一.行情回顧

    本周滬膠走勢(shì)震蕩劇烈，周開(kāi)盤(pán)即延續(xù)前四周跌勢(shì)，價(jià)格再創(chuàng)新低，主力合約1501跌破12000整數(shù)關(guān)口。最低價(jià)格建于本周四，觸及11710低位后，（該價(jià)格也創(chuàng)下5年新低）周四當(dāng)天就表現(xiàn)觸底反彈，周五行情低開(kāi)高走，強(qiáng)勢(shì)反彈，價(jià)格收復(fù)12000上方。主力合約1501，本周開(kāi)盤(pán)12800，最高12800，最低111710，收盤(pán)12415，周跌420，跌幅為3.27%?？偝謧}(cāng)為224102，較上周277072，總持倉(cāng)大幅減少52970手?？偝山涣繛?10萬(wàn)手，較上周234萬(wàn)手明顯提高。概括其表現(xiàn)為：本周滬膠期貨價(jià)格總體表現(xiàn)為先跌后漲，但漲幅仍然不及本周跌幅，因此周總體表現(xiàn)仍然是較大幅度下跌，下跌幅度較上周5.07%相比有所下降，成交量上看是放量成交，周四觸底反彈當(dāng)天的成交量創(chuàng)下自2013年8月以來(lái)的最高成交量，且持倉(cāng)大幅減少，有多逼多的跡象。

    本周日膠主力合約02月份同樣表現(xiàn)價(jià)格暴跌后觸底反彈。周開(kāi)盤(pán)188.5，最高190.5，最低177.2（該價(jià)格創(chuàng)下五年新低），收盤(pán)于184.4。

    倉(cāng)單方面：截至9月12日，上海期貨交易所庫(kù)存?zhèn)}單121730噸，較上周125630噸，減少3900噸，繼續(xù)保持在12萬(wàn)噸上方。

    二.基本面

（一）宏觀面

    1.9月23日，匯豐公布中國(guó)9月匯豐制造業(yè)PMI初值50.5，預(yù)期50.0，前值50.2。該指數(shù)較上月輕微反彈，連續(xù)4個(gè)月處在榮枯線50上方。8月終值為50.3。9月匯豐PMI反彈至50.5，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩解。從生產(chǎn)和就業(yè)看，PMI生產(chǎn)指數(shù)指數(shù)51.8%，與8月份持平，也出現(xiàn)止跌跡象。值得注意的是，PMI從業(yè)人員指數(shù)低位繼續(xù)回落，這可能預(yù)示穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍然較大。

    2.日本8月通脹超預(yù)期放緩，凸顯日本央行行長(zhǎng)黑田東彥推升物價(jià)至2%通脹目標(biāo)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。日本央行目標(biāo)是通脹穩(wěn)定在2%。
　　周五(9月26日)日本總務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，日本8月核心CPI(剔除新鮮食品的CPI)年率升幅放緩至3.1%，這低于彭博31位經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)期的上升3.2%，也低于前值的增長(zhǎng)3.3%。據(jù)日本央行預(yù)估，4月上調(diào)消費(fèi)稅的舉措對(duì)通脹的提振幅度約在1.1個(gè)百分點(diǎn)。

    3.高盛在最新發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告中預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)2.2%，明年加速至3.2%，之后兩年都保持在3%。高盛預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)7.3%，明年減速至7.1%，2016和2017年將進(jìn)一步減速至6.8%和6.7%。

    4.美國(guó)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特(Dennis Lockhart)周四(9月25日)指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前仍然受到國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)需求疲軟狀況的拖累，這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)明年開(kāi)始首次加息的具體時(shí)間點(diǎn)要比大家之前預(yù)計(jì)的更晚。

    5. 美國(guó)8月企業(yè)設(shè)備訂單攀升，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，表明該國(guó)的企業(yè)投資回升，將有助于支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國(guó)商務(wù)部(DOC)周四(9月25日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月扣除飛機(jī)非國(guó)防資本耐用品訂單月率增長(zhǎng)0.6%，預(yù)期增長(zhǎng)0.5%，前值修正為下跌0.2%。8月資本貨物訂單的反彈，同時(shí)就業(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，給予公司有了更多的信心來(lái)擴(kuò)張業(yè)務(wù)。汽車(chē)、住房以及制造業(yè)產(chǎn)品的需求不斷增長(zhǎng)，勢(shì)必將助推今年下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

