豆油策略報(bào)告——震蕩尋底中

        2014年的美豆生長(zhǎng)狀態(tài)良好，它們?cè)诟伤某醮合虏シN，雨水也比較適宜，沒有發(fā)生往年的洪澇等炒作因素，經(jīng)歷過盛夏，在最后預(yù)期沒有霜凍的良好狀態(tài)下完成生長(zhǎng)。相較于往年，今年是22年以來?yè)碛凶詈玫纳L(zhǎng)環(huán)境的一年，72%的美豆優(yōu)良率，最高單產(chǎn)46.4蒲式耳的預(yù)估，總產(chǎn)量接近39億蒲式耳的預(yù)估，一個(gè)個(gè)數(shù)字均創(chuàng)下歷年來的記錄。然而在沒豆一路豐產(chǎn)的形勢(shì)下，再看CBOT的美豆報(bào)價(jià)，劍指1000美分/蒲式耳，創(chuàng)了4年以來的歷史新低，再算上通貨膨脹，這個(gè)數(shù)字還要繼續(xù)做加法。作為大豆重要的產(chǎn)成品豆油，則面臨著似乎更大的困境，高企的庫(kù)存，不振的需求，接下來的行情又該如何演繹。

        1.美豆供給創(chuàng)歷史新高，豐產(chǎn)盡在眼前

截止9月4日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布最新作物生長(zhǎng)報(bào)告，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率較前一周上調(diào)兩個(gè)百分點(diǎn)至72%，遠(yuǎn)高于去年的54%，為22年以來的最高水平。Informa預(yù)估美國(guó)2014-2015年度大豆產(chǎn)量為38.76億蒲式耳，單產(chǎn)46.1蒲式耳；Allendale將美豆產(chǎn)量上調(diào)至38.84億蒲式耳，單產(chǎn)為46.4蒲式耳，均大幅高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月份預(yù)估的產(chǎn)量38.16億蒲式耳和單產(chǎn)45.4蒲式耳。并且在接下來的天氣狀況持續(xù)利好的情況下，會(huì)鞏固且加強(qiáng)美豆豐產(chǎn)的預(yù)期，預(yù)計(jì)產(chǎn)量會(huì)進(jìn)一步調(diào)高。因此，美豆豐產(chǎn)在即，創(chuàng)歷史記錄的供給確定無疑，美豆主力合約也是一再下挫，近期更是創(chuàng)出五年以來990美分/蒲式耳的新低，多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)估美豆跌破900美分/蒲式耳的概率較大。在供給方面來看，美豆的創(chuàng)紀(jì)錄的供給已成為事實(shí)，已經(jīng)形成了多頭難以掙脫的緊箍咒，想有美豆大幅反轉(zhuǎn)已成癡人說夢(mèng)，恐只有幻滅。

        2.美豆源源不斷運(yùn)送中國(guó)港口，近期或有小幅回調(diào)

從季節(jié)性來看，一般七月份為中國(guó)進(jìn)口大豆的最高峰，隨后逐步回落，10月份是下半年的階段低點(diǎn)，11月12月又繼續(xù)回升。事實(shí)也是如此，今年9月大豆進(jìn)口量預(yù)估為499.8萬噸，明顯低于8月份的625.3萬噸，但是高于往年的平均水平。同時(shí)進(jìn)口價(jià)格也隨著量的不斷放大，而逐步走低。筆者認(rèn)為，在進(jìn)口量逐步縮小的9月、10月，壓榨量或有減少，豆油能否借此利好又一波小幅反彈還有待考究，如若豆油能借此機(jī)會(huì)迎來一波小幅反彈，便是拋空的好機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)來源：天下糧倉(cāng)

        3 .近期油廠開機(jī)率下降，但難以改變豆油高庫(kù)存格局

本周大豆壓榨開機(jī)率為43.41%，較上周的51.36%下降7.95個(gè)百分點(diǎn)。本周全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量1279100噸，較上周的1513050噸下降15.46%。因適逢中秋假期，以及豆粕脹庫(kù)現(xiàn)象仍存，下周油廠開機(jī)率仍將保持在相對(duì)低水平，據(jù)天下糧倉(cāng)對(duì)油廠的開機(jī)計(jì)劃核算，下周（2014年第37周）全國(guó)各油廠大豆壓榨總量預(yù)計(jì)在128萬噸，基本與本周歐持平。

