一.行情回顧

    本周橡膠再創(chuàng)新低，全球膠價呈現(xiàn)下跌。泰國政府拋儲21萬噸橡膠的影響尚未消除，中國政府傳出準備取消日本和俄羅斯部分合成膠的高額進口稅，無疑對整個膠行業(yè)價格雪上加霜。受此連連利空消息的影響，本已脆弱的橡膠跌跌不休，節(jié)后開盤的第一天甚至表現(xiàn)出接近跌停的水平，近月合約均跌至12000下方，交割月合約1409本周三收盤報11550元/噸，盤面未有止跌跡象。

    主力合約1501本周開盤價格14100，最高價格即本周的開盤價格14100，最低價13285，收盤價格13520，跌580，跌幅為4.11%，成交量小幅上漲，持倉量上也沒有發(fā)生大的變化。次主力1505合約表現(xiàn)與1501合約較為接近?？傮w本周滬膠的表現(xiàn)為開盤后一路下跌，上半周的下跌幅度較大，周四與周五表現(xiàn)為底部震蕩行情。

    另外，受滬膠價格暴跌影響，日膠同樣表現(xiàn)為探底過程，日膠主力02月份合約跌破190，最低跌至186.3，但隨后日膠的反彈力度稍微大于滬膠，本周總體日膠跌幅為3.79%。

    倉單方面：截至9月12日，上海期貨交易所庫存?zhèn)}單123950噸，小幅回落，但仍然保持在12萬噸上方。

二.基本面

（一）宏觀面

    1.中國8月M2貨幣供應年率增速料僅為12.8%，為5個月來最低。7月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元，降到2008年以來最低水準。中國8月PMI較上月回落0.6個百分點。中國8月出口同比增長9.4%，進口下跌2.4%，國內需求下滑，整體呈現(xiàn)外熱內冷的局面。一系列數(shù)據(jù)指標顯示我國本輪經濟回升的高點在7月已經出現(xiàn)，經濟增速下滑局面已經形成。這其中作為支柱產業(yè)的房地產業(yè)步入衰退是拖累經濟下滑的主要原因。

　　在中國經濟增速放緩的同時，美國新公布的非農就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國8月新增非農就業(yè)崗位僅為14.2萬個，為今年以來的最低水平。中國和美國同時面臨經濟放緩的信號導致原油等大宗商品價格下跌，帶動合成膠下跌。實體經濟需求轉弱的預期對天膠價格構成長期利空。

    2.中國財政部：8月全國財政收入同比增長6.1%至9109億元，增速創(chuàng)五個月最低。中國8月份財政收入同比增長6.1%，中國8月份財政支出增加6.2%7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4823.3億元，同比增長13.5%，增速比6月份回落4.4個百分點。

    3.日本財政部官員表示因日本需求和實際薪資增長遲滯，對該國的憂慮重燃

    4.美國周五(9月12日)宣布擴大對俄羅斯的經濟制裁行動，目標直指原油和國防行業(yè)，同時制裁還進一步限制俄羅斯大型銀行涉足美國債券市場和股票市場，以作為對俄羅斯對烏克蘭進行軍事干預的“懲罰”。

    5.印尼央行副總裁Mirza Adityaswara周五表示，印尼需要在3月上調燃料價格，最好在2014年年底上調，來減輕經常帳的壓力，并使得央行可以將重點轉向疲軟的經濟。

（二）消息面

    1.中國從2014年9月8日起對原產日本、俄羅斯及韓國的進口丁苯膠所適用的反傾銷措施終止實施，從而結束了從2009年起對進口丁苯膠征收38%稅收的政策。這將導致丁苯膠和順丁膠進口大增，價格也將繼續(xù)下跌。

    2.海南橡膠棄管現(xiàn)象或將加劇，隨著價格的繼續(xù)下跌，海南天然橡膠價格已離成本價格漸行漸遠，膠農的信心也如入秋后漸漸轉寒，因此部分分析師預計后市將有可能出現(xiàn)棄割現(xiàn)象。（以目前的市場行情，參考海南、云南兩省城鎮(zhèn)居民人均工資性收入以及相應割膠量，倒算其對應的天然橡膠邊際價格分別為海南13081元/噸、云南10808元/噸?？紤]自有膠園膠農生產成本較低，以300元/畝種植成本換算的棄割轉業(yè)臨界點為海南12448元/噸、云南9942元/噸。）