（二）供求面

    1.泰國(guó)農(nóng)業(yè)部稱(chēng)，預(yù)計(jì)該國(guó)今年橡膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)較上年的438萬(wàn)噸增長(zhǎng)4.6%，達(dá)到458萬(wàn)噸。

    2.截至9月10日TOCOM天然橡膠庫(kù)存為13,049噸，較前期減少1,012噸。

    3.國(guó)內(nèi)車(chē)市需求放緩，重卡陷入低谷期。當(dāng)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑成為誘發(fā)國(guó)內(nèi)卡車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)出現(xiàn)“雙降”直接因素，而重卡作為天膠需求冷暖的晴雨表自然也受到明顯沖擊。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，8月卡車(chē)市場(chǎng)延續(xù)了7月產(chǎn)銷(xiāo)同環(huán)比均“雙降”的頹勢(shì)，且下滑幅度均較7月擴(kuò)大，后期形勢(shì)不容樂(lè)觀。其中卡車(chē)分類(lèi)中產(chǎn)銷(xiāo)下降幅度最嚴(yán)重的當(dāng)屬重型卡車(chē)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月重型卡車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為4.30萬(wàn)輛和4.81萬(wàn)輛，環(huán)比下降10.18%和4.92%，同比下降17.44%和6.64%。盡管目前正處于車(chē)市傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但輪胎廠開(kāi)工率并不高，截至9月18日，山東地區(qū)全鋼胎開(kāi)工率為71.46%，全鋼胎出廠價(jià)穩(wěn)中有降。如果后期國(guó)家不能出臺(tái)措施拉動(dòng)工業(yè)增加值、基建和房地產(chǎn)投資增速等相關(guān)指標(biāo)回升，可以預(yù)見(jiàn)重卡銷(xiāo)售仍會(huì)持續(xù)低迷下去，難有起色。

    （三）消息面

    1.路透曼谷9月26日 - 泰國(guó)農(nóng)業(yè)部一高級(jí)官員周五稱(chēng)，政府需先檢驗(yàn)國(guó)家橡膠庫(kù)存質(zhì)量，再?zèng)Q定怎樣將其全部處理掉。目前庫(kù)存水平估計(jì)為100,000噸。泰國(guó)政府表示，官方庫(kù)存余10萬(wàn)噸將延遲拋售，先以穩(wěn)定橡膠市場(chǎng)考慮為主。泰國(guó)總理巴育正面臨四個(gè)月前發(fā)動(dòng)軍事政變以來(lái)的最大一次民眾抗議，因?yàn)橄鹉z價(jià)格下滑而泄氣的農(nóng)戶(hù)不顧戒嚴(yán)令，

    2.據(jù)越南河內(nèi)9月25日消息，越南農(nóng)業(yè)部周四表示，今年前九個(gè)月，越南橡膠出口量料將觸及70.50萬(wàn)噸，較去年同期減少2.4%。

    3.2014年國(guó)際橡膠會(huì)議9月份在北京舉行，會(huì)議期間就中國(guó)合成膠產(chǎn)能盲目擴(kuò)張問(wèn)題引起國(guó)際橡膠會(huì)議的關(guān)注，目前為止，中國(guó)合成膠產(chǎn)能已近世界的三分之一水平.數(shù)據(jù)顯示，2013年，中國(guó)大陸合成橡膠產(chǎn)能達(dá)到499萬(wàn)噸，占世界總產(chǎn)能的27%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)的300萬(wàn)噸，居全球第一位。而且，中國(guó)還成為七大膠種都能規(guī)?；a(chǎn)的三個(gè)國(guó)家之一。依照目前的速度發(fā)展下去，2015年，中國(guó)的合成膠產(chǎn)能將超過(guò)600萬(wàn)噸/年。但目前我國(guó)生產(chǎn)合成膠技術(shù)仍舊處于上個(gè)世紀(jì)八九十年代的水平，產(chǎn)能低耗費(fèi)資源高，生產(chǎn)的大部分產(chǎn)品屬于低端產(chǎn)品，高端合成膠仍然依靠進(jìn)口，沒(méi)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。全國(guó)產(chǎn)能利用率逐年遞減，由2010年全國(guó)合成膠裝置能力利用率的80%降低至2014年已低于60%，目前，合成橡膠裝置能力的擴(kuò)張速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)需求的增速，而這種非理性投產(chǎn)和建設(shè)還遠(yuǎn)未結(jié)束。