而豆油商業(yè)庫(kù)存卻是真正壓制豆油反彈的真正元兇，較四月以來，豆油商業(yè)庫(kù)存急劇增加了30%左右，截止9月2日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量135.56萬噸，較上周同期的133.6萬噸增1.47%，較去年同期的102.26萬噸增加33.3萬噸，仍處于歷史高位，并隨著后期十一月到港大豆的增加，壓榨開工率的提升，豆油庫(kù)存創(chuàng)新高的概率大。

數(shù)據(jù)來源：天下糧倉(cāng)

         4.餐飲業(yè)消費(fèi)弱復(fù)蘇，豆油需求不振

    豆油的終端消費(fèi)主要為餐飲業(yè)和家庭消費(fèi)。但是近些年來出現(xiàn)了一些旺季不旺的情況狂，主要還是由于以下幾點(diǎn)原因造成的。一方面是，自中央下發(fā)了禁止公款吃喝的條文以來，餐飲業(yè)面臨了前所未有的打擊（如下圖餐飲業(yè)收入所示），自2014年見底以來，行業(yè)緩慢復(fù)蘇，但七月數(shù)據(jù)又再次下滑，證明餐飲業(yè)的復(fù)蘇是緩慢而曲折的，短期來看，難言利好，對(duì)豆油的需求也不能起到支撐作用。而另一方面，家庭消費(fèi)方面，比較剛性，再加上近年來，隨著國(guó)民收入的提高，油的消費(fèi)多樣性也逐步體現(xiàn)出來，如菜籽油、花生油等更高端，口感也更好，逐步被消費(fèi)者所接受喜愛。再加上近年來對(duì)轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品的抵制，越來越多的家庭消費(fèi)者選擇的是國(guó)產(chǎn)無轉(zhuǎn)基因豆油。因此，整體而言，需求端難以對(duì)豆油產(chǎn)生支撐作用。這也是主導(dǎo)豆油近兩年來下跌的主要原因。

         5.豆油期現(xiàn)貨價(jià)格分析

    豆油期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致，從2012年中以來走出了一波順暢的下跌趨勢(shì)，主要是由于供給過大，而需求收縮所致。目前，面臨6000點(diǎn)重要整數(shù)點(diǎn)位大關(guān)，期貨價(jià)格曾多次跌破，也曾反復(fù)收回，證明6000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口爭(zhēng)奪較為激烈，較多投機(jī)資金趁最近大豆到港量減少及油廠開工率降負(fù)荷，在6000下方抄底入場(chǎng)，給予豆油期價(jià)一定支撐。但近日豆油已跌破6000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，最低下探至5870一線，顯示較為疲態(tài)。此點(diǎn)位做空需要謹(jǐn)慎對(duì)待。

         6.交易策略

    美豆豐產(chǎn)、需求不振及庫(kù)存高企是不爭(zhēng)的事實(shí)，也是豆油接連大跌的主因。隨著后期進(jìn)口大豆到港階段性的減少，開機(jī)率的降低，豆油或迎來階段性的支撐。然而長(zhǎng)期觀察，這一短暫利好不足以支撐豆油的長(zhǎng)期反彈，而此時(shí)正是豆油要采取的逢高拋空的策略。

    具體交易計(jì)劃：

    整體以逢高做空為主，交易標(biāo)的為豆油1501合約，主要是由于美豆九月十月的豐產(chǎn)。最直接也是影響最大的為豆油1501合約，而豆油1505合約則主要受南美大豆的供給影響。關(guān)于策略，主要分為長(zhǎng)線策略和短線策略，總資金不超過10%。

    長(zhǎng)線策略為：入場(chǎng)區(qū)間為6000-6150，目標(biāo)區(qū)間為5750-5800，止損區(qū)間為6151-6250，采用逐步建倉(cāng)及金字塔式平倉(cāng)方式。

    短線策略為：有突然的爆拉直上，待回落之時(shí)空之，具體點(diǎn)位在5900上方可做短線空之，目標(biāo)點(diǎn)位為20-40個(gè)點(diǎn)，倉(cāng)位不超過5%，止損為6100上方。建倉(cāng)一般不會(huì)超過三次，兩到三次出清。

    風(fēng)險(xiǎn)控制：如有未考慮到的政策風(fēng)險(xiǎn)，或以上所陳述的基本面發(fā)生反轉(zhuǎn)，則立即止損平倉(cāng)，出局觀望。

        (以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，期貨有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎)