nóng)業(yè)部的報告稱8-10月的美國大豆庫存僅為383萬噸，處在歷史低位，在出口強勁的背景下，美國國內(nèi)9月份大豆壓榨量僅為9997萬蒲式耳，創(chuàng)十年以來的新低，以致后期的美國豆油及豆粕的供給都是偏緊的，價格反彈是一種必然。

    需求：

    美豆2013/2014年度的銷售情況創(chuàng)近年新高，出口需求強勁，預計2014/2015年度的銷量將會超越2013/2014年度。截止10月24日，美豆周度出口量達217萬噸。遠高于市場預期，這是美豆類近期反彈的主要原因。

    巴西方面：巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供應公司（CONAB）發(fā)布的第一次2014/15年度預測報告顯示，2014/15年度巴西國內(nèi)大豆產(chǎn)量有望增長，但是要低于其他分析機構的預測，因為CONAB對于豆價下跌幅度非常警惕。CONAB預計2014/15年度巴西大豆產(chǎn)量為8883萬噸到9241萬噸。大豆播種工作上月開始，明年年初收獲。最新的產(chǎn)量預測數(shù)據(jù)高于上年的實際產(chǎn)量8612萬噸，不過低于私營分析機構的最高預測水平9800萬噸。美國農(nóng)業(yè)部預計巴西大豆產(chǎn)量為9400萬噸。正常預估的話，巴西2014/15大豆產(chǎn)量會高于去年，但不會高太多。行業(yè)刊物油世界稱，巴西頭號大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州天氣高溫干燥，耽擱大豆播種工作。巴西中部其他地區(qū)天氣同樣高溫干燥。部分豆田可能需要重播，因為大豆作物被干旱損害或已經(jīng)旱死。后期，炒作美豆的價格也將會逐步轉(zhuǎn)移到巴西種植面積及巴西天氣的炒作方面。

    總體而言，2014年與2015年上半年大豆全球供給一定是過剩的，因此，豆類將很難走出大牛市。因此行情更多的走勢強調(diào)節(jié)奏性把握，在于需求與庫存的動態(tài)變化，比如美豆的出口及南美大豆的播種情況。

    國內(nèi)方面：

    供給：

    據(jù)天下糧倉調(diào)查顯示，2014年10月份國內(nèi)各港口進口大豆預報到港72船439.3萬噸。因美國大豆裝船順利，11月份大豆到港量最新預估增至640萬噸，較上周增10萬噸，12月份到港量最新預估650萬噸，與上一周一致，1月份到港量初步預估580萬噸。11-1月份到船情況仍可能有所變化。后期大豆供給方面壓力較大，價格預計下行。

    截止本周全國各地油廠大豆壓榨總量1456450噸（出粕1157877噸，出油262161噸），較上周的1474150噸略降1.20%。本周大豆壓榨開機率為49.43%，較上周的50.03%減少0.6個百分點。進入下周后，油廠缺豆現(xiàn)象嚴重，不少油廠將因此而停機，預計下周油廠開機率將繼續(xù)下降，按目前油廠的開機計劃核算，下周全國各油廠大豆壓榨總量將下調(diào)。

    因大豆到港非常有限，使得本周進口大豆庫存量大幅下降，國內(nèi)進口大豆庫存總量475.2萬噸，較上周的532.1萬噸下降56.9萬噸，降幅11.97%，但仍較去年同期的458.65噸增長3.60%。

    10月份是大豆供應低點，10月份以后，大豆到港量及使用量有一定回升，庫存處于年內(nèi)低點。大豆價格預計在10月底至11月初有一定的反彈，反彈后會重歸弱勢。

    需求方面：

    雖然養(yǎng)豬利潤有所好轉(zhuǎn)，但生豬存欄數(shù)和能繁母豬存欄數(shù)依然位于低位，由于利潤好轉(zhuǎn)帶來的生豬補欄能否帶動飼料的需求仍有待觀察。生豬存欄量有所回暖，但能繁母豬數(shù)依然為下跌趨勢，表明補欄信心不足。后期飼料需求并不樂觀。

    現(xiàn)貨方面：

    截止10月31日，全國的豆粕平均價格為3623.94元/噸，環(huán)比上個月上漲115.46元/噸，漲幅為3.29%，明顯低于期貨漲幅；豆油方面，截止10月31日全國豆油的平均價格為6013.13元/噸，環(huán)比上月上漲152.63元/噸，漲幅為2.60%。豆油漲幅較小，也跟其較大的商業(yè)庫存有關。

三、操作建議

    美豆豐產(chǎn)是不爭的事實，也是豆粕接連下跌的主因，從大豆供給方面來看10月份至11月初是短期供應低點，11月份以后美豆還會源源不斷地到港。由于10月份大豆供應減少，開機率的降低，豆粕庫存有一定回落，再加上美豆收割率比往年低、出口需求強勁，一波反彈可期。在需求方面，雖然生豬存欄量的緩慢攀升，但由于生豬存欄量及能繁母豬量處于價格的據(jù)對低位，或?qū)Χ蛊尚枨箅y以提供支撐。豆油方面由于較高的商業(yè)庫存及低迷的需求，雖然說逢年底都是豆油需求的高峰，但是今年來看未必能按照歷史重演。預測10月份到11月初的反彈結束后，總體而言期貨價格方面應該在11月份的操作策略應以逢高做空為主。預期2014/2015年度的供應壓力較大，月均到港量可能在600噸以上，因此豆粕1505合約在3050-3150區(qū)間可以介入空單，目標位2800，止損3250。豆油1501合約可以在6150-6250區(qū)間介入空單，目標位5800，止損6350。

              （以上內(nèi)容，僅供參考，不做交易依據(jù)，期貨有風險，投資需謹慎）