    （四）現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

    本周天然橡膠國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)周一及周二報(bào)價(jià)急劇下調(diào)，23日，橡膠現(xiàn)貨價(jià)格受期貨價(jià)格暴跌影響，部份地區(qū)價(jià)格暴跌，上海橡膠現(xiàn)貨價(jià)格逼近萬(wàn)元，下跌750元/噸左右。商家多封盤(pán)不報(bào)，悲觀情緒濃厚。24日?qǐng)?bào)價(jià)下調(diào)50-100元/噸左右。截至26日福建廈門(mén)天膠市場(chǎng)，越南3L膠含稅價(jià)在11400-11700元/噸左右，市場(chǎng)報(bào)價(jià)暫穩(wěn)，下游鞋材工廠需求疲軟，交投氣氛清淡。山東地區(qū)天然橡膠市場(chǎng)，云南2013年國(guó)營(yíng)膠10650-10750元/噸；海南2013年膠報(bào)10650-10700元/噸；云南標(biāo)二未聽(tīng)聞報(bào)盤(pán)，越南3L含稅11400-11700元/噸，泰國(guó)3#煙片12300-12700元/噸，市場(chǎng)報(bào)價(jià)回落，下游工廠買(mǎi)興不足，實(shí)單商談為主。以上報(bào)價(jià)與上周五相比下調(diào)500-700元/噸。

    截至本周五泰國(guó)三座中心市場(chǎng)的天然橡膠報(bào)價(jià)為每公斤45.98-46.19泰銖，上周五報(bào)每公斤48.18-48.50泰銖，本周報(bào)價(jià)每公斤下跌2.3泰銖左右，日成交量上維持在40-75噸，變化不大。

    本周?chē)?guó)內(nèi)合成膠報(bào)價(jià)維持穩(wěn)定，以天津地區(qū)順丁膠報(bào)價(jià)參考：大慶順丁參考價(jià)格在13300元/噸左右，四川順丁參考價(jià)格在12100元/噸，部分四川順丁合格品價(jià)格略低，一單一談；部分燕山順丁參考價(jià)格在13500元/噸燕山自提。順丁現(xiàn)貨不多，市場(chǎng)報(bào)盤(pán)稀少，實(shí)單具體商談。

三.綜合建議

   本周滬膠價(jià)格再次成為T(mén)OCOM膠價(jià)及現(xiàn)貨膠價(jià)格的指南針，滬膠放量下跌后急速觸底反彈，并使膠價(jià)創(chuàng)下五年新低。宏觀面上看本周出爐的數(shù)據(jù)并未顯示與預(yù)計(jì)相差甚多，但市場(chǎng)信心明顯不足以及商品整體本周波動(dòng)劇烈的影響，使得天膠成為本周明星活躍品種之一。更有跡象顯示底部多殺多的慘烈。由于國(guó)慶長(zhǎng)假將至，散戶(hù)多頭亦頂不住假日風(fēng)險(xiǎn)，底部砍倉(cāng)量較大，且根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，節(jié)前下跌概率較大。

   技術(shù)面上看滬膠1501合約日K線圖自2014年7月29日的反彈高位后，價(jià)格呈現(xiàn)階梯式下行規(guī)律明顯，截至周五前，已完成五個(gè)臺(tái)階下跌，且下跌幅度一次大于一次，最后一步下跌階梯高度從13750的高點(diǎn)跌至11710，跌幅高達(dá)2040點(diǎn)，僅僅7個(gè)交易日完成兩千點(diǎn)跌幅，在橡膠下跌行情中的表現(xiàn)堪稱(chēng)空頭經(jīng)典。周K線上看本周盡管延續(xù)第五周收陰線下跌，但本周下影線的長(zhǎng)度為下周市場(chǎng)反彈設(shè)下短期技術(shù)鋪墊。

   操作上建議1501合約以12000—13000區(qū)間震蕩操作為主。底部?jī)r(jià)格追空風(fēng)險(xiǎn)已相當(dāng)大，寧可錯(cuò)過(guò)，不可盲目做錯(cuò)。若價(jià)格繼續(xù)下行，再破本周低點(diǎn)11710，則下方低點(diǎn)出現(xiàn)在11000附近，但預(yù)計(jì)本周再創(chuàng)新低的可能性較小，震蕩反彈的可能性較大?？傊?jǐn)慎短線操作，且下周?chē)?guó)慶節(jié)長(zhǎng)假將至，務(wù)必控制持倉(cāng)，做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作最重要。

（期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。以上建議僅供參考，不作投資依據(jù)。）