    3.作為全球第一大產膠國，泰國近期的消息同樣引發(fā)市場關注。據(jù)泰國9月10日消息，泰國農業(yè)經濟辦公室周三在一份聲明中稱，泰國今年橡膠產量預計較上年的438萬噸增長4.6%，達到458萬噸，因該國北方和東北省份割膠面積增加。割膠面積從去年的1,648萬rai增至1,740萬rai（6.26rai=1公頃）。

    但當日，泰國膠農互助聯(lián)合會會長Perk Lertwangpong表示，橡膠種植戶計劃中斷橡膠生產和運輸，因價格重挫。泰國橡膠產量或將減少，因降雨中斷割膠，膠價低廉影響割膠興致，且勞動力短缺。

同樣在9月10日，橡膠組織將在下周完成計劃，屆時超過10,000名膠農可能在大型橡膠出口商加工廠外進行抗議。12日，因泰國農業(yè)部出面協(xié)調，暗示將開會討論設法，膠農決定暫時取消抗議。

此外，泰國政府鼓勵膠農砍掉老的橡膠樹，在未來的7年內減少種植面積16000公頃。

    4.據(jù)《越南新聞》9月11日報道，今年1-8月，越南橡膠出口量共為54.8萬噸，同比下降9.8%；出口額為9.89億美元，同比下降31.9%。中國和馬來西亞仍是越南橡膠兩大出口市場，1-8月越南對華橡膠出口量下降了21%，出口額下降了41%；越南對馬來西亞橡膠出口量下降了14%，出口額下降了40%。而與此同時，今年越南橡膠產量預計為98萬噸，同比增長3.2%。預計2014年越南橡膠出口量約為100萬噸，出口額在18-20億美元之間。

    5.由于一些地區(qū)越冬期延長，印尼橡膠協(xié)會預計本年產量低于較早的預期。中國2013年天膠產量修正為86.5萬噸。ANRPC成員國2013年天膠總產量也同期調整為1116.58萬噸，同比增1.5%。同時市場預計，到2014年底，全球橡膠庫存將達到379萬噸，2015年為433萬噸。到2014年底，儲備將增至相當于消費量的3.9個月，高于一年前的2.5個月。

    （三）現(xiàn)貨報價

    本周天然橡膠國內報價下調，下調幅度在100-200元/噸左右。如9月12日，衡水地區(qū)天然橡膠市場，云南民營標二報價在11800元/噸，較上周下調200元/噸；越南3L無稅11900元/噸，膠上周下調100元/噸；泰國三號煙片不含稅報價在12800元/噸，較上周下調100元/噸。且下游需求疲軟，市場交投平淡。

    本周泰國橡膠出口價下滑1.8%，至每公斤53.35泰銖，為2009年3月以來最低價。

    本周國內合成膠報價下跌200-300元/噸左右，其中丁苯橡膠齊魯1502報價下跌300元/噸左右，

三.綜合建議

    綜上所述，本周國內中秋節(jié)后，橡膠市場仍然在利空消息的主導下，價格紛紛回落。下周一是1409的最后交易日，理論上1409合約價格應接近于現(xiàn)貨價格。相較于12000元/噸以上的天膠現(xiàn)貨價格，1409合約貼水交割的局面已經形成。表明市場信心極弱，現(xiàn)貨商對于膠短期價格回升幾乎不抱希望。本周唯一聽聞對膠價回升有望的消息便是泰國割膠由于下雨受阻，海南膠農或將由棄管演變?yōu)闂壐?。但這些消息與丁苯及順丁價格將下調的影響比較起來，明顯強度不足。因此總體的基本面仍然以利空為導向。

    技術面上分析，滬膠1501周K線呈第三周下跌，且下跌幅度繼續(xù)擴大，長、短期周均線成為幾座大山牢牢壓制住價格的反彈，空頭排列明顯。但橡膠的反彈往往出現(xiàn)在明顯的單邊下跌行情時，不經意的大陽線殺個回馬槍。因此追空不宜。

    操作上建議1501合約以13000—14000的大區(qū)間作為本周參考區(qū)間。預計下周該合約將考驗13000一線大支撐，呈現(xiàn)底部震蕩走勢為主。若空頭順勢迅速繼續(xù)擊穿13000一線，滬膠價格的下跌便仍具想象空間。

                     （期市有風險，入市須謹慎。以上建議僅供參考，不作投資依據(jù)。）